专访思睿集团创始人兼首席投资官马晖洪：资产配置需跳出固有思维，把握“快、高、多”三大主题 对冲基金就是投资于多类资产

21世纪经济报道记者 尹琛 香港报道

全球经济正从疫情、地缘政治等多重打击中恢复，而世界银行最新预测显示，全球经济增长或将从2023年的3.1%放缓至2023年的2.1%。经济增长放缓，通胀下降不及预期，欧美银行业动荡余波尚存，在此背景下，投资者如何通过资产配置，抵御风险获取收益？

思睿集团创始人兼首席投资官马晖洪近日接受21世纪经济报道记者专访时表示，全球资产配置需跳出“固有思维”，寻找股票、债券之外的资产类型。另类投资中，可转债套利、CTA（Commodity Trading Advisors）等策略均值得关注，它们可能在逆风或市场不确定时为投资者带来较为稳定的收益。

马晖洪拥有二十余年全球资产管理经验，曾成立第一支亚洲对冲母基金。据他观察，对很多机构投资者来说，对冲基金已经成为“标配”，不少中国及亚洲的家族，也正逐步将对冲基金纳入其投资组合。

事实上，另类投资、对冲基金正受到越来越多投资者的青睐。瑞银最新报告显示，亚太区约46%的家族办公室偏好使用对冲基金来分散投资。马晖洪指出，所谓“魔鬼在细节”，对冲基金的费率和流动性需格外注意。策略方面，他则直言，“我和很多海外投资者说，你应该过来中国，看看中国的市场其实有很多Alpha的机会。CTA、可转债，是过去的（策略），未来一些新的策略与衍生工具产品相关。”

投资行业和主题层面，马晖洪则提出关注“快、高、多”，分别为快速成长的企业或行业；人口老龄化相关板块与受惠高流动性的行业。

《21世纪》：首先谈谈中国经济复苏，我们看到最近四、五月份的经济数据显示复苏有放缓迹象，那你觉得这当中的阻力主要是在什么地方？

马晖洪：我觉得大家要求太高了，其实四、五月份的数据虽然有一点下滑，但是（今年）1月份中国才“重新开放”。我也跟很多海外的机构投资者在聊，我跟他们说，疫情经历了三年时间，这两、三个月的数据是比较短期的。

现在的阻力我觉得是在企业家和零售。举个例子，我在内地跟身边的企业家朋友聊的时候，我觉得他们还是在观望，是不是要再投放多一点资本支出，因为他们也担心全球的经济衰退，还有地缘政治风险等情况的出现。第二就是居民的消费，居民的消费者在汽车、房地产这类领域还没有起来，所以核心的问题是信心，不是在市场。

《21世纪》：就中长期来看，我们可以做哪些努力，或者说怎么样去鼓励消费的信心？

马晖洪：一起努力买东西。经济周期它是有规律的，经济是有个周期，不是一个闹钟。我发现投资信心或是居民消费信心其实可以改变得很快，现在市场上大家在等一些刺激，哪一些对于市场或对于信心有作用，我觉得有两个：第一个就是基建，对于失业率是有帮助的；第二，如果你看美国、欧洲或者是香港的案例，消费券还是一个非常好的工具，就是直接把钱（发）到居民，让他们用消费券去消费。

《21世纪》：刚才也提到外围的经济环境，现在大部分的观点认为美联储的紧缩政策已经进入了尾声，但是我们仍然担忧美国乃至全球的经济有衰退的风险，那这些会怎样影响市场和投资者？

马晖洪：这个要看细节。其实美联储的政策还是取决于数据，我们不要高兴太早。因为最新的通胀数据，我们发现它下滑比较大的一个原因是石油，这是美联储不能控制的，但是房屋或其它的花费下滑的比率是比较低的。市场相对来说比较乐观，大家太关注通胀数据，衰退的确是一个问题，但我们也需要看到企业的盈利增长。目前我们看到美股也好，欧股也好，企业盈利增长还是比较稳定的。

《21世纪》：谈到区域经济，有一些报告认为现在大家都将目光转到新兴市场了，新兴市场有哪些具体行业或资产类型值得我们尤其关注？

马晖洪：当投资者找不到一些增长的国家时，可能就去（投）新兴市场。但当美国经济衰退迹象缓解，或美元比较强势时，大家就能离开新兴市场。所以我们也要小心新兴市场投资的风险，还有就是他们受到美元波动的影响。

新兴市场在资产配置的领域还是值得去投的，我一个比较核心的投资理念就是增长，新兴市场有非常好的人口，但（投资者）不一定要投到新兴市场上市的企业或（新兴市场的）国家，也可以考虑找到一些全球性质的公司是受惠于新兴市场的。

举个例子，很多中国的企业，本身已经有一部分业务，或到新兴市场去生产，或出口到（新兴市场）。我们可以考虑一下，不一定把钱放到新兴市场，去投新兴市场的主题，我们投一些产业它是受惠于新兴市场的。

《21世纪》：刚才提到你的一个投资哲学，就是要回归本源，要去寻找长期有增长的对象，那有没有其他的细分投资策略可与我们分享？

马晖洪：非常好的问题。细分的策略，其实我们发现全球传统的60/40（策略），60%股票，40%债券，有些在去年是受到挑战的。所以要做好全球的资产配置，只投传统的股票跟债券是不够的，我们要think outside the box（跳出固有思维）。

我们看一些客观的数据，全球大型的养老金跟退休基金，它们现在30%的资产都是在另类投资。如果我们要解决这些“股债双杀”的困境，要多投一些另类投资。其中有一些二级市场的新策略，也非常值得关注，包括可转债套利，CTA等等，这些都是在全球的组合里面，可以在逆风、在市场不确定的时候有一个比较稳定的收益。

《21世纪》：最后一个问题，我们知道你在对冲基金方面有非常丰富的经验，包括成立了亚洲第一支对冲母基金，现在对冲基金非常受高净值人士，比如说家族办公室的青睐，那你觉得在对冲基金方面有怎么样的投资策略跟我们分享？

马晖洪：我觉得这个就是一步一步来。我们很多海外的机构投资者，对冲基金已经是他们的标配，中国的客户或一些亚洲的家族，现在逐步也把对冲基金纳入他们的（投资）组合。

首先我要提出一点就是“魔鬼在细节”。对冲基金最重要的一点是费率，我们要看费率是不是合理。第二就是流动性，因为其实有时候部分对冲基金的流动性是比较差的。举个例子，一些产品它是锁定3至5年，我们要知道锁定的成本跟这个基金给我们的回报是不是匹配。

回到策略，我认为在加息尾端，债券市场还是比较动荡的。我们比较推荐一些多基金经理策略的平台，这些类型基本可以创造一个比较稳定的收益，也没有太多的市场风险，未来这些就可以替代固定收益这部分。

另外，我也推荐一些相对来说比较少有全球投资者关注的策略。比如，现在我跟很多海外投资者说，你应该过来中国，你看看中国的市场其实有很多Alpha的机会。刚才提到的这个CTA可转债，是过去的（策略）；未来一些新的策略，跟衍生工具产品相关。还有一些跟碳综合相关的，环保型的。这些（策略）在海外已经相对成熟，可以在中国落地，对于海外投资者或者家族办公室来说，可以考虑买一个中国的Alpha。

最后，我觉得未来关注三个字就可以了：快、高、多。首先从“多”开始，疫情之后无论是内地还是全球，流动性是非常多的。我们冲着这个主题有哪些行业是可以投？举个例子，保险业、银行业或者是资产管理行业，因为全球流动性高的时候，这些行业相对来说会受惠于资金的流动。

“高”又是怎样？就是人口老龄化，很多老龄化相关的主题是刚需，有很多板块都可以关注，比如医疗、医疗器械或者个人消费用品的生产商。

还有就是“快”，快速成长的企业。流动性多的时候，我一个投资主题就是增长。不需要看国家的增长，我们要看这个行业板块的增长。所以未来从股票层面就是“快、多、高”这三个字。

编委：于晓娜

记者：尹琛

编辑：和佳、李艳霞

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视频制作：袁思杰、见习记者张伟泽、实习生董绍敏