流动性经济学｜全球资本流动：全景扫描和特征事实 国际黄金属于哪种投资形式的资产

研究资本流动的目的，很大程度上是从金融稳定的角度出发的，由于在不同时期和不同国家，资本流动的规模和结构都有显著的差异，而且不同形式的资本流动，内在特征也大为不同，所以，结构需要重点剖析。比如其他投资项目中的银行信贷资金的跨国流动，波动性就比较高，且在银行危机前后表现尤为剧烈，所以也是各国流动性监测的重要变量。

规模小且结构稳定自然是风险最小的组合，规模大且结构不稳定就是风险最大的组合。规模有绝对和相对两个角度，而结构的分析维度较多，如账户结构、权益或债务结构、投资期限（久期）结构、国别结构、资金使用方式（投资或消费）和货币结构（本币或外币）等。相对而言，结构比规模更为关键，它牵涉到一个错配的问题，比如，货币错配就是引发金融危机的一个重要原因。一般规律是，权益型资本流入有助于风险分担；资本用于投资领域比用于消费领域更可持续；外币债务用于可贸易部门的资本积累，比用于不可贸易部门，更有助于债务偿还，因为可贸易部门的产能扩张有助于改善经常账户收支。所以，综合而言，直接投资是最“好”的投资，因为它是权益而非债务，长期而非短期，有助于扩张产能而非消费。

从政策制定者的角度来说，资本流动的结构关系到货币政策、流动性管理和金融稳定。货币政策方面，不同形式的资本流动对央行政策利率的敏感度是不一样的。一般地，短期资本流动通常对国内短期利率非常敏感(考虑到汇率预期)。正是由于短期利率被视为一种关键的政策工具，对短期债务工具的跨境投资的限制往往是最后才被取消的。流动性管理方面，资本流动的期限结构将影响冲销工具的选择。资本流动对金融稳定的含义不言而喻，它决定了供应方和接受方如何分担风险，从而界定了风险敞口，影响国内固定资本形成，以及资本流动对经济周期性的敏感性（BIS，2009）。