“五穷六绝七翻身”？5月：你看我还有机会吗？ 自己买股票还是买股票基金好

“五穷六绝七翻身”？5月：你看我还有机会吗？

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4月27日，我们邀请的分享嘉宾是好买财富旗下新方程投资公司投资总监曾令华做客粉丝会，与大家谈谈在底部如何优化自己的基金投资。

作为业内资深的基金研究人士，他曾经担任好买基金研究中心总监，从事私募、公募基金研究和投资十余年，走访调研过公私募基金经理数百人，既熟悉基金经理的操作风格，同时对基金组合投资拥有丰富的实践经验。对于如何选基金和基金经理，他有着自己独到的看法。

活动正式开始前，曾令华针对近期的市场变动，分享了自己对于市场的最新看法：

“从公司股价的角度来讲，我们经常有个简化的公式：价格=PE（市盈率）*EPS（每股净收益），它实际上指出了我们最终业绩的来源。从估值上来看，不管是沪深300，还是中证500、中证800，都已经到了绝对估值和相对估值都比较低的位置。一季报出来，公司业绩整体上还不错，市场下跌可能和对未来远期的预期有关系，现阶段发生的国内、外一些事件，可能引起对未来预期的一些改变。

回顾过去的历史，从获取收益的角度来讲，买得便宜是很关键的事情，现在基本处于非常便宜的时间段。比如把沪深300市盈率的倒数和10年期国债收益率的比值来看，在历史上，股债收益比大于3的时候，股市的机会都大于风险。从历史上来看，2012年9月、2013年6月都是这个点位，都有波不小的上涨。4月26日收盘，股债收益比是3.12，从历史上的最低值来看，也只有7％的下跌。从这个角度来讲，市场的确估值比较低，那么未来获益的可能性会更大。如果我们不需要现在把钱取出来用，那么从现在往后看，涨的可能性更加大。

我经过2008年、2015年、2018年的暴跌。的确在当下，我们往往会把现在的收益长期化，这样你是非常痛苦的。但投资最主要是在你卖出的那一刻，如果比你投资的成本低，那你就获益了。所以现在下跌是不是你要选择卖出的点，如果现在这个卖出点让你觉得很痛苦，如果你有很多卖出点可以选择，坚持一下，一年之后大概率可能有个比较好的收益。用2018年12月31日的估值底，来算它的合理估值，未来股指的涨幅和利润相比，可能也有15~20的涨幅。

基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享。

中国基金报童石石

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“五穷六绝七翻身”？

5月：你看我还有机会吗？

中国基金报粉丝问：都说“五穷六绝七翻身”，5月份还有机会吗？

曾令华：“五穷六绝七翻身”讲的是日历效应，的确在A股上有一些比较神奇的日历效应，比如“缺口必补”、“春季行情”、“周四魔咒”，而且统计上的确数据具有一定的显著性，有很多数据的确在那天表现比较弱一点。从我自己的观察来看，市场只是总体上呈现这样的特征，但是这些特征又很难被利用，你很难因为知道这些东西而去赚钱，因为它每一次表现可能早几天和晚几天。

比如去年年底，大部分人喊春季行情，去年12月15日就是阶段性高点。但今年所谓的春节行情可能提前得特别早。有的人知道有春节行情，那他可能把春天算成1月之后，但可能在12月就开始涨了，第二年有些人会预期得更早，11月就开始说春节行情。那这种预期的预期或者是预期预期的预期，这样的调整，波动就变得无序。一旦这种无序出现，所有以前的猜测，它未必就能成功。所以从这些时间点或者这种涨幅体现的数字特征去做投资，就很难把握。

买基金或者买行业ETF，还是要回到根本，看看你现在买的这些，比如基金的投资方式，它投资的股票，估值是便宜还是贵，它投资的股票，未来盈利是好还是坏。做投资还是要考虑自己盈利的预期，以及你对投资周期的把握，你投多长时间，你想赚什么样的钱，都很重要。

中国基金报粉丝问：最近人民币对美元贬值对市场的影响是怎么看待？是导致市场下跌的主要原因吗？

曾令华：我曾经做过数据的对比，汇率的贬值和升值主要还是和进出口有一些关系，而且汇率的影响因素很多，除了这些之外，它对经济的预期，还有每个国家的货币政策去向都有关系。我觉得主要可能和进出口对它的市场预期偏悲观有一些关系。但是它是市场下跌的导火索，还是大家对经济预期悲观的连锁反应，我觉得很难去把它规定清楚。

另外，汇率下跌也会增强我们出口的竞争力，它有好的一方面。加上汇率制度也有管理的浮动，我觉得汇率的波动，现在可能还不是引起整个市场下跌最主要的重点。

中国基金报粉丝问：股债跷跷板是否还存在？股市最近的下跌是否会对债券市场形成利好？

曾令华：股债跷跷板效应，它的作用机制应该还不是因为股票下跌，债券就上涨了，它最主要的机制就是因为股票市场跟市场对未来盈利的作用相关性大。当市场预期未来盈利不太好时，整个股票市场就会下跌，因为EPS（每股收益）下降可能会导致下跌。但当经济不好时，往往会迎来宏观的逆向调节，比如降息、降准等宽松货币，对债券市场是利好的。这一轮股票虽然下跌，但债券并没有太好，原因也在于对利率的宽松可能还不够，以前债券市场的乐观，它包含了比这更大宽松的预期，所以最近表现也一般般。

买股还是买债，首先和投资期限有关。第二跟你的风险承受能力有关。如果是最理想的投资者，他投资的年限比较长，然后波动幅度也比较大时，而且他只看收益率居中的高低。如果是这种情况，那毫无疑问，现在买股票基金的性价比，会比买债券的性价比高很多。

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定投最大优势在下跌中

看数据、正反馈有助于坚定信心

中国基金报粉丝问：2023年不断回撤，目前的位置您觉得适合慢慢定投熬过去吗？

曾令华：我觉得定投的最大好处就是碰到现在这个时候，如果现在这个时候把定投停掉，那相当于“买椟还珠”，定投在上涨中是没有什么优势的，它的最大优势在于下跌中。因为是定投，所以前期累积的整体仓位可能还在接受范围之内，下跌的时候你再继续定投，你在低位的累计仓位，可能相对一次性买同样的基金，累积