以史为鉴 历次“牛市行情”板块如何轮动？ 银行保险券商在牛市哪个涨多

原标题：以史为鉴 历次“牛市行情”板块如何轮动？ 来源：Wind

“大牛市”行情重要信号

回看A股历史走势，牛市行情启动前都存在多种信号迹象。

据方正证券胡国鹏团队梳理，内需加力升级成“双扩”是大牛市开启的重要观察信号。

据方正证券胡国鹏团队梳理，内需加力升级成“双扩”是大牛市开启的重要观察信号。

报告分析，从1998年首提“扩大内需”战略起到2015年期间，总共经历了3次内需加力升级到双扩的完整周期，而这3次都伴随着大牛市的行情。

粤开证券李兴研报强调，券商股是历年牛市风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。

报告分析，2005年至2007年的大牛市前，券商龙头中信证券率先爆发，2005年4月券商板块率先反弹，单月上涨24%，跑赢同期沪深300指数25个百分点。2007年8月末券商板块市净率达到15.93倍，较牛市启动初期估值1.88倍上涨747%。

国泰君安研报分析，牛市特征已经形成，分两阶段调整进攻阵型：短期券商将持续强势，后期科技趋势将长期持续。

报告认为：

1、近期复盘：无风险利率下行推动权益配置比例，券商内生牛市启动。

上周市场全面上涨，指数点位直线攀升。牛市特征一：投资者参与意愿大幅飙升，尤其是个人投资者快速入场。特征二：市场情绪及风险偏好大幅攀升。特征三：行业普涨，市场强度大幅提高。特征四：权重股大幅上涨，伴随显著行业轮动特征。

2、风格及微观结构变化：投资者参与度大幅提高，风格趋稳。

随着券商股崛起，市场情绪大幅升温，投资者参与意愿急剧提升。但是，市场仍呈现较为稳健的大盘低波等特征，投资者有序进攻背景下，隐含风险较小。

3、资金流动：资金聚集医药、金融、周期板块，游资切换较快。

北上资金上周五再次大幅流入131.9亿元，对市场起到了显著的托底效应。金融板块在券商股的带动下，大幅流入149亿。其中，两融持续创16年以来的新高（1.19万亿）。

公募机构继续加仓医药、消费。比较意外的是，公募基金持续加仓消费和医药板块，并未能大幅参与金融板块的上涨。如若后续券商股行情持续发酵，短期或有进一步上行空间。

4、板块配置：短看券商，长看科技成长。

VIX小幅抬升，风险偏好持续飙升。国内VIX指数本周上升到23左右，而海外VIX继续下行至27.68。但是，风险偏好指数持续飙升，成长股仍是长期主导方向。此外，在无风险利率下行的背景下，追逐权益资产的动力在未来将不断强化。因此，短期推荐券商，长期仍推荐医药、消费里的细分成长板块，生物科技和消费者服务，以及科技板块。

复盘“牛市行情”下板块轮动

回看2015年A股牛市行情，据方正证券胡国鹏团队研报梳理，2015年成长牛是发生在一次大牛市环境下的成长风格占优行情，从2014年7月行情启动到2015年12月估值修复反弹行情结束，期间成长风格上涨134%，相较其余风格均在100%左右的涨幅有较显著占优。

具体来看，2014-2015年市场大牛市行情，可以划分为5个阶段，其中成长牛主要体现在第三阶段的牛市加速行情和第五阶段的估值修复反弹行情。

第一阶段：牛市启动，行情普涨，平分秋色。2014年7月到2014年11月底降息前。这个阶段各风格指数几乎均衡上涨，并未体现出成长偏好。

第二阶段：超预期降息引爆大金融行情，金融板块一枝独秀，成长风格垫底。2014年11月下旬到2014年底。

第三阶段：牛市加速上涨，成长风格首度占优。2015年初到2015年6月中旬。在这个阶段，成长风格首次体现出明显的风格偏好。

第四阶段：估值泡沫破灭，行情普跌，成长跌幅微多。2015年6月下旬到2015年9月中旬。过热市场氛围下，严打场外配资成熊市来临的直接催化剂，这期间各风格、行业普跌，差异较小，风格指数跌幅只是略微