ESG投资系列：ESG的兴起、现状与展望 2020债券基金的市场现状

原标题：中金 | ESG投资系列（1）：ESG的兴起、现状与展望

来源：中金点睛 

◆       摘要       ◆

ESG投资是提倡责任投资（responsible investment）和弘扬可持续发展（sustainable development）的投资方法论。ESG的具体含义包括环境（Environmental）、社会责任（Social）与公司治理（Governance）三个维度。

本篇作为ESG投资系列报告的第一篇——总篇，重点介绍了ESG投资的兴起、发展与现状，并将ESG投资四大主要环节（上市公司、评级体系、策略产品、监管政策）的核心观点进行了阐述，最后对我国ESG投资发展的前景及如何建设ESG生态体系，提出了我们的看法和见解。

ESG投资的兴起与现状：理念逐渐受到认可，规模增速远超全球资产管理行业整体增速

ESG投资的理念最早可以追溯到1920年代起源于宗教教会投资的伦理道德投资，自2004年联合国全球契约组织（UN GlobalCompact）首次提出ESG的概念以来，ESG原则逐渐受到各国政府和监管部门的重视，ESG投资也逐渐得到主流资产管理机构的青睐，从欧美走向了全球。

近十年，ESG投资规模增速远超全球资产管理行业的整体增速。从地区分布来看，美国市场2023年占比达到48%，一举超过一直排名第一的欧洲市场，成为ESG投资最大市场。近年日本市场的份额提升较快，2023年达到8%，排名第三。

ESG投资面面观：ESG会影响企业的经营和价值、评级上“存异”但难“求同”、策略端ESG整合成为主流、监管重视信息传导和政策性资金引导两大机制

上市公司：随着ESG投入的增加，企业利润的变化趋势可能呈现先减后增再减的“倒S型”曲线；从实证结果来看，ESG对于企业的短期股价和长期市值均有较为显著的影响，且致力于ESG实践的上市公司具备更高的长期成长性；对于ESG治理处于相对初级阶段的企业，可以采用“评估测算-立项治理-主动披露”的改善流程迅速提高ESG治理水平，对于优秀企业，则应该总结教训，带领行业及上下游产业链不断提升环境与社会责任，进一步提升公司在行业的影响力和话语权。

评级体系：虽然全球在ESG投资理念上已经形成较为一致的原则和指引，但在ESG评级体系上，则体现出明显的差异，且我们认为ESG评级体系很难“求同”，例如评级方法和指标体系的差异消除依赖于ESG投资理念和实践的进一步发展，而不同国别地区由于社会发展阶段、政治经济文化的不同导致的差异存在其合理性，几乎不可能消除。

策略产品：ESG投资策略主要分为七类，其中负面筛选、ESG整合、参与公司治理应用相对广泛，近年ESG整合策略逐渐替代负面筛选成为市场上份额占比最高的ESG投资策略；综合对欧、美、日地区ESG投资产品发展的分析，我们认为影响ESG投资产品策略选择及规模变化的因素主要包括发展路径、投资者认知、政策推动、资金引导、资本市场深度。

监管政策：监管政策在ESG投资的发展中起着十分重要的“自上而下”推动作用，在制定监管政策方面联合国是最具影响力的推动者，各地区ESG监管路线各有特色，但均看重ESG的信息传导和政策性资金的引导；按照各地区监管政策特点我们将ESG监管模式拆分为两个维度，即“强制-自愿”与“整合-单因素”。

碳中和背景下中国ESG投资展望：碳中和会加速中国ESG投资的发展，投资规模2025年有望达到20-30万亿元

碳中和会加速中国ESG投资的发展：一方面遵循碳中和和可持续发展的原则，不一定会降低投资者的潜在回报；另一方面碳中和将对行业、产业机构和区域经济产生较大的中长期影响。在碳中和的时代背景下，叠加因居民资产配置转移带来的资本市场快速发展，将从多方面快速推动ESG投资在中国的发展。

中国ESG投资的潜在规模测算：参考欧洲、美国、日本的资产管理规模和ESG投资规模，我们预计中国ESG投资规模于2025年达到20-30万亿元，占资产管理行业总规模的20%-30%。借鉴全球ESG公募基金的发展速度，我们预计2025年中国ESG公募基金规模将达到7500亿元左右，与当前规模相比有超过2倍的增长空间。

我国ESG投资生态的建设可以分为两个层次：战略层面，一是“强制披露+自下而上”的ESG监管模式更符合我国发展阶段和国情；二是要格外需要注意国际标准与中国特色的有机融合，体现中国作为发展中国家“共同但有区别”的责任。战术层面，建议以信息披露机制为核心充实数据和完善评级，尽快完成ESG基础设施的建设；在资金引导方面，通过社保、养老金等政策性资金有效引导中国ESG投资的开展，同时逐步引导其他资产管理机构践行“双重（投资收益、ESG）底线”原则。

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ESG投资，是提倡责任投资（responsible investment）和弘扬可持续发展（sustainable development）的投资方法论。ESG的具体含义包括环境（Environmental）、社会责任（Social）与公司治理（Governance）三个维度。

过去十年，ESG投资在全球发展得如火如荼，但在国内却始终不温不火。站在当前，我们认为中国ESG投资的黄金时代即将到来，原因有三：首先，在“碳达峰、碳中和”的时代背景下，环境（Environmental）将在很长一段时间持续受到市场关注；其次，我国迈入社会主义新阶段，国家提出“三次分配”，注重公平与效率的平衡，未来政府、企业、个人都应该更加重视社会责任（Social）；最后，最近几年的投资实践表明，公司治理（Governance）本身即可贡献较为显著的超额收益。

那么，全球的ESG投资到底是如何兴起与发展的？ESG投资对上市公司有何影响？ESG的评级体系经历过哪些变化？ESG投资策略及规模变化的决定因素有哪些？在ESG投资的蓬勃发展过程中，监管政策到底发挥了什么作用，应该如何制定？

中金公司研究部金融工程团队特撰写ESG投资系列专题报告，提供一些关于上述问题的思考和浅见，供投资者参考。本系列报告总共5篇，分别是总篇、上市公司篇、评级体系篇、策略产品篇、监管政策篇。

本篇作为ESG投资系列报告的第一篇——总篇，重点介绍了ESG投资的兴起、发展与现状，并将ESG投资四大主要环节（上市公司、评级体系、策略产品、监管政策）的核心观点进行了阐述，最后对我国ESG投资发展的前景及如何建设ESG生态体系，提出了我们的看法和见解。

ESG投资的兴起和现状

ESG投资的理念演变与原则确立

ESG投资的理念最早可以追溯到1920年代起源于宗教教会投资的伦理道德投资。当时人们主要关注的是宗教伦理动机与工业化带来的负面影响等议题。宗教议题是当时社会责任投资的热点，投资者被要求避开一些“有罪”的行业，比如烟酒、枪支、赌博等。

20世纪六七十年代，随着西方国家人权运动、公众环保运动和反种族隔离运动的兴起，在资产管理行业催生了相应的投资理念——即应投资者和社会公众的需求，与这些运动所代表的价值观相一致，在投资选择中开始强调劳工权益、种族及性别平等、商业道德、环境保护等问题。自1971年全球首只责任投资基金——美国的柏斯全球基金诞生以来，全球资本市场对责任投资的关注度持续升温，各国监管机构纷纷出台相关制度和法规。

21世纪以来，ESG 投资的理念逐步形成。社会责任投资中纳入了对资源短缺、气候变化、公司治理等议题的考量，这些问题逐渐被归类为环境、社会和治理三个方面。2004 年联合国全球契约组织（UN Global Compact）首次提出ESG的概念；2006 年，联合国成立责任投资原则组织（UNPRI），在UNPRI 的推动下，ESG投资的理念逐步形成，ESG投资的原则正式确立。2023 年3 月，美国加州教师养老金、日本政府养老金、英国高校退休金三家大型养老金机构联合发布了《携手共建可持续的资本市场》的公开