重磅发布：《中国上市公司套期保值评价年度白皮书（2023年）》 外汇利率类避险工具有哪些

《中国上市公司套期保值评价年度白皮书（2023年）》由避险网、对外经济贸易大学高水平对外开放与金融创新研究中心、天津大学张维教授重大项目课题组合作编写。

本《白皮书》梳理、展现了2023年中国上市企业套期保值实践的整体现状以及相关的基础资产运行状况、政策环境变化、交易工具发展，并就套期保值实践对企业价值的影响进行了专门分析。同时，白皮书也对ESGH评级体系进行了初步探索，提出并检验了可行方案。

以下为《白皮书》重要内容节选。

中国上市公司套期保值评价

年度白皮书（2023年）

重要内容节选

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相关基础资产波动加剧

2023年，汇率、大宗商品、利率等跟实体企业套期保值相关的基础资产价格波动加剧。年初，俄乌冲突造成全球大宗商品市场动荡。自年中开始，美联储连续7次加息，造成全球流动性紧缩，全球非美元货币和大宗商品价格受到冲击。国内大宗商品市场受此影响同样震荡巨大，年中不断出现反复剧烈波动，总体呈现先涨后跌再微涨的态势。中证商品指数公司编制的中证商品期货指数（100001.CCI）走势显示（见图1），上半年，大宗商品期货价格整体大幅上涨。3月和4月有多个品种受国际大宗商品市场影响涨至历史高位。而伴随着全球流动性收紧，全球经济面临增长放缓甚至衰退的风险，加上国内保供稳价政策持续发力，从6月中下旬开始，商品期货价格整体开始回落，随后总体上稳定微涨。

图1：中证商品期货指数2023年走势

大宗商品市场在年内的反复剧烈波动，凸显了应对大宗商品等原材料价格波动、汇率波动、利率波动在企业风险管理方面的重要性和紧迫性。

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套保工具推陈出新

2023年，《期货和衍生品法》的正式颁布实施，宣告我国期货和衍生品市场发展进入了全新的阶段。新法实施后，期货和衍生品市场新品种的上市速度明显加快，对外开放也明显加速。2023年下半年，国内期货和衍生品市场上市了16个新的场内品种，其中有14个期权新品种，2个期货新品种（见表1）。值得注意的是，2023年以来，场内期权品种已经取代场内期货品种成为新上市场内避险工具的主力军，交易工具的进一步丰富为企业避险策略的灵活性和有效性提供了更好的保障。

表1：2023年国内期货和衍生品市场上市的套保工具

3

套保理念深入人心，

套保参与率不断提高

套期保值的上市公司数量快速增长

为直观地呈现实体行业中国A股上市公司套期保值实践情况，避险网开发了衍联中国企业套期保值指数。从指数走势上看（见图2），2009年以来，发布套期保值相关公告的中国A股上市公司数量呈现出了明显的增长趋势。这与中国经济发展阶段的变化、中国期货市场不断发展成熟、套期保值理念在社会上的传播等因素密不可分。

图2：衍联中国企业套期保值指数走势

上市公司套期保值参与率不断提升

A股上市公司套期保值的发展，不仅仅体现在参与套期保值的上市公司数量的上涨上，还体现在上市公司套期保值参与率的显著提升上。本《白皮书》用参与套期保值的实体行业A股上市公司的数量在实体行业A股上市公司总数中的占比来度量上市公司套期保值参与率。避险网数据显示，A股上市公司套期保值参与率由十年前（2013年）的6.48%提高到了2023年的22.89%，其中大型企业的套期保值参与度由十年前的7.11%提高到了2023年的26.51%，中小型企业的套期保值参与度由十年前的3.87%提高到了2023年的14.41%（见图3）。

图3：2013年以来发布实体行业A股上市公司套期保值参与率（单位：%）

套期保值的上市公司实现行业全覆盖

参与套期保值的实体行业A股上市公司行业覆盖快速延展，由2006、2007年5个行业的覆盖面，扩展到2018年以来对29个非金融类实体行业的稳定的全覆盖（见图4）。

图4：2001年以来参与套期保值的实体行业A股上市公司所覆盖行业的个数

2023年上市公司套期保值状况透视

2023年共有1137家实体行业的A股上市公司发布了总计达2819条衍生品使用的相关公告。其中，有1130家发布的2798条公告是关于套期保值的。

其中，提及衍生品使用目的是套期保值的有1113家，使用目的是投资的有7家，还有17家兼具套期保值和投资目的（见图5）。

图5：按衍生品使用目的统计的2023年实体行业A股上市公司家数

外汇风险、商品风险和利率风险依次是上市公司群体关注的前三大风险。2023年发布套期保值相关公告的1130家实体行业A股上市公司中，提及外汇套保的有939家，提及商品套保的有359家，提及利率套保的有310家，关注股票和信用风险的比较少，分别是7家和5家（见图6）。

图6：2023年对冲五大类风险的实体行业A股上市公司家数

4

套保老将继续领先，

套保新锐不断涌现

衍联中国上市公司套期保值评级简介

避险网从上市公司套期保值实践的持续性、成熟度、主营业务的稳定性及成长性等维度，对上市公司套期保值实践进行评价，共分为3个类别9个级别（见表2），并发布了衍联中国上市公司套期保值评级排行榜（详见表3—表5）。与之前年份的榜单相比，Top100榜单整体上相对稳定，各行业前三甲榜单排名也相对稳定，说明持续进行套保的企业保持了其套保方面的领先优势。不过，加入到套期保值阵营的套保新生力量仍然不断涌现，新锐榜单上榜公司皆于2018年后上市。

表2: 衍联中国上市公司套保评级分类方法及2023年评级分布

表3: 2023年衍联中国上市公司套保评级排行榜（Top 100）

表4: 2023年衍联中国上市公司套保评级排行榜（各行业Top 3）

表5: 2023年衍联中国上市公司套保评级排行榜（新锐Top 10）

5

套保时间加强效应明显

套期保值公司与非套期保值公司的比较

我们通过分组比较的方法揭示套期保值是否能够给公司带来财务上的改善。我们从实体行业A股上市公司中去除2016-2023年间曾有ST等异常状态的公司，将样本企业分成H、N两个组别，其中H组是套保公司组，N组是非套保公司组，组别界定如表6所示。

表6：上市公司分组说明

理论上，套期保值可以提高公司的价值，也有大量文献指出套期保值可以增加现金流的稳定性，降低企业陷入财务困境的可能性，使得企业可以将资金