重磅解读国资委“指路”央企金融衍生业务 这份实践指南请收好 简述外汇期货套期保值策略的内容包括哪些方面

文/陈文基  “如何构筑企业外汇风险管理体系？如何从隐蔽经营业务中识别出外汇风险？怎样进行外汇套期保值业务？”

这是目前中央企业主要担心的事情。 进入3月，不断有央企向笔者咨询类似问题。尤其2023年以来受新冠肺炎疫情等风险事件的影响，全球金融市场动荡加剧，风险系数飙升。欧美股市连续大跌，10年期美国国债收益率跌破1.1％，创历史新低；美元指数亦较大幅调整。可以预期的是，未来外部市场的不稳定因素增加，市场避险情绪浓烈，风险资产的投资偏好降低，外汇市场可能面临更大的汇率波动，这将为海外投资、外债等外汇敞口较大的企业带来估值压力与损益波动风险。

如此背景下，中央企业金融衍生（品）业务该如何操作？一个多月前，国资委出台了金融衍生业务管理新规；新政一出台，逻辑上，各家企业均会对照政策，重新梳理自身的管控体系。但因疫情原因，相关工作可能有所延后，鉴于部分企业对新规的理解与把握存在些疑惑，笔者结合多年外汇风险管理的咨询实践经验，从汇率风险管理实践角度，就政策指引和企业实践上进行思考，以期帮助央企找到那条外汇套期保值业务的理性操作路径。

2023年1月20日，经广泛征询意见，国资委颁布《关于切实加强金融衍生业务管理有关事项的通知》（以下简称“通知”），这亦是该制度实施十年以来的首次修订。

对比2009年《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》（国资发评价[2009]19号）等政策文件，《通知》的主要变化体现在六个方面，诸如：落实各主体管控责任、强化套期保值原则、实施分类管控、细化风险管控要求、严控操作关键节点、强化监督检查等。

不妨用这些关键词去描述：“支持企业主动避险”、“回归套期保值本质”、“明确套期保值工作的考核尺度”、“引导风险中性管理的导向和行为”等；这其中，对“套期保值的最终目的、对为什么套期保值的问题”进行明确，是《通知》修订的一个重点内容。

尽管旧文对央企的金融衍生业务操作提出了一定要求，但十年来，随着中国经济的发展以及国内国际金融市场企业参与度的加深，原有相关监管制度亦需“与时俱进”，因为在企业的执行过程中存在着某些操作问题；同时在具体的实践标准把握上，也缺少某些细化的要求。

的确，在一个利率、汇率、商品价格自由浮动和国际政策风险时时存在的世界里，通过金融衍生业务来寻求必要的确定性，对冲市场价格风险，已成为大型企业常用的管理手段。有效规范的开展套期保值业务，对企业规避市场价格波动的影响、稳定生产经营利润、促进可持续发展有积极作用。

但现实很骨感！这十年来，中央企业金融衍生业务风险事件频频发生，引起社会各界的广泛关注。诸如，2004年是中航油，2008年是深南电、中国国航、东航，2018中石化子公司联合石化的巨额套期亏损等......究其根本，这些风险事件的发生，既有对套期保值的原则具体把握不够清晰，也有企业内部风险管理不当的原因。

因此，《通知》的出台可谓恰逢其时，新规进一步对套期保值的原则予以明确，对管理要求给出了更加具体的细化解决方案，消除了企业金融衍生业务有效落地的阻碍。为未来提升我国企业风险管理水平、增强金融市场健康稳定发展，金融有效服务实体经济等方面均有深远影响。

亮点解读与“六大变化”

“寻路”之前，不妨先抓住新规亮点以及“六大变化”。

正如，为督促中央企业切实加强金融衍生业务管理，国资委进一步完善了中央企业金融衍生业务监管制度，中央企业“严守套期保值原则”开展金融衍生业务，监管机构配套落实“严格管控、规范操作，风险可控”的监管体系是本次《通知》的核心主旨，通过细化了金融衍生品交易的业务边界，规范管理过程中的细则和尺度要求，无疑对企业的保值避险业务开展，贯彻风险中性管理提供了落地实践指引。

就《通知》修订的重点内容——“套期保值的最终目的”、“为什么套期保值的问题”来看，新规强调，对于发生重大损失风险、造成严重影响等问题的，国资委将在业绩考核中予以扣分或降级处理，并根据干部管理权限开展责任追究

在套期保值工作的考核尺度上，《通知》明确了“将金融衍生业务盈亏与实货盈亏进行综合评判，客观评估业务套保效果，不得将绩效考核、薪酬激励与金融衍生业务单边盈亏简单挂钩，防止片面强调金融衍生业务单边盈利导致投机行为”的规定，