一起学上市公司财报之一：货币资金 债券是货币资金吗

这两年市场上的“雷”特别多，有点防不胜防的感觉，学会看上市公司年报的财务数据，虽然不一定能找到好公司，但一定可以“避雷”！为什么这样说？因为在我看来，财务数据是后验指标，是用来检验之前的判断是否符合预期，也是用来检验公司质地。当我们学会用财务分析哪些公司是好公司，哪些公司不能碰，在对其进行合理的估值，那我们的交易胜率就会提高很多。

但财务知识非常庞大，我也仅从投资应该关心的指标和大家一起学看财报，希望我们每次能就一个指标进行分享和学习，我们今天的指标就是“货币资金”。

货币资金是什么？我们只要那一份上市公司的年报看看，像上图一样，资产负债表的左上角，第一个项目就是我们关注的货币资金。资产负债表的项目顺序，其实是有规律的，它基本是按照流动性来排列，最前面的流动性最高，货币资金就是流动性最高的一项资产，指的是企业生产经营过程中处于货币形态的那部分资金。

货币资金很简单，就是钱，钱因其存在的形态不同，我们把它分成三个科目在会计中进行核算，但在报表上显示时会放在一起，因为实质上没有太大区别，这三个科目分别是库存现金、银行存款和其他货币资金。

1、库存现金：这个非常好理解，是指存放在企业财会部门，由出纳人员进行保管的现金，说的简单点，就是放在保险柜里的钱，是企业当中流动性最强的资产，是为了满足企业在日常生产经营活动支付一些零星开支的费用。其中人民币、美元等都算库存现金。那么如果没有国际业务，那么就只算现金，也不需要区分明细科目。如果有外币业务，我们就按照币种分明细。

2、银行存款：指我们在各个银行开户账户里面的钱，如果有外币，而且企业是在国内上市，是需要折算成人民币进行报告。

3、其他货币资金：指的是企业除库存现金、银行存款以外的各种货币资金，其实它也是我们的货币资金，也是存放在银行，只是因为它不以现金或银行存款形式存在，而且它的使用受到了限制，例如信用证保证金存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、存出投资款、外埠存款等。举个例子，如果企业有外贸业务要开信用证，那么企业就需要在银行存入信用证保证金，这个信用证保证金其实也是一项银行存款，但因为受到限制，企业不能动用，我们就把它列为其他货币资金。

三、货币资金与现金等价物的区别

我们先来看两张图，下面是同一家公司同一个会计年度的货币现金和现金及现金等价物。

我们在看上市公司财务报告时，发现现金流量表中的现金及现金等价物与我们上面讲的资产负债表的货币资金很像。仔细核对数据，有时候现金及现金等价物余额（现金流量表）和货币资金（资产负债表）是一样的，但有时候又不一样，例如我们上面两个图，甚至差别还很大，是财务报表编制错误吗？

其实现金流量表中的现金基本上等同于货币资金，但哪里不太一样呢？区别就在于定期存款。例如一年、二年的定期存款我们一般归在货币资金的银行存款或者其他货币资金，但它不符合现金及现金等价物的概念。因为现金及现金等价物是有时间限制的，一般是指三个月内可以使用的资产，如果说定期存款不能提前支取，那么我们到期后才能使用，可能就有一年或者两年的时间周期，所以说定期存款不太符合现金和现金等价物的概念。

货币现金和现金及现金等价物不相等，主要是因为两者编制的口径不一样。除了上面所讲的定期存款，我们再看看现金等价物。现金等价物基本上是我们就可以当货币资金用的资产，例如三个月内到期的银行承兑商业汇票（银行承诺兑现，基本上没有什么风险，可以当现金使用）、交易性金融资产中的短期债券（可方便变现、风险低）、其他流动资产（有些上市公司其他流动资产金额巨大，大多为购买的银行或者券商发行理财产品或机构性存款，基本上也等同于现金），例如下图：

上面两大原因，就是为什么货币现金和现金及现金等价物为什么不相等的原因。简单说就是定期存款算货币现金，但不算现金及现金等价物，而三个月内到期的银行承兑商业汇票、交易性金融资产中的债券投资、理财产品等算现金及现金等价物，但不算在货币资金里。

当我们看到一家上市公司的货币资金数据后，该如何去分析呢？如果货币资金大幅度增加又会是什么原因造成的呢？

货币资金的增加，一般情况下，是一个比较好的消息，往往是营业收入的增加导致货币资金的增加，因为不管是什么性质的企业，资金的运转都是先由钱变成各种资产，各种资产然后卖出去再收回钱，在这个循环的过程中，货币就会产生增值，这也是企业存在的价值，简单说就是一圈一圈运转，一圈一圈增值。但是，如果货币资金特别多也不一定是好事情，因为货币资金虽然流动性特别强，用起来方便，但它创造价值的能力是最差的，我们放银行如果只收取活期利息的话，那基本上等于不能给我们创造收益。

当然货币资金大幅度增加除了营业收入增加以外，还可能有其他的原因。例如公司赊销政策更为严格，就是说企业不让欠钱，产品销售出去就要求收回现金，这样销售回款增加也可能使它的现金增加。还有一个很重要的原因，如果一家企业平时现金不太多，突然货币资金大幅度增加，更可能的情况是企业最近有大笔的现金支出。

因此我们对企业货币现金进行分析的时候，不要一概而论，也不是越多越好，毕竟它创造效益的能力是最差的，一般情况下货币资金跟企业规模正相关，所以我们看货币资金通常要看它占总资产的比例，这样就将货币资金与企业规模联系起来，而不是单纯的看绝对值的大小。我们以机械行业的几个公司为例，来看看具体的占比情况。

从上表我们可以看出，2018年机械行业都非常不错，货币资金的增加都是因为营业收入的大幅度增加，但值得注意的是，我们不能仅仅从货币资金的绝对额去评价企业，那么我们可能就错失了大牛股恒立液压和浙江鼎力，而更应该从货币资金占总资产的比重去看企业的经营情况，大家也可以对照股价走势看看这些企业，其中三一重工、恒立液压和浙江鼎力股价都创出新高。

但处于不同行业的企业货币资金的合理规模也是存在差异的，例如金融企业的货币资金就比较多，因为它主要是做钱的生意，其他行业相对要少些，尤其是制造业，它都会把资金投入到生产运营中，例如存货、应收账款以及固定资产等都会占用大量的资金，所以货币资金也相对少些。

企业有大量的货币资金其实是有好处的，例如有资金可以收购、可以分红，可能也预示着企业今年的营业收入非常不错。当然这是货币资金好的方面，我们同时也可以利用货币资金分析出风险，避开一些陷阱。

我们来看一个比较老的例子。

金城股份目前已经被重组，公司在2003年和2004年的时候，报表上货币资金相对于净资产非常多，16-17亿净资产，有将近5亿的货币资金，占比28%，一般普通的制造业企业不应该有这么多的货币资金，毕竟货币资金创造效益的能力是比较差的。但更神奇的是，公司还有大量的短期借款，银行借钱是需要支付利息的，总不能从银行借钱之后再存银行吧，很显然这不符合常理，到了2005年公司就发布公告称它有这多钱都是因为虚构的，真正的资金被集团公司所占用，简单说就是大股东占用上市公司资金，而且金额极其巨大，累积占用金额5个多亿。我们不禁要问，难道审计师没有发现这个问题吗？它是如何避免被审计核查出来的呢？这里就有个小小知识点，因为审计师核查的是时点数，就是某年的12月31日公司的银行账户上是否有这么多钱，如果有，审计师就认为没有问题，所以每到年底要审计的时候，集团公司就会想办法把钱临时存放在上市公司的银行账户上，之后就把钱立即转走，这有点类似“倒贷”，但随着窟窿越来越大，终有暴露的一天。2005年7月29日公司公告资金都被大股东占用，我们看2005年的年报就原形毕露，货币资金只有不到400万。

通过这个例子，我们看到，如果有企业货币资金非常多，同时它的银行借款也非常多，往往就预示着很高的风险，可能这个货币资金是虚构的，也有可能资金已经被大股东占用，也有可能压根就不存在，那为什么会有虚构的货币资金呢？因为有可能它的利润也是虚构的，为了做平报表不得不虚构货币资金，所以当看到企业有大量货币资金，并同时有大量短期借款时，一定要弄清楚为什么，是否合理，因为造假的风险是非常大的，而且这也是监管机构在核查时非常重要的一点，看下面这个企业今年收到的问询函，就涉及到类似的情况，需要我们警惕。

我们再来看看刚才几家机械公司的数据情况，整体都是比较健康的，大家可以看看自己手上股票的货币资金、货币资金占总资产的比重以及短期借款情况，如果有不符合常理的情况，要迅速了解清楚原因并做好相应的对策。