广发朱平：量化投资需要本土化才能成熟 广发基金 朱平简介

新浪财经讯 2013年11月15日，由香山财富论坛、中国证券投资基金年鉴将共同举办的“量化投资实践应用高层研修会”在北京召开。以下为广发基金管理有限公司副总经理朱平演讲实录。

主持人：广发基金的朱平先生，广发基金目前只有指数类的产品，而没有主动量化的部门，广发基金对量化是否不是很看好呢？

朱平：

可能数据有误，首先广发证券跟广发基金没有业务上的关系，只是股东的关系。第二点我们量化投资资产应该有15亿到20亿这样这样的规模，接下来还要发行，我们的目标年底能够有差不多30亿这样的规模。

我也想能有这样一个机会跟大家分享一下，我们对于基金管理公司这样的专业投资机构发展量化投资的观点。

首先第一个观点我们选择什么样的产品，刚才周总也谈了分级基金这样的做法。可能我们广发基金一直都是本土的基金管理公司，所以我们的思路可能从另外一个角度展开。首先我们选择什么样的类型，其实今天大家听了一天的会，对于很多技术类，包括高频交易都有比较多的了解。但是我们没有走这条路，因为基金管理公司风控是非常严格的，我们交易速度没有办法完全没有任何可能进行高频交易。所以我们选择的是中低频交易道路，中低频交易，如果仍然按照价格的信息去总结规律，可能也不是我们的优势。所以我们选择的是通过基本面的分析，来构建模型这样的路。因为我们中国其实目前量化投资，我认为刚刚处于一个非常初级的阶段，还是说美国有什么，我们国内能不能有什么，这个其实如果我们从中国互联网的发展历程来看，它大约还处在当年搜狐刚开始做网站的阶段，离我们现在所知道的BAT适合本土的互联网公司，可能还有非常长的距离。但是我们认为这掉路是非常明确的，而且我们有理由对它保持乐观。

从发展的注意事项来看，我觉得主要在以下三个方面，可能是我们比较关键的。一是如果我们中国的量化投资能够往前走的话，一定不是说美国有什么概念，就去做。而是说我们要有我们自己的理念或者说做的策略为什么是有效的，而不是说这个策略在美国是有效的。

比如说我们举个互联网的例子，如果我能够说我们做一个策略是有效的，它不应该仅仅是统计规律。尤其在基本面，你应该对你的策略思想是有分析的，它不仅仅是数据的挖掘。

我们知道解决策略的稳定性，我们可以有一些不同的路径。刚才也谈到了多策略是解决稳定性比较好的路径。你的策略本身它的生命力或者你在设计策略时候所使用的想法，也决定了你这个策略稳定性重要的判断。因为我们知道现在券商差不多在这两年也有相当多的研究机构到我们这样的专业机构来推销他的产品和策略。其实我们看大约90%以上的策略是不稳定的。当然我们一直说数量投资跟基本面投资有很大的区别，基本面投资我们跟券商有非常好的互动，我们教他怎么做。就像十年前，我们国内的基金开始进行价值投资的时候，当时市场券商还完全不懂怎么做基本面的投资。我记得当时我们自己开会的时候，我们先看好一个公司，我们跟券商说你研究那个公司。但是在数量投资上，有做金融工程的跟我们聊，我绝对不会告诉你，你哪个地方错了，你的想法是不是有效，我不会告诉你。但是我会看你的东西，如果我觉得你这里面有好的想法，我会自己用了，但是我不会给你反馈，你永远不知道我想什么，全世界都可能是这样的。因为你的基本面是随时变的，模型你是怕别人知道的，别人知道你的模型，你自己就没饭碗了，第二点是模型稳定性的方面，可能在模型的设计思想上，我们国内处在比较初级的阶段。

第三个阶段，就像我们现在，我们可以说移动互联这样类型的公司，我们和美国大约处于同样的阶段。全球五大移动互联网公司，中国可能会有两到三个，有可能会挤进这个名单。将来全球最大的移动互联网公司很有可能是中国，这个时间应该是在我们这边的。这些公司为什么会成功，因为它已经按照我们本土，比如说中国的腾讯QQ设计是根据中国人的习惯设计的。我们中国在整个腾讯的设计思想上做出了非常多的应用。它会形成一个生态一旦形成生态之后其他的人只有跟着走，包括我们知道现在阿里今年双11好像很风光。但是业内其实已经有很多的文章要是阿里现在它的压力已经体现出来了，为什么？因为腾讯把传统的电商O2O方式做出大家已经看得见的趋势，很有可能把阿里颠覆掉。

我们再反过来，作为中国的数量投资，近来我们认为，如果我们能够走向成熟的话，就像现在我们做A股投资一样，一定是做好本土化的，我们模型和策略是依据中国市场的特点。当然我们知道中国目前的发展阶段，除了我刚才说的我们的实践还处于起步阶段之外，我们整个市场环境还是比较糟糕的，我们的品种非常少。我们做空的成本非常多，所有的工具也是严重阻碍了我们国内的发展。我想这个从时间上来说，至少需要十年才能解决这样的问题。但是十年的时间其实是挺快的，我认为我们量化投资在国内一定会有比较成熟的那一天的。

主持人：朱平先生，大型的基金公司做量化比较麻烦。它的权益部位很大，我们做量化和对冲往往有一个黑名单。包括还有各种各样的，比如说像传统的基金经理或者是分析师，或多或少总是有点抵触，因为我当年也是从券商过来的。在广发基金，你们是怎么解决量化和传统之间的冲突，以及如何协调，怎么实现量化和传统之间的互补，给我们讲讲中西结合，怎么把两方面团队的优势各自发挥出来，打造团队的核心力量。

朱平：

量化都是应该是一个非常新的产品或者说方法。在所有的基金管理公司当中都属于尝试的阶段，你说矛盾其实大家基本上都是通过物理的隔离来实现的，团队不是一个团队。交易的冲突，我们这个行业早就解决这个问题了，我们监管部门有这个规定，我们要提出申请这是量化的模型，你只要向监管部门证明，这是量化的模型，你就可以视同是指数基金交易的方式，可以反向。但是不能够对敲，要控制对敲就可以了。

如何去弥补，我个人的观点是这样的，现在量化投资声音应该比较弱的，它是比较小的部门和规模，尤其是像我们这样的公司，可能规模差距是比较大的。如果按照国外的看法，应该有20左右的规模，如果你按照证券市场的比例来算是可以有的。今后在公募领域，比如说广发有20%是量化，这个也不好说，因为量化有非常多的分支。其实现在基金管理公司有了子公司以后，你做的内容比较多。但是它到底是哪些团队做，现在还挺难的。在这样的一个阶段去谈互补，可能相对早一点。但是我认为量化的工具是对我们基金主动的投资绝对有帮助。尤其现在我们都知道移动互联特别的火，移动互联后面有一个东西叫做大数据。我们公司领导经常说，我们要对基金经理进行大数据分析，看他的交易行为到底合理不合理，怎么给他提供解决的方案。

我们国内做的不多，但是我喜欢体育，我知道像NBA这样的公司，大数据分析是非常有效的，他会给每一个球员提供非常好的方案。我个人认为这种做法对我们公募基金是有帮助的。也就是说在提高或者说在帮助基金经理改正它的缺点上是有帮助的。

第二个方面，我们现在因为有微信，所以大家的效率提升了很多。但是我也认为，以我现在的能力，我认为差不多饱和了。什么意思呢？我们的基本面的信息已经太多了，作为一个基金经理，传统的主动的基金经理，他的范围大概就是一百只左右，因为这一百只在他的组合里面，他为了保证这一百只有效的股票，他跟踪的至少是两百只以上。这两百只现在在A股里面差不多只有10%，所以我认为将来数量对于基本面上的筛选和分析，对基金经理未来的投资应该有非常好的帮助。只是说你能不能利用，我个人认为，如果一个比较优秀的基金经理，尤其是他管的规模比较大。因为我一直跟他们鼓吹，将来中国优秀的基金经理，怎么也得管500亿，这在美国有很多基金经理有这样的水平，当然这个一要等到我们国内个股的规模变大了以后，这是解决办法。但是通过数据帮助基金经理处理