中标利率、边际倍数、全场倍数是什么意思？ 基金债券收益率计算公式是什么意思呀知乎

债券发行有三种方式，公开招标发行、簿记建档发行、非公开定向发行。金融债，以及需求量很大的信用债采取公开招标发行；一般的公开市场发行的信用债采用簿记建档发行；私募债券则采用非公开定向发行方式。

1.公开招标

1.1 操作规程

发行人应与投标参与人签订一对一的书面协议。

发行人向人民银行金融市场司提出招标发行的申请，并提交相关材料。

金融市场司审核通过后，应在2个工作日内通知中央结算公司做好该期债券的发行准备工作。

发行人至少提前1个工作日通过中国债券信息网公开披露：本期债券的发行办法和招标书及投标参与人名单。

招标发行结束后，发行人应在1个工作日内通过中国债券信息网公布当期各只债券的招标结果，包括实际投标量、投标家数、中标家数和中标利率。

中央结算公司应在招标结束后向人民银行金融市场司提供当期各只债券的招投标情况。

1.2 定价机制

1.2.1按招标内容分类

a 数量招标：发行主体在招标书中明确债券发行总量、期限、票面利率和价格等要素，承销商只进行数量投标。

b 价格招标：发行主体在招标书中明确债券发行总量、期限等要素，承销商只进行价格和相应的数量投标。

C 利率招标：发行主体在招标书中明确债券发行总量、价格、期限等要素，承销商只进行票面利率和相应的数量投标。

d 利差招标：指发行主体在浮动利率债券的招标书中明确浮动利率中的基准利率及其确定方式、发行总量、期限等要素。承销商只进行利差和相应的数量投标。

1.2.2按中标方式分类

a 等比例数量中标：债券数量招投标中，如果有效投标总量小于或等于发行总量，则每个承销商的有效投标量全部中标；如果有效投标总量大于发行总量，则按比例分配。

例如：某债券发行总量100亿元，3家承销商投标量为 甲80亿元、乙60亿元、丙60亿元，投标总量为80+60+60=200亿元，实际中标量为 甲 100*（80/200）=40亿元、乙 100*（60/200）=30亿元、丙 100*（60/200）=30亿元。

b 统一价位中标（荷兰式中标）：投标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位进行排序（价格招标由高到低排序，利率利差招标由低到高排序），直至募满为止，此时的价位即为该期债券的中标价位。

例如：某债券发行总量为100亿元，5家承销商参与投标。如下：

对应的2.4%为中标价位，前4家承销商中标，价位都为2.4%。

全场倍数为实际投标量与中标量之比，即180/100=1.8

c 多重价位中标（美国式中标）：投标结束后，，发行系统将各承销商有效投标价位进行排序（价格招标由高到低排序，利率利差招标由低到高排序），直至累加到预定发行额时，在此价位内的所有有效投标，均以各承销商的各自出价中标，并分别按各自的出价计算相应缴款金额，所有中标价位加权平均后的利率或价格为该期债券的票面利率或价格。

例如：某债券发行总量为100亿元，5家承销商参与投标。如下：

投标价位在95以上的承销商，按各自投标价位中标。所有中标价位加权平均后的价格为 98*40/100+97*20/100+96*30/100+95*10/100=96.9 为该期债券的票面价格。

全场倍数为实际投标量与中标量之比，即130/100=1.3

边际倍数为边际利率上的投标量与中标量之比，即20/10=2

d 混合式中标 有两种方式

1.利率招标：在招标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位进行排序（由低到高排序），直至募满为止。此时的最高价位点称为边际价位点，对低于边际价位点（含）的各投标价位及对应投标量计算加权平均价位，作为中标票面利率。对低于或等于票面利率的中标价位，按票面利率计算缴款金额；对高于票面利率的标位，按各自中标利率计算缴款金额。

2.价格招标：在招标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位进行排序（由高到低排序），直至募满为止。此时的最低价位点称为边际价位点，对高于边际价位点（含）的各投标价位及对应投标量计算加权平均价位，作为中标价格。对高于或等于票面利率的中标价位，按中标价格计算缴款金额；对低于中标价格的标位，按各自中标价格计算缴款金额。

混合式中标方式目前只在国债招标发行中使用。

例如：假设某期国债发行总量100亿元，共有5家承销商参与投标，如下：

所有中标价位加权平均后的价格为98*40/100+97*20/100+96*30/100+95*10/100=96.9 为该期债券的票面价格。高于或等于96.9元的中标价位按照96.9计算当期国债缴款金额；低于全场加权平均中标价格的标位按各自中标价格计算当期国债缴款金额。

全场倍数为实际投标量与中标量之比，即130/100=1.3

边际倍数为边际利率上的投标量与中标量之比，即20/10=2

1.2.3 按投标方式分类

a 竞争投标

竞争投标是指认购者根据自己的判断提出愿接受的价格或利率，以及认购的数量进行投标。在招标发行中，发行者则按价格由高到低，或者按照利率由低到高的顺序决定中标者，即通过投标统一按中标者中最低的价格（或最高的利率）作为中标价格发行债券，直到完成预定的发行数量。

b 非竞争投标

通常所提及的的投标方式都是竞争投标，也叫多重价格中标方式。非竞争性投标是指认购者只报认购证券数量，发行者按当天成交的竞争性出家的最高价与最低价的平均价格出售。这种投标方式，只有在认购数量不大时，才允许认购者采用。

1.2.3 招标发行方式的要求

a.对发行人的要求

发行人主体评级不低于AAA级

当期债券发行总规模不少于人民币100亿元

发行人规定投标利率区间的，利率区间不得低于50个bp

发行人不得对投标价位差或投标价位的连续性进行限制

发行人不得设置基本承销额

b.对投标参与人的资格要求

投标参与人不得少于30家

具有健全风险内控机制和较强债券定价能力的金融机构

上一年度通过中国人民银行发行系统投标认购债券总量（不包括央票）的排名在前80名

最近两年没有重大违法违规行为

已与中央结算公司联网

2. 簿记建档发行

2.1 操作规程

发行人应在上清所开立债券发行账户。

发行人在注册有效期内可分期发行债务融资工具。至少于公告发行文件前3个工作日报送发行方案。

首期发行债务融资工具至少在发行日前3个工作日公布发行文件；后续发行的至少提前2个工作日公布发行文件；其中超短融至少提前1个工作日公布发行文件。

公告后，发行人和主承销商确定发行利率区间，并签署簿记建档利率（价格）区间。

发行前1日，主承销商应当向承销团成员发送申购说明并公告。

发行日，认购人须在约定时间向簿记管理人提交申购要约（通过北金所集中簿记建档系统完成），簿记管理人在约定时间向获得配售的承销商发出“缴款通知书”。

分销期自簿记建档日至缴款截止日止，承销团成员对承销团以外机构的所有配售应以协议分销的形式在此期间完成。缴款日次一工作日，该债券可即可在银行间市场流动交易。

2.2 定价机制

a 簿记利率区间的确定

由发行人和和主承销商协商确定。一般要考虑发行主体的行业资质、生产经营情况，加上当时市场资金情况及走势变化，并可结合市场询价情况进行确定。一般来说簿记区间宽度小于50bp。

b 票面利率的确定：最终票面利率由簿记管理人汇总全部申购定单后，根据簿记建档情况来确定。定价一般采取荷兰式定价方法，即“申购时间截止后，簿记管理人将全部合规申购单按申购利率由低到高逐一排列，取募满簿记建档总额对应的申购利率作为最终发行利率”。

3. 非公开定向发行

簿记管理人在询价阶段与有投资意向的潜在投资人签署定向工具发行协议和投资人确认函。签署了上述文件的投资人在定向工具发行时才能购买并参与上市后的交易流通。

发行前1日，簿记管理人向签署了定向发行协议和投资者确认函的投资者发送申购说明。

定向工具的簿记建档、缴款与分销流程与公开发行的债务融资工具一样。