广发金融工程期权对冲方案解析及成本测算 股指期货对冲基差怎么算

如图所示，我们测算了基差对于多因子选股策略的影响效果。在不考虑基差因素的前提下，多因子选股策略的收益基本能够实现稳定增长。当考虑到每个时点上的基差影响时，我们发现，在2010~2013年的大部分时间内，期货市场是以基差升水为主的，那么期货端通过卖空期货合约可以起到部分收益增强的效果，正基差可以为整个策略贡献一部分额外的正收益。但自从2013年之后，负基差的情形时有发生，它会蚕食掉策略的一部分收益，直到2015年6月股市大跌时，期货合约深度贴水，股票端的选股收益已经不足以覆盖负基差带来的亏损，整个策略已经无法保证正收益，遭遇到较大回撤。

由于对冲端面临困境，导致在目前市场状况下，多因子选股策略的稳定增长难以为继。我们提出一种新的思路，使用期权替代股指期货做对冲，以此作为这一问题的解决方案。

1.2

期货对冲与期权对冲的对比

我们从五个方面比较了使用期货和期权作为对冲工具的效果差异。

首先，从与标的关系来说，期货的收益是与标的成线性关系的，这就意味着对冲之后标的端与期货端基本处于盈亏平衡的状态。而期权的收益与标的成非线性关系，这一特性使得期权不仅能够对冲价格向不利方向变动的风险，同时并不放弃潜在的收益机会。

其次，从合约种类上看，目前场内的股指期货品种均包含四个不同到期期限的合约。对于期权来说，合约种类不仅包含了不同到期期限的合约，另外在行权价维度上还包含了价内、平值、价外不同档位的合约。期权丰富的合约种类为不同风险偏好的投资者提供了