从M2统计口径的历次调整看央行货币统计的新变化 货币市场基金含义

■许尧

1994年10月，中国人民银行印发《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》正式编制并向社会公布“货币供应量统计表”。在货币供应量统计表中，央行将中国的货币供应量分为三个层次：

M0=流通中的现金；

M1=M0+企业活期存款；

M2=M1+储蓄存款和企业定期存款。

此后，央行分别在2001年、2002年、2011年、2018年对于货币供应量的统计范围进行了四次修改。

第一，在四次修订中，央行均扩大了原有的货币统计范围。

2006年之后，央行根据IMF《货币与金融统计手册》，修订了货币统计方式，央行通过编制存款性公司概览进行货币供应量的统计。通过观察存款性公司概览、货币当局资产负债表、其他存款性公司资产负债表三张表，可以看到历次M2统计口径变动的原因。

第一次：2001年6月，“从2001年6月开始，M2包含‘股民保证金’存款”。M2中新增保证金存款，也就是在其他存款项中包含保证金存款。2001年6月，存款性公司概览中其他存款由2001年5月的5969亿元跳升至10380亿元，大幅增加4411亿元，增加的4411亿元大致等于当月的保证金存款，占当月M2总量的2.98%。本次调整主因一是股票市场火爆导致“证券保证金”规模增加，对M2影响较大，二是股票“打新”造成M2统计指标波动过大。

第二次：2002年初，“将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务，分别计入到不同层次的货币供应量中”。2002年3月，外资商业银行总资产规模2796.9亿元，占当年商业银行资产规模大致2%的水平。本次调整较为简单，外资、合资金融机构资产规模不断增加，占M2比重较大，并且由于加入“WTO”，外资、合资金融机构规模将持续增加。

第三次：2011年10月，“自2011年10月起，货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款”。2011年10月，纳入M2统计的非银金融机构存款规模大致为3.61万亿，占当时M2的比例为4.42%；纳入M2统计的住房公积金中心存款大致为6700亿元左右，占M2的比例为0.82%。非银机构快速发展之后，在商业银行的存款规模增加，对货币统计量的影响增大。

第四次：2018年1月，“2018年1月，人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。”本次调整，调入非存款类机构持有的货基份额，调出货基存款（含存单）。截至2018年1月末，货币市场基金规模7.38万亿，占M2比重为4.29%，调出货基存款后，轧差后新增1.15万亿。

第二，前三次M2统计口径调整（2002年各层次货币统计量口径调整）均是由于经济社会发展，对原有货币统计范围的查缺补漏。

2002年的第二次修订时，新增外资、合资金融机构的人民币存款业务，表明纳入统计范围的机构增加；

2001年的第一次修订时，将“证券保证金”纳入货币统计口径，2011年第三次修订时，将“住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款”纳入统计范围，这两次均为是因为这些机构的存款规模快速扩大对M2的影响较大，但统计范围仍集中在存款类机构；

第三，2018年的最新修订体现了对货币创造的重新定义。

2018年第四次修订纳入统计范围的机构新增货币市场基金，并且统计范围是“用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）”。此次修订首先是扩大了货币的定义，其次统计机构由传统的存款类机构扩大至具有典型“影子银行”特征的货币市场基金领域。

前三次M2统计口径的调整，均是将存款类公司内部未纳入M2统计的存款纳入统计。而本次调整最大的不同在于，新纳入统计的负债是货币市场基金的负债，并非存款类公司，而是普遍认为的影子银行体系之一。

通过央行公布的2018年1月货币当局和其他存款性公司资产负债表计算得到的M2为170.93万亿，央行公布的实际M2为172.08万亿，两者相差1.15万亿，与央行公布的信息一致。央行通过调整存款性公司概览的统计范围实现M2统计量的调整，即在存款性公司概览中直接增加货币基金的数据，实现M2统计量的调整，货币基金纳入存款性公司概览的统计范围。

本次M2口径调整的最大意义在于央行对“影子银行”货币创造功能的承认，未来亦可能会有