为什么说长短期利差是宏观经济的先行指标？ 为什么债券基金收益比较稳定呢知乎

以美国为例，长短期利差，通常用10年国债和2年国债的利率差表示。当收益率曲线正常状态，向上倾斜（upward sloping）的时候，利差为正，此时，通常说明，市场的升息预期不大，而且市场对未来的经济增长和通胀预期稳定。

经济即将出现问题的时候，通常收益率曲线会变平，甚至反转（inverted）；利差接近0，甚至为负。此时，市场的升息预期强烈，所以收益率曲线的近端涨；但是，市场对经济的长期增长不乐观，于是大量购买远期国债以避险，国债价格涨，收益率降低，收益率曲线的远端跌。近端利率涨，远端利率跌，利差就接近0或为负了。

参见下图黄色部分，2007年八月份的收益率曲线已变平，说明当时市场认为，实体经济离衰退已经不远了。

答题结束，以下为关于收益率曲线的背景知识：

收益率曲线，是所有利率产品的基础，重中之重。它其实就是上图的这样一条线，横坐标为国债的到期期限（maturity），纵坐标为每个国债对应的收益率（yield）。通常，我们会选取关键利率（key interest rate）来描绘收益率曲线，至少包括3个月到期（3M），一年到期（1Y），两年（2Y），五年（5Y），十年（10Y）和三十年（30Y）到期的美国国债。

通常，我们使用三个指标来描绘收益率曲线的形态，包括水平（level）；倾斜程度（slope）；和弯曲程度（curvature）。问题中提到的“长短期利差”就是slope。level可以升降，对应的形态就是bear和bull；slope可以更平（flattening）或更陡（steepening）。2乘以2等于4，所以收益率曲线有四种基本形态：bull steepener，bear steepener，bull flattener，和bear flattener。

那么，什么因素决定收益率曲线的形态呢？

有各种学术理论来解释，实践中，我们通常认为四种因素：央行基准利率（Fed target rate），经济实际增长率（real GDP growth），通货膨胀（inflation），以及机构购买（institutional demand）决定了收益率曲线的形态。相对应的，收益率曲线也可以拆分成三条线：real yield curve，inflation expectation curve和term structure premium curve。

需要注意的是，实践中，这四种因素对收益率曲线的不同部位的影响是不一样的。对于近端（short-end，通常指两年以内国债利率），影响最大的是联邦基准利率（Fed target rate）；对于中段（belly，五年左右国债利率），影响最大的是经济增长预期（real GDP growth expectation）；对于远端（long-end，十年及十年以上国债利率），影响最大的是通胀预期（inflation expectation）。

最后，有三点需要补充：1）对于十年国债利率，投资者情绪的影响也非常大。由于十年国债具有国债里最好的流动性，投资者愿意在市场波动率（volatiliy）上升的时候，购买十年国债来避险。

2）对于三十年国债，保险机构的购买影响非常大。为了匹配资产和债务的期限，保险机构喜欢购买三十年期限的利率产品。由于其规模庞大，保险机构的购买，无论对三十年国债还是企业债的收益率都有影响。换句话说，你经常会看到的诡异的30年利率，很可能就是保险机构购买的结果。

3）人们常说，这一轮经济周期是前所未有的，其中的一点就是，美联储在本轮经济周期中，通过扩张资产负债表，大量购买长期利率，接管了整条收益率曲线，这是前所未有的。Fed这么做的原因是，联邦基金利率降到0之后，企业借贷成本仍旧很高，因为远期利率Fed控制不了；但是经济仍旧低迷，于是伯南克开始了多轮QE，也就是传说中的中央银行直接购买政府国债，放到不发达国家，这就是亡国的招。美联储的总资产从2008年的不到一万亿美金，增长到了2015的4.5万亿美金，这多出来的就是赤裸裸的多印出来的钱。

成败与否？交给二十年后研究经济的评说吧。