积极型资产配置指南1 投资基金和股票债券的关系是什么

各位朋友大家好，之前我们经常给大家提到资产配置，但是一直没有做过深入的讲解，今天给大家带来一本书，，积极型资产配置指南这本书讲的就全部是投资中干货中的干货，是属于投资方法论的范畴，读完本书大家就能清楚的了解周期，布局周期，如何通过周期让你在投资中获利，以及在现在这个时间点应该如何做大类资产的配置，其实专业的机构投资者大多数也都是这么做的。话不多说，下面我们来看看本书的详细内容。

领先同步滞后指标

在周期那本书中，大家知道了周期的运行是周而复始的，和春夏秋冬差不多，最典型的就是我们常说的美林投资时钟，他把周期分为了衰退，复苏，过热，滞胀4个阶段，分别对应的投资品种是债券，股票，商品和现金，市场是对预期的反应，也就是说市场会对某个事件作出提前反应，比如某公司要建一栋楼，但是还没有开工，开不开工还两说，市场就会形成利好，股价上涨，因为大家已经预期到了未来利润的增长，所以就会提前买进，进而推升股价，所以只有大家意向不到的消息才能影响股价，如果大家都知道的消息，就肯定在股价上已经提前反应了，既然市场是对预期的反应，那么我们就可以根据一些领先指标来做到提前布局，比如M2，利率，新屋开工，PMI，股票指数等等，那么现在这个时间点投资怎么做呢？经济处于衰退到复苏这一过度阶段，我们就应该继续持有债券，继续买入股票，布局未来的商品。我们说了领先指标，再看经济的同步指标，人均收入和工业增加值，滞后指标看库存，贷款余额和消费者价格指数。我们通过这些指标可以帮助我们分辨经济周期。

这里也有例外的情况，比如在衰退的阶段，本来应该买入债券避险，但是如果出现债务违约，可能也会带来风险，复苏期本来股票该涨了，但是利率大幅度上涨，那么也会应该股票的收益。

那么什么是资产配置呢？本书主要就是讲述的通过在不同的周期调整现金，债券，股票，商品这几大类资产的投资比例，帮助我们在市场中平抑净值波动的同时获取收益，也就是说你什么时候应该多买股票，什么时候应该适当卖出债券，什么时候又需要买入商品，什么时候只能持有现金等等。

大家发现没有我们做的其实就是一种分散投资，通过分散投资控制投资组合的波动性，这可能和大家之前理解分散投资不一样，很多人都是买了几只股票，说自己做的是分散投资，这就是属于你格局小了，我们的观点是股票和股票的相关性都很大，只能把他们看做是一类资产，你用几个相关性很大的资产做配置，最后是不能分散风险的，很多时候股票和债券是负相关，这样就能构筑一个股债均配动态调整投资组合，这个组合你大概能获得8-10%的年收益。而债券波动性小，股票波动性大，如果你减少资产的波动就少配置股票多配置债券，有人要说了，如果你大量配置债券，波动是小了，但收益也是成比例的缩小啊，这个问题我们这里不多讲，我们在讲其他书的时候会详细讲解，那个时候会得出你意想不到的结论。其实专业的投资者和普通投资者的区别就在于普通投资者只是追求高收益，而专业的投资者更关注的是风险，是风险收益比。

债券，贵金属，股票之间的相关性

作者列了一张表，表现了各个资产之间的相关性，我们简单的说一下，他把各类资产分为积极成长型股票，成长型股票，成长收入型股票，贵金属和货币，这里我们只需要知道，股票的相关性都很高，股票和债券贵金属的相关性很低，债券和贵金属的相关性很高，货币和其他资产的相关性都很低，这也就告诉我们在做资产配置的时候，保留部分现在是很有必要的，持有现金就相当于你拥有了一份抄底其他资产的期权。

很多人其实对股票有着非常错误的认识，长期来看，股票是最好的投资资产，他是唯一能跑赢通胀的投资品种，但是他有一个缺点，就是波动很大，如果你在不对的时间买入，亏损也会很大，经常有人说，我做投资只要能跑赢通胀就行，其实你要跑赢通胀，没有股票的配置是不能达到的，通胀的风险在短期来看的确是不利于股票和债券的，主要原因是因为通胀的时候央行会加息，所以你投资股票和债券不是怕通胀，而是担心因为通胀带来的加息，但是时间越长，市场的波动就会越小，但是通胀的影响是越来越大的，所以如果你不投资股票，看似没有风险，但是长期来看通胀会吃光你的财富，如果你投资股票，短期而言风险很大，但是长期来看，又是没有风险的。所以股票其实本身就是一个风险有限，收益无限的东西， 大不了就赔光为止，但是他可能在未来增长几倍。

通胀通缩前后资产怎么配置

所以我们应该利用通胀的风险，而不是害怕他。通胀来临之前，通常股票会有很好的表现，通胀来临之后商品会涨的很快，而通缩来临的时候债券是个很好的工具。当通缩即将过去，又是布局股票的很好时机。

讲了这么多，下面我们来讲经济周期，经济周期就是经济增长从波峰到波谷，然后从波谷到波峰的运动，一个波谷到另一个波谷大概需要42个月，这就是基钦周期，基钦周期受后面这两个周期的支配，一个是朱拉格的10年周期，也就朱拉格周期，还有一个康德拉季耶夫周期，也就是赫赫有名的康波周期，时间是50-54年，下面这张图就能清楚的看到周期的波动，从一张图上我们可以清晰的看到春夏秋冬的交替，从1750年开始先是春天，夏天，然后秋天，接近1830年的时候开始冬天。1850年经济再次入春，随后走过夏秋在1900年之前入冬，1900年开始第三个康波，在1950年前后结束，第四个康波从1950年开始，在2000年入冬。这波经济调整周期可能在2023年结束。

下面我们来看一下康波周期，这个人是属于生错了国家的人，苏联政府是准备让他用理论来证明资本主义会完蛋的，但是他研究来研究去，也不能得出资本主义要失败的结论，得出的结论是，资本主义虽然有巨大的波动，但是50-54年就会自我修复一次，最后他被流放到了西伯利亚。

每一次长波的上升，都会有新技术的进步，比如1850年，运河的发展带来了经济动力，1900年是铁路，然后是汽车工业，这次是通信技术带来的繁荣。

上升波顶点的资产反应

上升波到达顶峰的时候，通常都伴有天量贷款的出现，大量借贷，这是一个看好未来的表现形势。过了上升波的顶点之后，债券是一个很好的投资，因为随着经济减速，利率也会下降。

上升波的顶点违约风险会比较大，所以大量资金会去购买政府债券，高等级债券，这样债券的利率下跌了，但价格却越来越高了。

经济周期的形成

下面再介绍一下经济周期的形成，本书主要讲解一了人这个维度，其实还有一个货币的维度，货币的维度这里我们先不讲，只讲人这个维度，经济周期主要是因为人的做的大量的经济决策形成的，比如大家对经济预期好，会怎么做呢？扩建厂房，招聘人员，扩大生产，这样产品就过剩了，就要开始去库存，经济就开始下行，如果大家觉得经济不行，就会裁员，减少产能，产品又会不足，经济又到了底部，于是开始补库存，经济就是这样循环往复，每一次都要等库存降到底的时候，才会迎来经济的复苏，如果库存没有降下来，那么光降利率是没有用的。

通胀角度解释经济周期

大家发现没有，波峰其实就是贪婪，波谷就是恐惧，经济的波动就是这两种人性的反复，经济周期不应该简单的看成是商品价格的波动，而应该被看成是通货膨胀和通货紧缩的压力的长期趋势，也就是说价格的波动并不规律。也就是说经济周期其实就分为两部分，一个是通货膨胀，一个是通货紧缩。

比如股票的波峰波谷不能光看价格，而是要看市盈率，而且还不能看一般的市盈率，要看通过通胀调整后的席勒市盈率。

这里是从人性来讲经济周期，就是说的人是不理性的，我们传统的学院派，可能不同意我们这样的观点了，在学校学的不是理性人的假设吗？举一个最简单的例子，如果人是理性的，就不会有楼市的泡沫。明明你投资楼市，收回成本的方式就应该是租金，但是现在如果你买一个房子，只靠租金收回成本，那么可能需要100年时间，这样的投资你会做吗？理性人的假设是肯定不能做的，但是现实是什么呢？至少现在楼市上涨的预期还在。人们的情绪反应在投资中会被无限放大，也就是说经济好的时候，他会认为经济会一直繁荣下去，经济萧条的时候，人们会感觉世界末日来了一样。15年牛市的时候，你会认为股市永远涨，人民日报都喊出了4000点是牛市起点的口号。

经济周期对手机经销商的影响

我们再看一个例子，如果你是一个手机经销商，经过你的经营，销量大增，赚了不少，然后你会怎么办呢？当然是找一个更大的，更繁华的地方办公，这个时候你非常有激情，钱不够，你也会去找银行贷款，反之银行的利率低，你正想着到了繁华的地方能够销量大增，但是这个时候央行在怎么想呢？经济比较热了，需要加息给经济败败火，如果再不加息，物价就起来了，利率在短短几个月就上涨了1倍，这就会让你的利润大大降低，因为这个时候你加了杠杆了，但是你觉得只要销量没问题，那都不是事，结果呢？随着利率的提升销量也会开始下滑，这个时候大家对经济周期是不是更好理解了呢？

经济周期的火车

经济周期的运行也是有先后顺序的，始于利率也终于利率，下面我们看看经济周期到底是怎么运行的，首先中央银行为市场注入流动性，利率就降低，企业的成本就降低了，利润迎来增长，消费者在低利率环境中就会