粤开策略：人民币贬值对各行业影响几何？ 汇率对股票型基金收益的影响分析

来源：金融界

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核心观点

自2023年3月以来，人民币兑美元汇率呈现贬值态势，汇率已跌破6.9。短期来看，由于国内经济处于弱复苏，中美货币政策和利率持续背离，预期人民币兑美元汇率仍将处于高位的背景下，我们从基本面的角度对产品出口型、原材料进口型以及高美元负债方面梳理了人民币汇率贬值对各行业业绩的影响。

1、产品出口型行业

对于产品出口型行业来说，海外营收占比越大的行业受汇率影响越大，我们用近三年年报和2023年半年报披露的海外收入占比的均值为衡量指标，对申万一级行业进行排序，家用电器、电子的海外收入占比领先，超过了33％，另外基础化工、电力设备、美容护理、轻工制造、汽车、有色金属、机械设备、纺织服饰的海外收入占比也较高，均超过10％，人民币贬值将利好上述出口型行业的盈利表现。结合汇兑损益角度，汇兑损益绝对值占净利润这一比值越大说明行业的利润水平受汇率影响越大，汽车、机械设备、轻工制造、国防军工、电子、美容护理、纺织服饰、家用电器行业的汇兑损益与人民币汇率呈现明显负相关性，即人民币贬值期间行业受益，并且汇兑损益绝对值与净利润的比值较高。

2、原材料进口型行业

对于原材料进口型行业来说，人民币贬值会提升折算成人民币价格的原材料成本，进而对企业盈利产生负面影响。根据我国进口金额较大的原材料品类我们梳理了其涉及的下游原材料进口型行业，主要集中在上游行业中石油石化、基础化工、钢铁；中游行业中机械设备、电力设备；下游行业中电子、汽车、家用电器、农林牧渔、医药生物，以及服务类中通信、交通运输和公用事业。综合各行业近五年汇兑损益与人民币汇率变动的相关性来看，交通运输、钢铁、煤炭、农林牧渔、公用事业与汇率的正相关性更强，主要集中在上游行业中。

3、高外币负债行业

另外，人民币贬值会对外币负债高的行业造成负面影响，由于外币负债在折算成人民币时会产生汇兑损失，还本付息需要支付