期权“杠杆”是如何体现的？ 黄金期货的杠杆是多少倍的

越来越多的期权品种上市，推出不仅仅是新增一个交易品种，同时也伴随着一种新的交易模式的诞生。

大部分投资者对期权的最初印象为“高杠杆、高风险”，然而：如何计算期权的杠杆呢？ 是否全部期权合约杠杆都很高呢？ 高杠杆又体现在哪些地方呢？

一、如何计算期权的杠杆。

交易过期货的投资者，可能对杠杆并不陌生，简单的说就是“以小博大”，用小量的资金，能够交易大额的资产。

比如在期货市场中，只需要交10%的保证金，就能交易面额100%的商品。而占用的资金（也就是保证金），盈利和亏损都会被放大，其杠杆计算就较为容易，即商品价值与保证金的比例，就是杠杆比例。

然而对于期权，又该怎样计算它的杠杆呢？我们先以一个具体的例子来直观感受期权的杠杆效应。

案例：如50ETF现价为2.700元/份，现在有行权价为2.700的看涨期权合约，价格为600元/张。 若到期时，50ETF指数价格上涨10%至2.970元，看涨期权价格将上涨至2700元/张，涨幅450%，杠杆45倍（450%除以10%）；

而行权价为2.750的看涨期权合约，价格为420元/张，同样的涨幅，合约到期时，价格上涨至2200元/张，涨幅达523%，杠杆为52.3倍。

由此可见，同样的涨幅，同样到期日的期权，行权价不同的合约，对于的杠杆是不一样的。

我们可以根据定义得到如下的杠杆计算方式（下文所说期权杠杆均是按此方法定义）：

期权杠杆=期权价格变化幅度/现货货价格变化幅度

=（期权价格变化/期权价格）/（现货价格变化/现货价格）

=现货价格/期权价格*Delta

目前部分期权交易软件上会有杠杆率和实际杠杆率两个杠杆指标（如下图）

其中实际杠杆率也就是上面所计算的期权杠杆；

杠杆率则就是现货价格与期权价格的比值，也是目前很多投资者所理解的期权杠杆。

事实上，杠杆率这个值只能当成实际杠杆的一种近似计算，只有当到期期权足够实值时，两者才会近似相等。

上文所说的杠杆是针对期权买方而言，对于卖方其杠杆效应相对买方会大打折扣，因卖方缴纳了不菲的保证金。

二、期权杠杆的特性

前面讲到期权杠杆是动态变化的，那么其变动的规律是怎样的呢？

由上图可以知道，期权杠杆一般遵循如下几点特征：

（1）期权越虚值，杠杆越大；期权越实值，杠杆越小。

（2）期权杠杆是动态变化的，目前的数值仅仅是代表目前短时间内的杠杆水平，并不代表杠杆永远就是这么多。

（3）相同条件下，随着剩余时间的减少，期权杠杆在逐渐变大。

可以这样理解：随着时间的减少，相同条件下，因为有时间价值的衰减，期权的价格仍会逐渐减小，因此杠杆会增加。

如上图，同行权价，不同到期日的期权合约的杠杆比例是不一样的。

（4）随着剩余时间的减少，期权的杠杆变动逐渐加快，这是由临近到期期权价格波动加快、Delta值变动加快（深度实值和深度虚值除外）所决定的。临近到期，期权杠杆会变得十分巨大。

如下图：5月份临近到期的合约

因此，对于风险极度偏好的投资者，不妨交易一周以内的期权，做其买方。

如果害怕临近到期时间价值的快速衰减，不妨购买深度实值期权，尽管处于实值，但其杠杆效应仍比期货高得多。当然，临近到期尽量不要购买深度虚值的期权，尽管拥有超高杠杆，但你到期获胜的概率极低。

三、期权杠杆与期货杠杆的区别

一方面，它们杠杆的表现形式不一样。

期货它的高杠杆是通过较低保证金来实现的，其价格本身波动很小；

而期权的高杠杆则是通过较低权利金来实现的，其价格本身波动很大，短线空间机会相对较多。

当然，收益与风险始终对等，短线空间获利机会多的同时，亏损的机会也会增多。

另一方面，期权买方自带止损特征。

期货当亏损过大的时候，需要追加保证金，否则可能面临爆仓的风险。

而期权，由于其自有特性，买方最多只会亏损权利金，不会产生更大的亏损。

例如：期货与期权，各有有10万的资金账户。

目前有份看涨期权杠杆100倍，买入建仓50%仓位，另一个账户对标的期货（10%保证金）同样多头建仓50%仓位。

当期货下跌20%时，期货账户里的10万资金将会全部亏完；而期权虽然拥有100倍杠杆，但只会亏损50%，也就是5万的资金，也就是权利金亏完就自动止损了。 其余的5万还是在期权账户里。 风险可控。

四、小结

以上文章对期权的杠杆进行了详细的介绍。

期权杠杆是动态变化的，一般情况下：期权越实值杠杆越小，越虚值杠杆越大；随着到期日的临近杠杆会逐渐增大，临近到期期权拥有超高杠杆；对于卖方由于缴纳了不菲的保证金，其杠杆效应会大打折扣，一般最高不会超过期货的两倍。

但高杠杆并不意味着高风险，风险不仅与杠杆大小有关，更与投资者的仓位轻重相关。期权只是提供了一种工具，至于交易时采用多少杠杆，完全在于投资者本人。