外资券商来了，和我们的差距有多大？ 中信信托主营业务是什么

注：因口径问题，净利润数据采取统一未经调整的净利润数据

从2023年营业收入和净利润规模来看，差距依然明显。国内五家头部券商的营业收入一共是1552亿，和瑞银集团（1538亿）一家相仿，高盛2550亿，摩根士丹利2889亿，摩根大通超8000亿。 野村控股为678亿，差距不大。净利润方面，国内5家券商的净利润之和为494亿，超过瑞银集团（300亿），但是与高盛的591亿、摩根士丹利的631亿有差距，摩根大通净利润达2541亿。

值得注意的是，野村控股在2023年是亏损的（-61亿），亏损的主要原因是在海外市场表现不佳，尤其是欧洲市场。2008年野村控股接手了雷曼兄弟欧洲分部的股票和投资银行部门后就陷入了经营困境，野村的欧洲部门有约3000名员工。

二、主营业务构成对比

限于篇幅问题，我们这里主要对比高盛集团和中信证券的业务组成。

高盛集团业务板块非常清晰，主要分为四个板块：投资银行、全球市场、资产管理、零售及财富管理。 四块业务中，又以全球市场（包括FICC和权益业务）为重点，占比40%左右。

高盛集团四大业务板块及收入来源

来源：高盛集团2023年年报

投资银行业务： 财务顾问，股票、债券承销，企业贷款

全球市场业务： FICC，机构经纪业务，融资融券等

资产管理业务： 资产管理和其他费用，激励费，股权投资，贷款

零售及财富管理业务： 管理和其他费用，激励费，私人银行及贷款，零售银行

高盛集团2023年 各项业务净收入占比

数据来源：高盛集团2023年年报

中信证券的主要业务也分为四个部分：证券经纪、投资银行、资产管理、交易及相关金融服务。 但进一步细分又可分为以下项目：

投资银行： 股权融资、债务融资及资产证券化、财务顾问业务、新三板业务

财富管理： 证券及期货经纪业务，代销金融产品

机构经纪： 研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等

交易业务： 权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务

资产管理： 集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理

投资业务： 私募股权投资等

其他： 托管及研究等

中信证券2023各项业务营业收入占比

数据来源：中信证券2023年年报

从营业收入来看主要分为5个部分： 证券经纪业务收入、资产管理业务收入、投资银行业务收入、证券投资业务收入和其他业务收入。从以上占比可以看到，五项业务分布较为平均，其中占比较大的为经纪业务、证券投资和其他业务收入，三项均超过20%。

相比起高盛，中信证券在投资银行和资产管理业务占比上有一些差距，而经纪业务仍然占收入的一块很重要的来源，在FICC方面，国内券商处于刚刚起步不久的阶段。

三、地区收入对比

外资券商业务地区占比（其他三家缺数据）

国内券商业务地区占比

外资券商本地业务占比相对较小，高盛有近40%的业务都在海外，相比起来，国内券商仅海通证券的大陆以外业务占比相对较高，其他四家券商接近90%的业务还是以大陆为主。此外，国内券商在大陆以外的业务收入很多主要是香港地区，在全世界范围的业务占比较小。

四、小结

1、从券商规模上来看，我国券商的整体规模与美国的头部券商体量相差巨大，究其原因，是因为我国的融资体系是主要以银行为主的间接融资为主，将来随着直接融资体系的发展，料能缩小差距。

2、从业务角度来看，本土券商毕竟对国内的情况更熟悉，国外头部券商在短期内或许还对本土券商无法构成较大的影响。但是国外头部券商对经纪业务的依赖度不像本土券商那么高，并且具有全球视野和丰富的全球产品链，在机构投资者和高净值客户服务方面具有竞争优势，布局中国很可能首先会从资产管理和财富管理业务入手，在这方面对国内券商会带来压力。

3、从地区收入占比来看，国外头部券商对海外的情况更为了解，产品更丰富，自然更容易赢得有海外业务需求的客户，以高盛为例，在全球超过30个国家和地区设有办事处。在这点上国内的券商还有很长的路要走，未来除了自己探索，或许可以通过并购海外其他机构来进行扩张，不过也要注意风险，像野村控股就是接手了雷曼兄弟的欧洲业务，结果成了烫手山芋。

总体来说，国内的券商和外资头部券商还是有比较明显的差距，但事情总是有两面性的，外资的进入也能让国内的券商可以学习到新的技术和经验，不过外资也说不定会花大力气组建本土的投行团队，以期尽快融入中国市场。机遇和挑战是并存的。

附、投资价值

我们再来看一下投资价值：

摩根大通具有商业银行的功能，所以市值遥遥领先。而国内头部券商已经跟瑞银集团的市值不相上下。

但是市盈率来看，国内券商的市盈率几乎是国外券商的两倍。

究竟是国内券商的市值太高了，还是国内券商未来的利润增速将明显高于国外券商呢？你怎么看？

国内头部券商对比（数据来自：通联数据）查看