广发证券：资管业务稳住业绩 广发证券持有易方达基金股票

虽然三季报自营业务短期承压，但广发证券投行业务逐步改善、加速恢复，且大资管业务发展稳健、韧劲十足。

本刊特约作者 文颐/文

10月28日，广发证券发布三季报，前三季度，公司实现营业收入175.15亿元，同比下降34.82%；实现归母净利润52.34亿元，同比下降39.42%；前三季度加权平均ROE为4.82%，较2023年同期下降3.75个百分点，年化后达6.43%。第三季度，广发证券实现营业收入48.11亿元，同比下降45.72%；实现归母净利润10.36亿元，同比下降62.35%。

前三季度，广发证券实现投行业务收入4.42亿元，同比增长28.56%，经纪业务和资管业务实现收入49.54亿元和66.78亿元，同比分别下滑17.56%和9.16%，投资业务收入大幅下滑100.94%，亏损4777万元。与此同时，广发证券前三季度冲回信用减值损失2.03亿元，2023年同期计提减值金额为4.05亿元。

在业务全面承压的情况下，恢复业务资格的投行业务业绩大幅改善，广发证券投行业务三季度环比增长32.21%。截至10月30日，公司股权承销金额为143.78亿元，市场份额为1.29%，行业排名第17位，相比2023年的第68位提升51位。第三季度，广发证券股权承销金额占比46.97%，公司投行业务大幅改善主要是由于业务资格恢复，叠加2023年同期基数较小（2023年同期承销金额为7.45亿元，市场份额为0.06%）。在项目储备上，截至10月30日，广发证券在审IPO项目为14个，其中主板7家、科创板1家、创业板5家、北交所1家。

广发证券基金业务对业绩依然有较强的稳定作用，截至10月30日，公司参股基金公司易方达及广发基金公募规模分别为1.53万亿元、1.31万亿元，行业排名保持第一、第二；其中，广发基金规模稳定上涨，较2023年中期规模增加300亿元，基金业务仍处前列。

2023年以来，二级市场出现大幅波动，证券行业自营收入大幅下滑，广发证券也不能幸免。在自营业务收入中，前三季度，广发证券投资净收益、联营合营、公允价值变动分别为21.08亿元、3.86亿元、-17.7亿元；其中公允价值变动三季度亏损11.14亿元，占前三季度亏损比重的62.94%；投资净收益三季度为4.69亿元，同比、环比分别下降74.31%，78.77%。

总体来看，广发证券三季报整体表现符合预期，虽然自营业务短期承压，但投行业务逐步改善、加速恢复，且大资管业务发展稳健、韧劲十足。

资管仍为支柱业务

分业务条线来看，前三季度，广发证券经纪业务、投行业务、资管业务、利息收入、投资净收入同比增速分别为-18%、29%、-9%、-16%、-101%，占总营收的比重分别为28%、3%、38%、18%、0。

从业务收入占比来看，资管业务仍为广发证券的支柱业务。前三季度，广发证券实现资管业务净收入66.8亿元，同比下降9%，与上半年持平。在券商资管方面，截至三季度末，公司资管规模较上半年末继续下滑；在公募基金方面，根据Wind数据，截至10月28日，易方达和广发基金AUM分别为15334亿元、13113亿元，继续排名市场第一、第二，上半年，易方达和广发基金合计对广发证券的净利润贡献保持在22%的较高水平，长期来看资管业务仍是公司的支柱业务。

与此同时，广发证券投行业务加速恢复。前三季度，广发证券实现投行业务净收入4.4亿元，同比增长29%，第三季度环比增长35%，主要是因为2023年同期基数较低且2023年第三季度市场IPO承销规模环比增长38%。根据Wind数据统计，广发证券前三季度股、债承销规模（按发行日统计）分别为144亿元、1155亿元，市占率分别为1.2%、1.4%，同比均提高1.2个百分点，这表明投行风险事件的负面影响在逐步消退。

前三季度，广发证券实现投资净亏损0.5亿元（2023年同期为投资净收入50.8亿元），其中，第三季度出现7亿元的大幅亏损。上证指数在第三季度下跌11%，第二季度上涨4.5%，广发证券投资收入转为亏损，主要是由于权益市场震荡叠加公司权益方向性敞口较大拖累投资业绩所致。

受投资亏损的拖累，广发证券短期业绩有所承压，净利润降幅扩大，不过，资管业务对公司业绩贡献仍较高，投行业务收入增速则继续扩大。

前三季度，广发证券经纪业务、投行业务、资管业务、资本中介、自营业务收入分别为50亿元、4亿元、67亿元、31亿元、-0.5亿元，同比增速分别为-18%、29%、-9%、-16%、-100%。基金子公司规模保持快速扩张，前三季度，广发基金管理基金规模合计1.31万亿元，比2023年年末上升24%，广发基金规模稳居行业第二；易方达基金管理规模合计约1.58万亿元，剔除货币型市场基金后排在行业第一位。

前三季度，市场日均股基成交额为10421亿元，同比下降7%；第三季度日均股基交易额为10061亿元，同比下降27%。受权益市场大幅波动的影响，第三季度，广发证券经纪业务手续费净收入为17亿元，同比下降31%；同时受股、债市场的影响，公司第三季度自营业务收入同比减少162%至-7亿元。

值得欣慰的是，广发证券投行业务逐步恢复，三季度单季增速亮眼。公司投行业务第三季度实现收入2亿元，同比增长102%，环比增长35%。前三季度，广发证券股权承销规模达144亿元，位居行业第18名。

投资拖累业绩表现

天风证券认为，广发证券第三季度盈利大幅下挫主要受投资业务拖累，三季度单季自营收入亏损7亿元，2023年同期收入为11.3亿元。与此同时，公司经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务、自营业务营收同比增速分别为-30.7%、101.1%、-10.4%、-16.1%、-161.5%。前三季度加权ROE较上年同期下降3.75个百分点至4.8%。

易方达和广发基金非货/权益公募份额逆势提升，对广发证券大资管业务贡献率近四成。前三季度，广发证券资产管理及基金管理业务收入为66.8亿元，同比下降9.2%，营收占比达38.1%；其中，第三季度资管收入为22.6亿元，同比下降10.4%，环比增长8.7%；公募基金方面，尽管受第三季度行情的影响，易方达和广发基金非货/权益公募管理规模较上季度末总体有所下滑，但三季度单季仍为资金净流入，非货/权益公募份额逆势提升，三季度末易方达基金非货/权益公募份额分别较上季度末增加3.1%和5.3%，广发基金非货/权益公募份额分别较上季度末增加10.4%和2%。

受市场调整影响，广发证券经纪业务表现不佳，自营业务显著承压。公司投行业务恢复正常经营后业绩明显改善，前三季度投行业务净收入为4.4亿元，同比增长28.6%；其中，三季度单季收入为1.7亿元，同比增长101.1%。受市场股基交易额下滑的影响，公司前三季度经纪业务净收入为49.5亿元，同比下降17.6%；其中，三季度单季收入为17.1亿元，同比下降30.7%。

在投行业务明显改善的同时，广发证券投资业务显著承压，公司前三季度大投资业务亏损0.5亿元（2023年同期收入为50.8亿元），其中，三季度单季亏损7亿元，这与公司投资风险敞口控制较弱有关，截至三季度末，广发证券自营金融资产规模为3013亿元，分别较年初、上季末提高27.4%、9.1%，占总资产的比例达到51%，高于年初的44.1%和上季度末的47.5%；其中，二季度末权益类自营证券规模较年初提高7.6%，放大了权益类风险敞口。

不过，虽然三季度单季投资收益明显下降拖累业绩表现，但作为上市券商资管业务赛道的龙头标的，广发证券公募AUM保持领先优势，有望持续受益于权益公募的长期增长趋势。

前三季度，广发证券年化ROE为6.2%，较2023年下降4.4个百分点，期末杠杆率为3.78倍，较年初增长2%。加上公司拥有优质且稀缺的头部公募基金资产，未来持续受益于居民财富向权益资产迁移的长逻辑。

前三季度，广发证券资管业务收入为66.8亿元，同比下降9%，预计主要为广发基金和广发资管所贡献，第三季度资管收入环比增长9%，同比下降10%。Wind数据显示，三季度末，广发基金非货/偏股AUM分别为6901亿元、3918亿元，环比增速分别为1%、-8%，市占率为4.34%、5.48%，环比分别增加0.13个百分点、0.08个百分点，行业排名均为第3位。

前三季度，广发证券对联营和合营企业投资收益为3.9亿元，同比下降59%，三季度单季为0.5亿元（第一季度为0.7亿元），环比下降80%，预计主要由参股直投项目拖累所致。易方达业绩表现稳健，Wind数据显示，三季度末，易方达非货/偏股AUM分别为10363亿元、5488亿元，环比分别下降6%、7%，市占率分别为6.52%、7.67%，环比增速分别为-0.26个百分点和0.16个百分点，行业排名均为第1位。

股市下跌拖累广发证券自营投资收益率，衍生品规模环比高增，投行业务有所复苏。前三季度，市场日均股票成交额为9546亿元，同比下降8.7%，公司经纪业务收入为49.5亿元，同比下降18%，三季度单季，公司经纪业务收入为17亿元，环比增加8%，同比下降31%。三季度末融出资金827亿元，市占率为5.73%，环比增加0.06个百分点。

前三季度，广发证券投行业务收入为4.4亿元，同比增长29%，三季度单季为1.7亿元，环比增长35%，同比增长101%。公司前三季度完成4单IPO，IPO规模为21亿元。前三季度，公司自营投资收益亏损0.5亿元，主要受投资收益率的影响，一至三季度，广发证券自营投资收益率为-0.8%、1.1%、-0.4%，预计受股市影响较大（第三季度，沪深300下跌15%，恒生指数下跌21%）。三季度末，广发证券金融资产规模为1826亿元，同比增长63%，环比增长9%，其中，衍生金融资产规模为34亿元，环比增长73%。

自营承压拖累业绩

前三季度，受权益市场波动的不利影响，广发证券各业务条线业绩有所承压。从中长期看，广发证券财富管理持续深化，二季度末基金代销保有量位居券商第三。参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务资格全面恢复，投行业务大幅回暖。从第三季度业绩表现来看，公司投行业务大幅回暖，经纪业务及资管业务收入环比改善，但自营业务表现不佳，拖累公司整体营收。

前三季度，广发证券经纪业务收入为50亿元，同比下降17.6%；第三季度经纪业务收入为17亿元，同比下降30.7%，环比增长7.8%。公司两融余额为827亿元，较年初下降12%。前三季度，全市场日均股基交易额为10270亿元，同比下降7.1%，两融余额为15382亿元，较年初下降16%。

随着投行业务资格恢复，广发证券投行业务大幅回暖。前三季度，广发证券投行业务收入为4亿元，同比增长28.6%。第三季度，公司投行收入为2亿元，同比翻倍，环比增长35.2%。前三季度，公司股权主承销规模为137亿元，同比增长54倍，排名第18；其中，IPO承销4家，募资金额为21亿元；再融资8家，承销规模为116亿元。债券主承销规模1156亿元，同比增长4.6倍，排名第16；其中，金融债、公司债、企业债承销规模分别为695亿元、183亿元、108亿元。公司IPO储备项目14家，排名第16，其中主板7家，创业板5家，科创板1家、北交所1家。

资管收入环比小幅回暖，参控股公募基金利润贡献度高。前三季度，广发证券资管业务收入为67亿元，同比下降9.2%；第三季度资管收入为23亿元，同比下降10.4%，环比增长8.7%。截至2023年6月末，广发资管管理规模为3629亿元，较年初下降26%；其合规受托资金规模在证券行业排名第9。公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权，2023年上半年，上述两大基金合计对公司净利润贡献度为20%。

受市场波动的影响，投资收益同比大幅下滑。前三季度，广发证券投资净亏损（含公允价值）0.48亿元，同比由盈转亏，其中，第三季度投资净亏损（含公允价值）7亿元，同比及环比均由盈转亏。公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列，投行业务的恢复将使得公司业绩持续回暖。

整体来看，广发证券自营收入大幅下滑拖累业绩。前三季度，公司营收同比下降35%，归母净利润同比下降39%，主要受资本市场波动的影响，自营业务收入同比下降101%。ROE同比下滑，杠杆倍数略有下降。前三季度，公司ROE为4.82%，同比下滑幅度较大；截至9月末，公司杠杆倍数为3.83，较上半年的3.92有所下滑。从收入结构看，资管业务收入占比最高，投行业务收入增速最快。前三季度，公司资管业务、经纪业务、信用业务业绩贡献最大，分别达38%、28%、18%；投行业务增速最快，达29%。

资管优势保持领先，经纪业务随市回落，投行业务恢复增长。广发证券前三季度资管业务收入同比下降9%至67亿元，旗下两大公募基金规模优势稳固，维持排名行业前列。Wind数据显示，截至9月底，易方达基金资产净值达15338亿元，较2023年年末下降8%，排名行业第一；广发基金资产净值为13065亿元，较2023年末增加18%。前三季度，全市场日均股基成交额10385亿元，同比下降7%，公司经纪业务收入同比下降18%至50亿元，低于市场成交额增速。自2023年7月份投行业务资格恢复以来，投行业务开始逐步修复，前三季度实现收入同比增长29%至4亿元。

信用业务有所下滑，自营业务拖累业绩。截至三季度末，全市场两融余额为15383亿元，较2023年年末下降16%，广发证券融出资金规模827亿元，较2023年年末下降15%，两融业务规模随市回落，信用业务收入同比下降16%至31亿元。公司自营业务大幅下降101%至-0.5亿元，主要受资本市场波动的影响，投资收益同比大幅下降64%。

前三季度，广发证券经纪业务净收入为49.54亿元，同比下降17.56%。经纪业务的收入下降原因主要在于代理买卖证券业务以及代销金融产品业务收入的降低，前三季度，公司其他业务收入为94.96亿元，同比下降50.81%。此外，前三季度，公司利息净收入30.93亿元，同比下降16.16%。主要是由于两融业务规模的下降所致。

2023年，受公司投行业务受监管处罚的影响，广发证券投行业务收入明显下滑，但2023年以来投行业务已逐步恢复。前三季度，广发证券投行业务净收入为4.42亿元，同比增长28.56%。前三季度，公司完成股权融资主承销家数13家，股权融资主承销金额143.78亿元。预计第四季度公司的投行业务将逐步进入正轨，为公司贡献业绩增长。

资管净收入下滑，基金子公司依旧领先行业。受资管业务规模下降的影响，前三季度，广发证券实现资管业务手续费净收入66.78亿元，同比减少9.2%。上半年末，公司资产管理总规模为3628.8亿元，较2023年年末减少26.4%，其中，集合理财同比减少23.5%，单一资管业务同比减少33.7%，专项资管业务同比减少32.7%。

基金子公司规模保持快速扩张，前三季度，广发基金管理基金规模合计1.31万亿元，较2023年年末上升23.58%，广发基金规模排在行业第2位；目前易方达基金管理的基金规模合计1.58万亿元，剔除货币型市场基金后排在行业第1位。

自营业务收入同比大幅下滑94%，主要受交易型金融资产处置的影响。前三季度，广发证券实现投资收益（投资净收益+公允价值变动）3.38亿元，较2023年同期同比大幅下滑。处置交易性金融资产投资收益所带来的收益的下滑是拖累业绩增长的主要原因。

展望第四季度，光大证券认为，前三季度，广发证券主要受自营拖累业绩下滑，但经纪业务与投行业务竞争力提升。随着上半年交易性金融资产处置的完成，在市场行情趋稳的前提下，广发证券的自营业务收入有望回升。公司在公募领域优势显著，尤其是公募基金子公司优势明显，且投行业务稳步修复回暖，有望持续为公司业绩助力。

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