认真聊聊资产配置 先说一个被写烂了的模型：人生四笔钱（了解此概念的，可直接看第二部分，赶时间的拉到最后看总结）一、四笔钱的分类▲人生四笔钱...  理财黄金配比怎么算收益的呢

来源：雪球App，作者： 加满技能点，（https://xueqiu.com/2547957128/182049224）

先说一个被写烂了的模型：人生四笔钱（了解此概念的，可直接看第二部分，赶时间的拉到最后看总结）

一、四笔钱的分类

▲人生四笔钱

图片来源：且慢

1.1活钱管理

最关键的就是流动性！

不能当天赎回的产品都不建议考虑，收益率相差1个点之内都不用太在意

首先这部分钱金额不大，3-6个月的生活费就可以

其次预留就是应对未知，有些情况晚一天取出钱来，会耽误许多事

持有时长：随存随取

预期年化：2%~3%

建议品种：货币基金（各种宝）

1.2稳健理财

1.有具体时间和具体用途的大额资金：比如我要买车，我要买房，我要买游艇，我要买黄花梨，我要买罗曼尼康帝等等

2.应对市场下跌的资金，防止组合大幅回撤，可以在市场极度低估时用来抄底

持有时长：0.5-3年

预期年化：2%-6%

建议品种：纯债基金、一级债基、债基组合

1.3长期投资

财富增值，留给未来的钱，比如养老，比如子女教育等

这部分钱，我的观点是不用钱时，不卖出

优秀的主动基金，并不需要止盈（两种情况除外：1换了不认可的基金经理，2需要用钱），建议把主动基金想象成房子

指数基金可以在高估时分批卖出，将资金轮动到其他低估指数，全市场高估时可以考虑分配到债券，切记判断依据是估值，不是涨得或跌得多了

长期投资是资产并不是筹码

持有时长：5年+

预期年化：10%+

建议品种：主动基金，指数基金，核心城市住宅

1.4保险保障

配置顺序：医疗＞重疾险≥意外险＞定期寿险≈投资类

二、心理账户理论

诺贝尔经济学奖得主—理查德·塞勒（Richard Thaler）的心理账户理论是“四笔钱”的主要原理

心理账户可以帮助我们了解人如何在非确定性下做消费和投资决策

先来看一下知乎  @石川  对心理账户的解读

来看两个例子（Thaler 1985）：

例一：L 夫妇和 H 夫妇捕捉了一些三文鱼，他们把鱼打包后空运回家。

航空公司弄丢了鱼，因此赔偿了300 美元。

四人非常高兴，一起去一家豪华餐厅吃了顿 225 美元的大餐——他们从来没有花过这么多钱在外吃饭。

例二：A和B在德州扑克比赛中。

A 在之前的回合中赢了 50 美元，他现在手牌是 Q 为最大的同花牌，他叫了 10 美元。

B 在之前的回合中没输没赢，但是他持有的 IBM 股票在今天赚了 50 美元，B现在手牌是以 K 为最大的同花牌，他却扣牌放弃。

最终看到 A 在本局获胜时，B 对自己说“我在之前的回合中赚了 50 块的话，我也会叫牌的。”

例一，通过赔偿得到的300元，和工作赚取了300元，本质上没有不同，但如果是劳动所得，两对夫妻大概率不会吃大餐

例二，股票赚了50元，和牌局中赚了50元，从个人财富增长来看，也是没区别的，但是面对差不多大小的牌，A和B的选择却不同

上面两个例子中的决策是非理性的

两对夫妻应该像劳动所得一样处理300美金，他们可以因为纪念日或者节日而吃大餐，而不是因为有一笔“意外收入”

B也应该把他的财产一视同仁，他可以因为手里的牌很小而放弃叫牌，而不是通过牌桌上的盈亏而做决定

但是他们把资金的来源和用途，打上了标签，划分了心理账户

因此「利润马上跌没了」和「终于回本了」，都不应该作为你卖出基金的依据

本金和利润都是属于你的钱，并不应该被打上标签区别对待

这就是我推荐四笔钱的原因

他是心理账户的正向应用，可以让你减少非理性决策

你把钱划分到长期投资的账户之前，会考虑这笔钱是否短期有用，从而避免盲目投资

当钱进入了长期投资账户后，你对这笔钱的下跌容忍度会变大，因为你提前知道长期投资有大幅亏损的可能性

投资真的不仅仅是算概率，心态才是决定你长期收益的关键

三、怎么做资产配置（敲黑板）

四笔钱如何分配，要根据每个人的风险偏好来看

虽然从长期来看，波动并不等于风险，但是每个人对波动的承受能力也不尽相同

有多大心脏，配置多少高风险品种

别跌一点就嗷嗷叫唤

影响风险偏好的主要因素有：性格，年龄，认知

认知是可以提升，并且很难量化的，所以我们今天只聊性格和年龄

有很多性格与能力，形成后很难改变

比如我，钝感力很强，外在体现就是别人阴阳怪气我不在乎，别人眼神杀我看不见，面对挫折和困难我经常能呼呼大睡等等

我常常是家长口中，最没眼力见，最没心没肺的孩子，但是我钝感力强啊，说了我也没改

因性格而产生的风险承受能力也是如此

很难被改变，而且很容易被高估

我习惯比喻为：好了伤疤忘了疼

大幅回撤（回撤：高点到低点的跌幅）是伤，超出风险承受能力是疼

回撤超出承受范围时，你会非常难受，睡不好、吃不香，甚至割肉在黎明前

但是从底部涨上来又创新高的时候，你就忘了疼了

会跟自己说：这不又涨回来了么，回撤根本没啥可怕的！

话音未落，开始追高买入

所以认识自己的风险偏好，难点在于客观，客观，客观！

再结合年龄，给大家一个比较适合新手的公式：

能承担40%回撤，用（100-年龄）*100%，作为长期投资的占比

假设你今年28岁，那长期投资占比72%，稳健理财占比28%（活钱和保险我比较建议当成固定值来看）

同样的：

能承担30%回撤，用（80-年龄）*100%，作为长期投资的占比

能承担15%回撤，用（55-年龄）*100%，作为长期投资的占比

切记，上面的只是参考公式，具体的比例还是要根据个人以及家庭情况来规划

3.1资产配置要有全局观

把资产理解成你的公司，把投资品看成公司的产品或者项目，这个时候你会有什么变化？

我相信大部分人更在意的是公司整体是否赚钱，而不是偏执的要求每个项目、每个产品都赚钱

例：塞勒问同公司，不同部门的高管，是否愿意开展一个项目，该项目如果成功将获得两百万收益，如果失败将亏损一百万美元。

在这 25 位高管中，仅有 3 人愿意接受这个项目。

当塞勒把等价的问题抛给公司 CEO 时——即是否愿意展开 25 个项目，每个项目如果成功会赚两百万，失败亏一百万，CEO 的回答是照单全收

所以，不要盯着一个点，资产配置的目的是提高全盘的胜率

把资产理解成你的公司，还可以解决一个止盈的问题

你什么时候会想卖出公司的股份？

大体分两种：

1.公司或者你个人缺钱

2.别人的报价超过公司的价值

公司股价涨了多少个点并不该作为你卖出的理由，上涨后不一定就高估，还可能是公司内在价值提升了，比如盈利能力增强等

3.2配置相关性低的品种

格雷厄姆认为，投资者应合理规划手中的投资，应保有25%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资，另外50%的资金，当股票的胜率高于债券时，多买股票；当股票的胜率低于债券时，多买债券

很多人都明白对于长期投资而言，股票是性价比最高的产品，那为什么格雷厄姆会推荐我们配置债券呢？

我们再回想一下前文CEO接受25个项目的例子

如果说25个项目成功与失败的条件基本一致，那CEO是否还会痛快的接下所有项目呢？

通过对上面两个问题的思考，答案显而易见，就是我们常说的不把鸡蛋放在同一个篮子里

把鸡蛋放在不同篮子里，却放在同一个车上，显然也是不行的

所以分散配置相关性低的品种是资产配置的关键

插一句，并不是买入个股才叫股票投资，优秀的主动基金，指数基金，行业基金，都主要投资股票，所以同样属于股票投资

如何区别投资品的相关性呢？

▲E大的“神图”，请横屏查看（我是为了帮你治疗颈椎病）

来源：长赢指数投资

比如我现在全部身家100万，50w买沪深300，50w买上证50，我们来看上图，两个指数相关性达到0.98，可以理解为98%的时间里他们是同涨同跌的

这样做的意义微乎其微

如果配置相关性低甚至负相关的投资品，那么某品种亏损的时候，其他品种大概率不亏甚至赚钱，这有助于我们的“资产”这家公司整体实现盈利

从上图我们可以发现：

沪深300、上证50这些大盘指数相关性较高，但是其与中证500，创业板等小盘股的相关性明显下降

上面5个指数同属A股市场，港股的恒生指数、美股的标普500又与之相关性明显降低

在指数基金的选择上我们要考虑大小盘指数均衡配置，也要考虑不同市场之间的配比，还可以考虑优质房产、黄金、原油等

不过不要忘记一点：好品种+好价格=高收益

不要以分散为借口而强行上车，强行上车不是提升胜率，而是把自己暴露在风险下

最后再附上一个人长期关注的几只主动基金的相关性，供大家参考

四、总结

如果看到这还有人问：我有100万应该买什么，那么“取消关注”或许是对彼此最好的救赎

你必须明白，没有统一的资产配置方案，你的年龄、收入、负债、风险偏好、资金闲置时长等等因素，都会影响到结果

参考文献

书籍：《聪明的投资者》，格雷厄姆

公号：长赢指数投资，ETF拯救世界

公号：不在此山中，不在此山中

APP：有知有行+且慢

知乎：《塞勒和他的心理账户理论》，石川

 $兴全合宜(SZ163417)$    $万科A(SZ000002)$   $中国平安(SH601318)$