“北向互换通”15日开闸 境外投资者利率风险对冲多一利器 债券对冲利率风险

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作者： 周艾琳 杜川

[ 多家国际资管机构人士告诉记者，境外投资者对中国境内的利率互换兴致颇高。目前QFII无法布局国债期货这一最有效的对冲工具，因而在岸市场的利率互换工具将是一个较为理想的替代。同时，相比之前只能通过离岸人民币利率互换进行对冲，布局人民币债券的外资进行境内利率互换的交易成本可能更低，对冲的效率更高。 ]

5月5日，中国人民银行网站消息称，香港与内地利率互换市场互联互通合作（下称“互换通”）的各项准备工作进展顺利，“北向互换通”下的交易将于15日启动。

根据央行介绍，“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。在交易额度方面，初期，全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元，后续可根据市场情况适时调整额度。

中国外汇交易中心总裁张漪表示，“互换通”的正式推出将加深中国金融市场对外开放的深度与广度，满足全球投资者的人民币衍生品交易需求。

多家国际资管机构人士告诉记者，境外投资者对中国境内的利率互换兴致颇高。目前QFII（合格境外机构投资者）无法布局国债期货这一最有效的对冲工具，因而在岸市场的利率互换工具将是一个较为理想的替代。同时，相比之前只能通过离岸人民币利率互换进行对冲，布局人民币债券的外资进行境内利率互换的交易成本可能更低，对冲的效率更高。

机构积极筹备“互换通”

利率互换又称利率掉期，是一种场外交易的衍生工具，可用来管理利率变化风险，交易双方就同一本金交换不同利率的利息，比如一方可以收取这笔本金的固定利率利息，而另一方则收取这笔本金的浮动利率利息。近几年，随着中国资本市场对外开放的不断加深，越来越多境外投资者增加了对境内人民币债券的配置，他们对通过衍生品管理人民币利率风险的需求也持续增加。在“互换通”开通前，境外投资者往往只能通过离岸人民币利率互换，亦称无本金交割人民币利率互换（NDIRS），来管理利率风险。“互换通”开通后，将大大方便他们参与内地人民币利率互换。

早在2023年7月4日，人民银行、香港证监会、香港金管局发布联合公告，同意中国外汇交易中心、上海清算所和香港场外结算有限公司开展互换通，初期先行开通“北向互换通”，中国香港及其他国家和地区的境外投资者可通过两地基础设施互联互通参与内地银行间金融衍生品市场。

今年4月28日，人民银行网站消息显示，为规范开展“互换通”相关业务，保护境内外投资者合法权益，维护利率互换市场秩序，央行制定了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》，自当日起施行。

在央行宣布“北向互换通”15日开闸的同日，彭博宣布将与中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）合作，基于双方系统的连接，于15日推出一项全新解决方案以便利境外投资者使用彭博终端通过“互换通”参与中国内地银行间利率互换市场。该解决方案赋能境外投资者在不改变交易习惯的条件下，实现在全新衍生品互联互通机制“互换通”的无缝交易。

目前“北向互换通”下受认可的境外电子交易平台包括TradeWeb、Bloomberg（彭博），未来可应市场需求加入其他受认可的电子交易平台，受认可的境内电子交易平台为中国外汇交易中心。

彭博亚太区总裁李冰表示：“随着全球投资者通过各种渠道参与中国金融市场，他们一直期待有