一文看懂期权套利策略为什么很难做出收益了？ 外汇难还是股票难赚钱

如果你对期权套利感兴趣，就会发现期权套利策略在2023年之前收益回撤比非常猛。

以我尽调的这家为例，2018年年化40%，回撤2%；2023年年化30%，回撤1%；2023年年化17%，回撤1.5%；2023年年化3.8%，回撤0.6%；2023年年化5%，回撤2.5%。

也就是从2023年开始，虽然回撤没怎么变，但是收益却巨幅下降，而且不止这一家，市场上绝大多数做期权套利（无论是商品期权还是ETF期权）的私募最近几年都做不出收益。

很多人觉得策略失效了，其实并不是。

我总结了以下几点原因：

虽然期权市场已经发展了7年多，但目前的市场规模还是很小。

据Wind统计，2023年全年金融期权市场累计成交额10000亿元左右、商品期权市场累计成交额4000亿元左右，这与期货和股票市场动不动日成交量破万亿相比实在是小太多了。

市场容量小，就代表鱼少，虽然鱼少，但由于前期钓鱼人少，其实每个人钓到的鱼也并不少，像2023年之前，真正参与期权交易的机构投资者是比较少的，因为当时机构投资者看不上这么小的市场，于是最早涉猎期权市场的一批机构投资者赚的盆满钵满，收益回撤比堪比现在的高频策略。

中国人讲究闷声发大财，因为一旦让别人知道了赚钱方法，那很快就会被抢走，毕竟中国人实在是太多了，中国的聪明人实在是太多太多了。

由于前几年期权策略的表现太过亮眼、信息越来越透明化，大家都知道期权策略赚钱了，所以越来越多的机构投资者加入期权市场，而期权市场尽管品种增加了不少，但规模并没有扩大太多，于是出现了【鱼少，钓鱼人多】的尴尬局面，那必然使得每个钓鱼人钓到的鱼变少。

所有的套利策略赚的都是【错误定价】的钱，即买入低估，卖出高估，待价差回归后平仓赚钱，套利策略的原理我都写在下面的文章中了。

期权套利策略也不例外，赚的也是期权错误定价的钱。

错误定价之所以会出现，主要是因为【韭菜】的存在，因为散户往往不理性，很容易受到情绪影响、喜欢追涨杀跌，导致定价往往会偏离合理区间，从而出现套利机会。

因为期权市场很小，难度也要比股票和期货难得多，所以参与的散户不多，而随着专业投资者的加入，导致散户的占比更小，从而使得期权价格越来越【理智】，偏离合理区间的概率变小了，套利机会也就越难出现，这就使得期权套利策略越难赚钱。

很多人觉得第3点和第2点一样，其实二者有很大区别。

对于绝大多数的专业投资者，他们都喜欢波动率大的市场，因为波动率越大、机会越多，这可能是很多人喜欢币圈、外汇的原因之一吧。

而期货和期权市场赚的更是波动率的钱，如果波动率下降基本上很难做出收益，看看最近8个月的CTA市场就能看出来波动率有多重要，大多数CTA策略已经回撤了8个月了，投资人相当煎熬。

再说回期权市场。

对于期权策略，有五个希腊字母：Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho（后面我会写文章细讲）

Gamma与Delta强相关，Theta与到期日有关（即时间价值，主要与卖方相关）、Rho是无风险利率，所以收益来源可以看成只有两个：Delta（涨或跌）和Vega（波动率）；而很多期权套利策略为了不受涨跌的影响，往往会把Delta对冲为0，所以真正影响期权套利策略的就是Vega，即波动率。

随着越来越多的专业投资者加入期权市场，散户们越来越难赚钱，既然自己玩不好，那就把钱交给专业的人去打理，促使专业投资者