美联储加息会带来哪些影响？ 影响外汇最重要的因素是什么呢

发现一些不是经济相关专业的同学理解有偏差，加上两个科普视频，熟悉一下基本概念。

https://www.zhihu.com/video/992825794795642880《60秒读懂经济学合集 — 来源：英国公开大学》，新浪公开课翻译https://www.zhihu.com/video/993813553647689728经济机器是怎样运行的 时长30分钟 —作者：桥水基金大佬达里奥

2018年6月13日23点今晚凌晨2点，美联储今年第二轮加息即将到来，而且在这一周多个国家央行利率决议，借此机会终于下定决心把这个问题的坑给填了。这么宏大的一个问题，怎么也得是一篇万字文了。具体什么时候能填满，就看各位赞赏够不够啦。

==============================================>>填坑进度99.9%

抛开一切，最本质上讲，美联储的目标是为美国经济发展保驾护航。

所以不要问美联储加息会带来什么影响。

——应该问美联储希望通过加息，给美国甚至世界施加什么影响？

不然的话，有些问题你是死也想不明白，好了现在进入正题：

最常见的回答之一是：美联储加息，主要的目的是提高基准利率。

因为提高基准利率是加息的方法，并不是最终的目的。

还有说美联储加息是为了让美元回流到美国，是剪羊毛的前奏

这不全对！

收割全球，这么好的事儿，耶奶奶咋就暂停了好几次加息呢？（说白了就是还有些因素阻止了耶奶奶连续加息，很多人并没有把它们考虑进来）

加息这件事本质上很简单，但在具体执行落地上，则远远要比你想的复杂。

所谓本质上很简单是指：加息就是美联储（相当于美国央行，但有所区别）将美国各家银行存在自己这里的钱的利率上调，进而影响全球经济。（这个原理后面会谈）

具体执行落地上的复杂是指：大家只看到了喊加息的那一时间点上美国、全球各地的政治、经济状况，并没有考虑到，这些状况并不是一成不变的，而是会随着时间改变，这时，加息带来的影响就会有差别，甚至暂停加息。

都知道加息带来的宏观影响和它带来的大趋势，咋就没几个赚大钱呢？因为状况会变啊，光是上届美联储主席椰奶临阵变卦多少次了，你怕不怕？

讲的直白点：

学生时代最大的敌人之一就是考试，对于考试，你有两个策略

A：把所有教材上、练习册上的题全做一遍，耗费一个月

B：研究下出题老师平时爱讲什么，喜欢教什么，针对性练习，耗费一星期

就最终结果而言，A和B可能差不多，甚至B方案可能还厉害点上学的时候你都知道要看老师下菜，怎么长大了研究怎么投资的时候，就不知道看美联储下菜了呢？

正所谓授人以鱼，不如授人以渔

我们可以把美联储当成一个犯罪嫌疑人团伙，这个团伙造成了一系列的影响，从破看的角度来考虑问题：

这个团伙组织结构是什么样的？谁是老大？作案（加息）的目的和动机是什么？作案时间地点目标的选择标准是什么？作案（加息）的手段和工具是什么？有没有历史案例可以参考？

了解这5个，你就可以独立判断美联储每次加息带来的影响是什么了。

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先来回答第一个问题：这个团伙组织结构是什么样的？谁是老大？

很多回答用了好几千字来描述美联储的组织结构、功能，实际上我们需要的信息并没有那么复杂：

美联储本身下分三个子“部门”

1.Federal Reserve Board（联邦储备委员会）7个成员，耶伦就是前主席，我们简称1号

2.Federal Open Market Committee，简写FOMC（联邦开放市场委员会）12人，我们简称2号，加不加息，由它投票决定。

3.Federal Reserve Banks（联邦储备银行）12家，我们简称3号

美联储加不加息，只跟2号部门FOMC的12个人有关

而这三个“部门”之间的关系是:

2号部门FOMC里的12个人，就包括了1号部门里那7个。而剩下的5个名额，就来自3号部门的12家银行，轮流上岗。

FOMC的12人里有4个人，是BOSS里的大BOSS。可以这么说，美联储的每次货币政策，基本上都是由这4个人内定的。

无图无真相，放目前“4人组合”照片：

Jerome H. Powell, Board of Governors, ChairmanWilliam C. Dudley, New York, Vice ChairmanLael Brainard, Board of GovernorsRandal K. Quarles, Board of Governors

（记住这四张脸）

在这4个人里，Lael Brainard目前话语权应该是最大的（就是唯一的女的）

之前耶伦在位时很多时候其实都会听她的，因为她负责考虑美联储政策在国际上的影响。比如再加息的话人民币会兑美元继续贬值，这就会造成2016年1月那种巨大的金融恐慌。

也就是说，每次投票都是一场“秀”，决策其实在投票前就订好了。

现在可以肯定的是，除了这4个大BOSS之外，其他美联储的人出来讲话，都不要在意，都是浮云

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插入一个小技巧，告诉你你怎么知道谁说话管用：

首先，FOMC人员名单也很好查询：

这个名单里，你只需要注意以下头衔：

Board of Governors,ChairmanVice ChairmanBoard of Governors

接下来就可以关注符合条件的人，在新闻里说了啥，相机而动

好了，美联储和里面的人都介绍给大家了

6月14日上午更新：

接下来回答第二个问题：这帮人作案（加息）的目的和动机是什么？

再强调一次：美联储不管干什么事情，最终的目的都是为美国经济发展保驾护航，有利于美国经济发展的，它就干，不利于美国经济发展的，它……一般是不会干的（除非被更要命的事情逼急了）。

美联储主要考虑三件事：

（1）GDP增长与财政赤字

如果财政赤字太多，GDP增长不能覆盖，那就降息。一方面可以减轻还债压力，另一方面也可以刺激经济增长。

（2）通胀率与失业率

前主席耶伦比较信奉一个叫Phillips Curve（菲利普斯曲线）的理论：通货膨胀率高时，失业率低会带来通胀，失业率高时通胀率倾向于低。换而言之，失业率低会拉高通胀率，通胀率变高了，就需要加息来适当调整。

（3）经济周期

现在主流观点认为经济上涨和衰退有周期性。而国家通过宏观的调节可以人为延长/延后，甚至改变经济周期。一般思路：经济增长时加息避免经济过热，经济衰退时通过降息来尽早恢复经济增长。

这跟我们玩一个特殊+高级版的开心农场一样：

预计明年胡萝卜会涨价，那今年你就要考虑多买些胡萝卜种子

但也不能一年天天都吃胡萝卜啊，又不是兔子

所以你还得种点别的菜，比如：白菜、小油菜、玉米、小麦、水稻

在尽可能多种胡萝卜获取收入的前提下，剩余的东西你还要尽可能统筹兼顾。毕竟粗粮吃多了不消化，细粮吃多了容易便秘，饮食不平衡你就会生病。

——国家经济也是一个道理，只不过负责管理调节的人，在美国叫美联储。

——看到了没，这么多经济指标互相相关，甚至环环相扣，而调整的工具虽然多，但本质上就是让市场的钱变多和变少，为啥耶奶当年嘴上死命喊加息，但就是加不了？

——这么多指标，很容易按下葫芦浮起瓢。

美联储加息的动机，只要分析下前面说的三个大方面，基本就可以推断出来，不过需要注意的是，这三个方面，会根据不同的时节，给出不同的权重，毕竟很多时候，制定经济政策来达到某个目的都是鱼与熊掌不可兼得事情。

17-18年的情况是：

（1）美联储着急加息，连续加息，主要是为了应对可能到来的经济衰退

（2）磨磨唧唧，喊着加息却不加，是因为GDP增长和赤字问题。

（3）至于通胀率和失业率，目前被用来判断合适不合适加息

特别提一句，虽然说美联储最主要盯这3个方面，但其中，最需要严防死守的，是GDP和财政赤字。守不住就不是简单经济衰退的问题了，而是美国要崩溃。

原因解析：

国家在正常的情况下，随着经济增长，支出也是一并会增长，这也就意味着财政赤字的增加。（经济总量增长，占0-4%的财政赤字实际上也在增长），这样就必须要保持每年的经济增长至少有一定幅度，不然就无法覆盖相应增长的财政赤字。

对于美联储来说，最要命的是美国财政赤字太多，如果多到超越GDP增长率的程度，国家很快就会难以维持，陷入经济危机，这就是有名的明斯基时刻。

所以美联储不管想什么办法，要么降低财政赤字，要么想办法增加GDP增长率。哪怕这个GDP增长是注水的（名义GDP和实际GDP是有差别的）

至于经济周期，早晚得来，在保证GDP和财政赤字没问题的前提下，多准备点弹药（降息）应对，至少受的伤害能少一些。

说了这么多理论的，不如“实践”一下，我们直接模拟美联储：

为了方便认知，我们把时间调回两年前，那时候美联储主席还是我们熟悉的耶奶：

现在你是耶奶的助理，给她汇报工作。

助理：椰奶，哦不，耶主席，第二季度的GDP增长率出来了……已经连续第五个季度下跌了，这是数据，您过目……

耶伦：

助理：主席，再这么下去咱们就面临通缩危险了……咱们GDP增长必须得达到4%，才能满足3%的财政赤字，但咱现在GDP才1.2%……

耶伦：（来回踱步）我知道我知道……别吵，让我想想……那咱们降息吧，这样能降低整体债务成本，缓解一下银行和政府赤字的压力。

助理：主席，万万不可啊……全世界都等着咱加息呢，您来个降息，不合适吧？而且咱利率就0.25%，再降就没了啊。

耶伦：也对，看看我的经济模型怎么说？

助理：主席，您用的两个常规模型NAIRU和Phillips Curve，都预示以现在的失业率水平，会产生通胀，所以模型建议加息……

耶伦：加息，朕也想加息啊！我问你，我加息了，债务怎么办？财政赤字怎么办？华尔街那些too big to fail的银行们怎么办？

助理：可是主席……经济智囊团那边的模型也出来了，咱们的经济扩张周期已经超了半年，随时可能结束，进入衰退期。智囊团说，一旦进入衰退，咱们需要降息3.5%来对抗衰退。也就是说咱们得赶在衰退之前加息3.25%才行，手里有粮，心里不慌啊！

耶伦：让我静静……

助理：主席，咱现在形势很棘手啊……经济增长乏力、通缩、不能降息、还面临陷入衰退的危险、必须尽快加息，但加息又容易直接把美国拽入衰退……咱们好像，进入死循环了啊？

耶伦：……

助理：主席，您别这么笑……我害怕……

耶伦：看来咱只能搞通胀了。只要通胀能达到2%，实际GDP到1.5%，加在一起就是3.5%的名义GDP，就足够3%的财政赤字了。咩哈哈哈……我是天才！

助理： 可是主席……现在通胀才1%，您咋能把它搞到2%呢？开着直升机撒钱吗？

耶伦：不行，开动印钞机撒钱需要白宫和国会一致同意扩大财政赤字，然后财政部发行债券，再由美联储印钱买下这些债券。但现在所有部门都在忙着大选，至少要等到明年2月新总统入住白宫后，才有可能实施这个。

助理：那还有啥办法？

耶伦：牺牲美元吧。只要让美元贬值，就可以带来输入型通胀（以美元计价的进口商品涨价）。只要通胀能达到2%的目标，咱们就有喘息的机会，甚至也能给咱们加息的机会。

助理：好吧，看来也只能这样了。那您准备一下吧，一会儿有新闻发布会需要您讲话。

耶伦：知道了，我收拾一下就来。

看懂了吗？这就是美联储之前面临的尴尬处境，进退两难。当时唯一的出路路就是让美元贬值，迫切贬值。

06/14晚上的更新

第三个问题：作案时间地点目标的选择标准是什么？

讨论这个问题前，得先有一个共识：美联储到底想不想加息？

我觉得是想的，做梦都想。如果加息周期是跟着经济周期走的话，美联储已经落了整整一圈儿了。

什么意思？按照正常的经济周期，经济复苏时逐渐加息，等到经济衰退时再用降息来缓解。按这个道理，2010年和2011年就应该开始加息，因为那个时期正好是经济周期的复苏阶段。

但因为2008和2009年的金融危机，导致整个经济非常低迷，复苏得不明显，所以美联储没有按时加息，反而连续搞了4轮QE，把货币政策和经济周期的平衡打乱了。

到了今天，从2010年开始的复苏阶段已经快要结束了，在这个节骨眼上利率水平却还是这么低，这是之前从未有过的。前面说过，对于美联储来说，如果经济危机到来，至少需要降息300个基点来应对，而现在利率只有175个基点，子弹都不够，敌人来了怎么搞？所以美联储非常着急。也就是说，在条件允许的情况下，美联储会以最快的速度把利率提到至少3%到3.5%。但为了经济稳定，只能每次0.25%的幅度加，所以这件事迫在眉睫。

而且，中间还可能出现条件不允许的时候。什么条件呢？有三个重要参考条件：

股市、就业和通胀

只要在未来一段时间，股市不崩盘、就业人数不大幅减少、通胀率不大幅低于2%，美联储就会定时定量加息。

具体一点：如果在加息前股市跌了超过10%以上、新增就业人数低于7万人、个人消费支出核心价格（PCE）同比涨幅低于1.4%，美联储就会考虑当期暂停加息。如果这三种情况同时出现，那绝对没法加了。否则的话，大概率会定时加息。

第四个问题：作案（加息）的手段和工具是什么？

先问大家一个问题：经济往来跟什么最有关系？

当然是——钱！

买东西要拿出钱，卖东西要收到钱，借款要拿出钱，贷款要收到钱，一切都是钱钱钱！

自然的，美联储“操控市场”靠的就是通过增加/减少市场上流通钱的数量。

最简单的模型就是：钱多了，利率就降低，钱少了，利率就升高。

说白了美联储的 “加息”“降息”，本质上就是“让市场上的钱变多”和“让市场上的钱变少”

能用的工具有很多，最主要两个：

联邦基金利率IOER利率

先说第一个：提高联邦基金利率

联邦基金本质上就是银行下班后结算，如果有多余的钱就借给其他银行，如果钱不够就跟其他银行借，通常第二天就还。这种隔夜拆借的资金就叫联邦基金（Fed funds）。

所以联邦基金的利率，也可以叫做“隔夜利率”，是一切利率的基准。它还有一个你十分熟悉的名字——无风险利率。其他所有种类的利率，都是在这个无风险利率的基础之上，添加的风险溢价。

比如无风险利率是1%，房屋贷款利率是1%+3%；企业贷款利率是1%+3.5%；……

而美联储要控制的就是这1%的基准利率，只要它变，市场一切利率都跟着变。

操纵方法：卖出国债，收回现金，或者是买入国债，放出现金

在这个过程中，交易商手里的钱少了，国债多了，市场上的货币供应就少了，基准利率就涨了。反过来同理，美联储降息时，就从交易商手里买国债，市场上的钱就多了，利率就跌了（把利率理解成货币的价格）。

接下来说第二个：IOER利率

其实在08年金融危机之前，第一个作案工具就已经足够好用了，毕竟那时候市场上的资金整体也不多，美联储能控制住。

但08年之后， 3次QE放水导致市场上的资金量太大，这时候光靠第一个工具就已经很难操作了，所以就有了第二个工具。

08年10月，美国通过了立法，美联储开始向储备金（包括法定储备金和超额储备金）支付利息。这一利率被称为the interest rate on excess reserves （IOER），是被用来做利率通道的下限的。而折扣贷款窗口（discount window）的利率被用来做利率通道的上限。道理很简单，有超额储备金的金融机构可以在美联储赚到IOER的利息，他当然不会把储备金以低于IOER的利率借给其他机构。同样，金融机构可以在美联储以discount window rate的利率借到储备金，所以也不会以高于这一利率向其他机构借。

这第二个工具的本质就是：把基准利率锚定在一个范围（辅助手段）。

所以实际上美联储加息，行动上讲是左手卖出国债回收市场上的现金，右手提高IOER利息，将金融机构里的多出来的大量超额准备金，往自己这边赶，减小流出去的数量。

再简单点，就是左手缩表，右手加息（从这点上来说加息也是个结果，不是过程）

6月20日中午更新

美联储这个作案人，它的目的、动机、判断作案时机的方法，以及最后的作案手段，我们都清楚了。

这样逮它（了解作案影响）还不容易？

抓人之前，我要特别说明一下：一个人从小到大，知识储备、思维认知、三观都是在持续变化的，举个栗子——贾跃亭

5年前的贾总，和今天的贾总，你觉得能用同一个思路去分析？

不可能的！

所以接下来的抓人，先不带你们去抓未来的美联储（影响）

而是带大家坐着时光机，回顾下近几年来，美联储这个“犯罪嫌疑人”每次方案中动机的细微差别，和心里路程，以及加息影响（最主要）。

限于篇幅，动机、思路方面只挑大事件讲，其他的给各位讲讲影响应该足够了！

学完这个，后面不需要我，你们也能一眼看破美联储的小心机！

所以接下来就是最后一个问题：有没有历史案例可以参考？

影响一：

加息影响利率，利率影响黄金

2005年美联储加息，加息后利率自然而然就会上涨，但这次利率上涨后不久，长期利率就掉头向下，怎么也拦不住，这往往意味着利好黄金

因为持有黄金的机会成本其实就是长期利率减掉通胀预期，美国的长期利率和黄金走势负相关关系非常强：

思路动机一：

加息有不光要考虑有什么影响，也可能是为了消除什么影响，才进行加息，或者取消加息。

2008年，金融海啸席卷全球，中国为了保护自己，把人民币汇率固定住了，为了保出口：

当时美国直接就炸毛了，谴责中国干预汇率、操控市场（其实看图就一目了然，没加干预汇率走势怎么可能这么直？但为了保经济，这也是迫不得已的事）

——这个方法确实好啊，所以2011年美联储也来了一把，操控美元一路走低来刺激经济：然后当然是美国的出口开始增长、就业增加，通胀率回升，经济开始复苏。

操控美元怎么操控的？

美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)宣布，将再次实施6000亿美元的“量化宽松”计划(称之为QE2)。QE2的内涵是美国国债，实际上是通过增加基础货币投放，解决美国政府的财政危机。同时，美联储再通过向其它国家“出售”国债，套现还原成美元现金，增加了储备的规模（准备金大幅度增加 ），为解决未来的财政危机准备了弹药。

给大家整理下美联储思路：2011年需要提振经济——提振经济可以通过学中国让货币贬值——那就多发行货币（放水）——市场上的美元多了，美元本身的价格就便宜了——汇率下降——完成目标。

思路动机二：

2015年8月全世界发生了股市大地震

中国的股灾就不说了，美国一周大跌了10%，德国10天跌了17%，法国10天跌了16%，日本一周跌了13.7%。

大家都蒙圈了，回头一看，中国捂着脸闷不做声——他刚刚把人民币大幅贬值，没有跟任何人商量。

美联储傻眼，因为，因为它知道嘴炮中国是没有任何用的，迫不得已，取消了当年9月的加息计划，这才把美国股市从悬崖边勒了回来。

加息计划推迟到12月，市场对加息的预期越来越强，导致美元一路走强（市场认为美联储早晚都得加，都年底了，多半会加）

没想到的是，就在这个节骨眼上，中国用美元走强作为天然屏障，不声不响地又来一次大贬值。但这次没有上次那么大张旗鼓，而是悄悄地一小步一小步挪，生怕被发现：

后果就是，投资者开始对人民币产生长期贬值的预期，离岸人民币暴跌，跟在岸人民币行程巨大汇差。而由此带来的恶果是大量资金开始外逃，利用这个汇差进行套利，从而引发了A股当年1月份的暴跌。

结果就是拉着美股一起跳水，没办法，美联储只能再把未来3月份的加息计划取消了，又找来几个官员放了一些鸽派言论，才把美股捞了回来。

（美联储的本质是为美国经济发展保驾护航，当然不能让股市暴跌）

思路动机三：

加不加息，本质上是“两权相利取其重，两权相害取其轻”的思考模式。

2016年8月，当年美联储主席还是耶奶，就像前面说的，耶奶本人是非常希望加息的，因为她需要加息来为以后万一需要的降息做准备。

但加息不加息，其实美联储自己也特别纠结：

加吧，债务赤字hold不住，不加吧，那这0.25%的利率，金融危机来了根本挡不住。

更具体点的，甚至再加息的话人民币会兑美元继续贬值，这就会造成今年1月那种巨大的金融恐慌。

——所以当年，美联储它真的是进退两难，最后选择了让美元贬值。（达到了原本降息才能达到的目的）

思路动机四：

我想加息，但奈何经济状况和别人抛售美债，导致我加不了

2016年9月，耶奶讲话时说了好长一段自相矛盾的话，大概意思是：经济和就业情况已经好转了，但我们还是决定暂时不加息，为什么呢？因为我们想等