硬核科普： 美联储缩表是怎么缩的？ 保险公司持有国债的规模是多少万

自从前美联储主席伯南克将QE带入美国货币政策框架，美联储的资产负债表便开启了易放难收的扩张之路。上一轮QE至QT期间（2009 年至 2023 年间），大规模的资产购买导致美联储的资产负债表增长了约4倍。

而2023年疫情爆发以来，美联储的资产负债再度扩张2.25倍。这导致当前美国金融体系内部流动性泛滥，ON RRP工具（可理解为非银机构闲置资金的蓄水池）用量维持在1.5万亿以上。

目前3月FOMC纪要对缩表计划做出了详细的讨论，表示最早将于5月的议息会议后开始缩表，而且速度要比前一轮更快。

在3月加息之前，联储曾连续发布了4篇文章预热加息的相关机制，这次缩表也没例外。资产购买如何增加美联储资产负债表的规模？减少再投资将如何减少资产负债表的规模？ON RRP工具的存在如何影响资产负债表径流的机制？杠杆NBFI和家庭在缩表过程中又会有些什么作用？

在这篇文章中，我们通过描述美联储资产负债表的变动机制来回答这些问题。

美联储如何扩大资产负债表

缩表总要从扩表说起，也就是大规模资产购买（QE）。我们首先描述美联储、财政部、银行业和非银行公众的简化资产负债表。以使我们能够专注于理解与美联储行动相关的机制所必需的要素。

美联储的资产负债表上，资产端为国债，负债端为各类账户持有人持有的存款。（包括银行准备金或财政部的现金余额。）

财政部资产负债表上，在美联储的“支票账户”（财政部普通账户，或TGA）中持有现金余额作为资产，并发行国债作为负债。

银行的资产负债表上，持有国库券和准备金作为资产，向公众提供银行存款为主要负债。

公众资产负债表上，持有国债和银行存款作为资产。与银行业和财政部相比，公众不能直接在美联储账户中持有余额。

美联储如何扩大资产负债表之——向银行购买，注入金融体系流动性

美联储通过发行