致敬经典：林乐峰和百亿固收+的成长之路 南方宝元债券a基金202101

一、价值兼顾成长的12年基金名将

说起林乐峰，如果要用六个字来概括他，那就是功底厚、业绩好。林乐峰是北京大学数学与应用数学学士、概率统计学硕士（理学硕士）。并且，他还是两块中国数学奥林匹克金牌得主，说明其逻辑分析与数理思维能力十分强劲。

从投资经历上看，他现在是南方基金混合资产投资部董事，从业经验12余年，投资管理经验近5年，目前基金管理规模超过200亿。

来源：天天基金，截至2023.6.04

其选股风格主要表现为以下三大特点：

一是擅长大类资产平衡配置；

二是深挖“长坡厚雪”行业，着重研究进入壁垒较高、格局相对稳定、长期持续稳定增长的行业；

三是个股选择“三年一倍优于一年三倍”，重仓股行业均衡，注重基本面驱动因素，回避题材股、炒作股、泡沫股、急涨急跌个股。

四是债券投资中以信用债、利率债为主，以持有到期获取稳健收益为主要策略，较少配置可转债。

二、18年，百亿固收+的成长之路

对于某一类型的基金来说，开拓者或者元老级产品，往往是最能体现原始投资策略或者初心的。比如2023年以来深受投资者青睐的固收+，追本溯源，这类产品在十几年前就已经在国内出现，其开山鼻祖是南方宝元债券基金（202301）。

南方宝元是国内第一只公募债券型基金，采用股债平衡策略，自2002年9月成立以来（5.7），仅用不超过35%的股票持仓，就获得了6倍收益（613.25%）。

18年来，南方宝元已经累计分红超过15亿，堪称是固收+的经典之作。

来源：Wind，截至2023.3.31

1）熊市守正，牛市出奇，树立固收+典范

南方宝元（202301）在18年的时间维度中，年化收益率达到11.18%，在固收+产品中属于TOP级别；牛市跟着涨，熊市战胜市场，时间越长累计的超额收益越明显，展示了固收+产品的独特魅力。

来源：Wind，截至2023.3.31

林乐峰自2016年3月接手南方宝元，让这只产品变得更加优秀。管理至今（2023.5.7），任职回报达到49.15%，跑赢中证全债指数29%，跑赢偏债混合型基金指数9.3%。任职期间经历过多种复杂的市场环境，最大回撤仅为7.25%，同期沪深300指数的最大回撤为32.46%。

来源：Wind，截至2023.3.31

林乐峰管理期间，南方宝元在市场调整阶段（区间2、4、6）的净值调整幅度均小于沪深300，行情来临时（区间1、3、5），收益强于偏债混合基金指数和中证全债指数，充分体现了能涨抗跌的特征。

表：南方宝元在不同行情环境中的表现

来源：Wind，截至2023.5.07

林乐峰延续了南方宝元的经典，两者可谓是相互成就，林乐峰管理期间，南方宝元荣获2023年度五年持续回报保守配置混合型明星基金奖和第三届济安群星奖“二级债基金”产品奖。

2）能股能债，轻松驾驭固收+

来源：2023年1季度基金报告

a、债券投资：聚焦高等级债券，以持有到期策略为主

林乐峰在债券投资中以信用债、利率债为主，以持有到期获取稳健收益为主要策略，较少配置可转债。

在防范债券违约风险时，会借助公司债券信用研究团队的支持，从基本面、现金流、资产负债表等方面来严格考核企业的偿债能力，不靠刚兑信仰，避免投资财务杠杆较高、自由现金流紧张的发行主体的债券。

表：南方宝元前五大债券持仓

来源：Wind，截至2023.3.31

b、股票投资：稳字当先，分享行业、企业双重成长

在股票投资上，林乐峰坚持在好赛道中选好公司，重点关注进入壁垒较高、格局相对稳定、长期持续稳定增长的行业。一方面，分享行业的成长；另一方面，分享企业不断成长、市占率不断提高带来的投资机会。

林乐峰偏好从ROE，核心竞争力、护城河等角度，挖掘能够实现长期稳定增长的公司，比如能够在3到5年或者更长的时间周期内，实现百分之十几、百分之二十几年复合增长的公司，用这样的股票做底仓配置，获取稳定的基石收益。

在南方宝元的前十大股票持仓中，均衡配置了消费、先进制造、银行、煤炭、化工等行业，并且会根据性价比变化进行灵活调整。

表：南方宝元前十大股票持仓

来源：Wind，蓝色为银行，粉色为消费，其余为机械制造、煤炭等

c、回撤控制：通过三层机制，防范风险

回撤控制是固收+管理中的重头戏，林乐峰主要从三个层面来严控回撤：股债灵活配置、持仓结构均衡、个股和个券安全边际的把握。

1）股票和债券的灵活配置。固收+产品中股票仓位虽低，但波动性较大，林乐峰在市场出现潜在风险时控制仓位，降低对组合净值的冲击。债券投资中主要是防控信用风险、利率风险等。2023年，10年期国债收益率上行趋势较为明显，违约风险也逐渐积聚，基金经理果断降低债券持仓，规避了债市调整。

2）持仓结构均衡，股票持仓中，对行业、个股进行均衡配置，并根据性价比进行灵活调整，债券持仓中利率债和信用债也会根据情况调整配置比例。

3）注重个股和个券安全边际的把握，买股票之前会先预估面临风险时可能的下跌空间，选择估值合理及安全边际较高的股票。个券会从基本面出发，持续跟踪，聚焦高等级债券。

表：南方宝元股票和债券持仓占比

来源：Wind，截至2023.3.31

d、背后支持：个人理念叠加集体智慧，持续打造精品

林乐峰对南方宝元的成功管理，既是基金经理自身实力的体现，也是南方基金“团队作战”的结果。

南方基金作为“老十家”之一的基金公司，始终专注于长期业绩，以“价值投资”理念深挖优质公司的投资机会，聚焦投研核心能力建设，力争为投资者持续带来中长期稳健回报。数据显示，南方基金旗下固收+产品近1年、近2年平均收益为13.85%和26.57%，业绩斐然。（来源：Wind，截至2023.5.7，选取的是成立一年以上的固收+产品）

在业内，南方基金的低风险稳收益管理能力在备受好评，它是首批入选全国社保基金的投资管理人，获得过股票组合综合考评、社保股票组合投资经理单项考核的双A考评。

为了更好的管理固收+，公司专门成立“混合资产投资部”，汇聚了多个特色鲜明的小组，名将荟萃，干将云集。在债券投资中依靠强大的信评团队作为支撑，严控信用风险；构建股票基础池+核心池，由30余名股票研究员提供研究成果与资源，助力基金经理获取超额收益。

e、持有人结构

来源：Wind，截至2023.3.31

从基金持有人结构比例图上也能很清楚的看到，个人投资者的比例完全碾压了机构，和“固收+”概念大火非常有关。

三、震荡市场中，固收+产品可以解忧

投资的根本目的是盈利赚钱，尤其是在震荡行情中，频繁的择时和择股，容易陷入追涨杀跌的迷局，不仅很难得到超额收益，还特别容易多做多错，因此需要做好风险管理，抚平波动，先求稳再求胜。

固收+是实现这种投资目标的绝佳产品，它坚持绝对收益理念，根据性价比对股债等大类资产进行灵活配置，更加注重回撤控制，能够缓解投资人的焦虑，提高长期持有的耐心。

固收+产品的开山鼻祖南方宝元，用18年的实战业绩，向投资者展示了这种产品穿越牛熊、兼顾股债两市机会、能涨抗跌的优秀品质，再加上有林乐峰这样的沉稳、经验丰富的干将担纲，产品和管理者互相成就，共铸经典，非常值得信赖。

（基金有风险，投资需谨慎）

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