20230817 基金经理是怎么买卖股票的呢

来源：雪球App，作者： 慢慢的杨小渔，（https://xueqiu.com/5881296730/198594863）

 #基金策略拾贝#  

【小渔：这一篇研报写的真的是太优秀了，申万宏源果然实力雄厚。力荐！如果有精力建议找到完整研报阅读。】

交易并不是价值毁灭的投资策略，重点在于是否能将换手率转化为收益率。通常投资者都认为具备较高换手率的基金经理可能才具备交易能力，但我们研究发现结论刚好相反：换手率越高交易能力可能越弱，甚至交易部分几乎产生的是负收益。

换手率较低但交易能力出色基金的背后原因。（1）基金经理的更换，例如宝盈优势产业；（2）适度调仓以应对风格切换，例如汇丰晋信动态策略、金鹰改革红利；（3）打新增厚部分收益，例如汇安丰泽；（4）规模变动所带来的影响，例如圆信永丰优享生活。

交易只是少部分基金经理才具备的能力。全市场主动权益基金经理的平均交易能力为 0，但也有少部分基金经理能够将换手率转化为收益率：例如既有较高换手的融通健康产业（万民远）、中欧养老产业（王健、许文星），也有较低换手的易方达瑞程（林森）、圆信永丰优悦生活（范妍），2023-2023 年每一期的交易能力都为正，最终为组合增厚收益。

哪些维度可能影响基金经理的交易能力？（1）基金规模大小决定交易能力的上限，基金规模在 50 亿之后调仓难度较大，交易能力接近 0；（2）个股集中度最低或者最高的一组，交易产生的收益反而更高，以个股集中度最低为例，量化基金即为最好的例子；（3） PE越高的基金其交易能力可能更弱，流通市值越高的基金交易能力越接近 0；（4）最大回撤控制越好的基金，计算的交易能力指标也越靠前。

【小渔：换言之，提高交易能力的方法可能有：①控制规模，这个其实也不用考虑，50亿规模，啧~②个股集中度特别低或者特别高。③流通市值低。④最大回撤要控制得好，交易能力要强。】

三种主流的交易方式。（1）较为频繁的调仓，该类基金我们认为市场敏感度较高，或采用景气度的投资方法，或更偏好中小市值股票，例如交银趋势优先（杨金金）；（2）为应对市场风格的适度调仓，例如 广发睿毅领先（林英睿），