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买进套利的基本原理_买进套利案例分析

买进套利的基本原理

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”，同时卖出价格较低的一“边”，我们称这种套利为买进套利（Buy Sperad）。例如，如果套利者以450美元/盎司卖出8月份黄金期货，同时以461美元/盎司买入12月份黄金期货，这种套利就是买进套利。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时将两条“腿“平仓来获利。要理解价差扩大与买进套利的关系，我们可借助图8—3来分析。

2015-7-12 17:23:34 上传下载附件 (56 KB)

    从图8—3中可以看到，由于价格较高一边的涨幅大于价格较低一边的涨幅，价差是扩大的，进行买进套利会使所买入的价格较高一边的期货合约的盈利大于所卖出的价格较低一边的亏损，整个套利的结果是盈利的。这是期货价格上涨时买进套利出现盈利的一种情况。当然，在期货价格下跌时也可能会出现盈利，即如果价格较高一边的跌幅小于价格较低一边的跌幅（可以使用以上方法作图，可以看出价差也是扩大的），进行买进套利会使所买入的价格较高一边的亏损小于卖出的价格较低一边的盈利，整个套利结果也是盈利的。由此可见，套利交易关注的是价差变化而不是期货价格的上涨或者下跌，只要价差变大，不管期货价格上涨还是下跌，进行买进套利都会盈利。为了分析方便，我们可以直接使用价差图来分析套利的盈亏，如图8—4所示。

    我们可以利用以上原理对具体的套利进行分析：

    当价差达到套利者预期的目标时，该套利者同时将两合约对冲平仓，套利结果可用两种方法来分析。

    第一种，可以分别对两合约的盈亏进行计算，然后加总来计算净盈亏，计算结果如下：

    8月份的黄金期货合约：亏损=455-450=5美元/盎司

    12月份的黄金期货合约：盈利=472-461=11美元/盎司

    8月份的亏损+12月份的盈利=-5+11=6美元/盎司。

    第二种，可以使用价差的概念来计算盈亏。

从套利操作上，我们可以看到该套利者买入的12月份黄金的期货价格要高于8月份，可以判断是买进套利。价差从建仓的11美元/盎司变为17美元/盎司，因此，可以判断出该套利者的净盈利为6美元/盎司。

买进套利案例分析

   【例题】某套利者以461美元/盎司卖出8月份黄金期货，同时以450美元/盎司买入12月份黄金期货。假设经过一段时间之后，8月份价格变为464美元/盎司，同时12月份价格变为457美元/盎司时，该套利者同时将两合约对冲平仓，套利结果可用两种方法来分析。

    第一种，可以分别对两合约的盈亏进行计算，然后加总来计算净盈亏，计算结果如下：

    8月份的黄金期货合约：亏损=464-461=3美元/盎司

    12月份的黄金期货合约：盈利=457-450=7美元/盎司

    8月份的亏损+12月份的盈利=-3+7=4美元/盎司，即该套利可以获取净盈利4美元/盎司。

    第二种，可以使用价差的概念来计算盈亏。从套利操作上，我们可以看到该套利者卖出的8月份黄金的期货价格要高于买入的12月份价格，因而是卖出套利。价差从建仓的11美元/盎司变为平仓的7美元/盎司，价差缩小了4美元/盎司，因此，可以判断出该套利者的净盈利为4美元/盎司。

    在这里需要强调的一点是，如果套利者买卖的是同种商品不同交割月份的合约（称为跨期套利），可能出现正向市场或反向市场的情况，这对买进套利和卖出套利的判断标准没有影响，相应地也不影响价差变化与套利盈亏的判断规律。例如，如果某套利者是以461美元/盎司买入8月份黄金期货，同时以450美元/盎司卖出12月份黄金期货，很显然这是反向市场，价格较高的一“边”为8月份黄金期货合约，由于对价格较高的一“边”进行的是买入的交易，因此这种套利为买进套利。同样，只有价差扩大，套利才能够获利。

    尽管套利的种类很多，但其基本的操作原理是相似的，都可以归结为买进套利和卖出套利两大类，按照前面归纳的价差变化与买进货卖出套利之间的规律，可以根据对未来价差变动方向的预期，正确选择进行买进套利操作或卖出套利操作。

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