大类资产配置方法系列之七从风险平价到动态风险预算 债券基金基本上属于哪一类资产

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来源：CITICS债券研究

文丨明明债券研究团队

报告要点

从风险平价到风险预算，再到动态风险预算，我们在前期报告的基础上进一步拓展了风险平价策略，并通过与债务-通胀双周期模型的结合，实现战略性资产配置方法与战术性资产配置方法的协同。

上半年动荡的市场环境中，风险平价组合依然取得了较好的表现。我们在前期报告中使用股票、债券、工业品、黄金四类资产构造了风险平价组合。截至5月18日，年初以来沪深300的累计收益为-4.24%，而风险平价组合为7.19%。桥水基金在3月18日公布了旗下各产品年初以来的净值表现，其中全天候策略最高亏损14%，同期标普500的收益率为-21.7%，仍有7.7%的超额收益，此外3月23日美股触底后至今涨幅已超过30%，全天候策略的亏损预计已有收敛。我们推测底层资产普跌、杠杆水平过高和模型假设失效是当时亏损的主要原因。

风险平价组合与最优夏普比率组合相等的条件较为严格，多数时候只是近似成立。延续