降杠杆、降久期，规模收缩 买基金怎样加杠杆操作

【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 （联系人）/朱宸翰（联系人）

摘 要

四季度货币基金规模有所收缩，主要是2023年11月以来宏观环境变化带来市场风险偏好提升、股债跷动，资金切换的结果。但由于债基规模收缩更为明显，货基占比略有上升。

四季度货基收益率低位企稳，12月后有所回升。

从操作上看，四季度货币基金降杠杆、降久期。杠杆率均值从二季度高点107.9%下降至106.4%，平均剩余期限均值从三季度高点79天下降至74天。资产配置方面，货基买入返售持仓占比下降，CD和存款占比提升。

同业存单指数基金规模亦收缩。虽然四季度新成立CD指数基金12只，带动此类基金总规模由三季度末的1577亿份小幅上升至1590亿份，但平均规模由三季度末的46.38亿份显著下滑至34.56亿份。

其本质原因在于收益表现不佳、且波动较大。2023年9月后资金面收敛带动同业存单收益率上行，市值法计价下，对CD指数基金净值产生显著不利影响。从10月初开始，滚动30天年化收益率就已经显著下行至较低水平。且广义基金面对赎回压力选择抛售CD，助推CD指数基金收益率进一步下滑。

如今CD指数基金的收益率中枢并未显著高于货基和现金管理类银行理财，且波动明显较大，如何进一步提升吸引力，仍需观察和调整。

我们对货币基金四季报进行简要解读。如无特殊说明，