欧央行加息，影响几何 欧元债券期货价格受什么影响最大

作者：谭小芬 ▪ 张昊辰

为防范通胀持续上升风险，欧洲央行9月8日宣布实施史上最大幅度加息，将欧元区三大关键利率均上调75个基点。此次加息后，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率自本月14日起分别提高到1.25%、1.50%和0.75%。此前，欧洲央行曾于7月21日上调三大关键利率50个基点，也是2011年后的首度加息。

面对通胀压力及不确定性，欧央行表示未来将进一步提高利率从而抑制需求并防范通胀预期持续上行的风险。欧央行行长拉加德也表示，当前欧央行具体完成“任务”仍有距离，即未来2~4次会议仍或继续加息至中性利率。2023年11月，欧元区整体CPI突破4%，此后欧元区通胀高烧持续不退。2023年3月，欧元区整体CPI跃升至7.5%，此后一路走高，8月达到9.1%，创下历史新高。欧元区通胀主要由非核心、低黏性通胀(食品、燃油)导致。4月以来，非核心、低黏性通胀陡增，至7月末达到16.12%，主要有两个方面的原因：

一方面，俄乌冲突以来，俄罗斯对欧盟天然气出口量大幅下降。自4月27日以来，俄罗斯五次削减对欧盟天然气供应。9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布出于“技术原因”再次停运北溪1号，且本次停运并未给出明确的期限范围，北溪1号实质进入“无限期停运”阶段。9月5日，莫斯科方面表示，当前天然气的停运主要与西方国家的制裁有关，未来天然气运输何时恢复正常，主要取决于美欧国家的制裁何时解除。事实上，欧洲天然气供应约一半来自俄罗斯。2023年，欧盟从俄罗斯进口管道天然气为1550亿立方米，约占欧盟天然气总进口量的45%。因此俄罗斯逐步削减、中断对欧盟国家的天然气供应带来的供给短缺，成为天然气价格暴涨的主要原因。10月的欧洲即将进入冬季，天然气消耗逐渐增加，可能带来价格继续上涨。

另一方面是粮食危机。乌克兰是第五大谷物粮食出口国，被称为“欧洲粮仓”。今年5月，俄罗斯封锁乌克兰黑海出海口后，俄乌粮食出口均受到影响，导致世界粮食市场波动。尽管7月22日俄乌双方分别与土耳其、联合国签署“平行协议”，恢复乌方黑海运粮通道以及促进俄罗斯粮食出口，俄乌冲突对耕地的破坏带来的乌克兰粮食减产，仍会持续影响世界。屋漏偏逢连夜雨。2023年夏天，欧洲遭遇500年来最严重干旱，严重影响粮食生产，欧洲自身2023年的玉米产量将比前五年的平均产量低16%，大豆和葵花籽油产量将分别下降15%和12%。连续干旱带来的主要河流水位下降也阻塞了煤炭、化工品的水路运输。

欧央行加息对欧洲经济的主要影响

欧洲央行加息对欧洲经济的影响主要包括以下四个方面：

一是俄罗斯断供天然气对欧盟主要经济体之一的德国影响最大。德国是北溪1号管道的终点，而从俄罗斯进口的天然气超过德国天然气总进口的60%。此外，遭遇干旱的莱茵河将导致德国失去80%的水运能力，对工业生产造成严重困难。而德国作为欧洲经济支柱，一旦面临能源成本、产能下降的窘境，欧洲经济前景必然会蒙上阴影，2023年和2024年欧洲GDP增速预期由此前的2.1%、2.1%下调至0.9%和1.9%。

二是在前期宽松的货币环境下，控制通胀将带来更大的就业压力。长期宽松的货币环境下经济的利率敏感性降低以及本轮全球化通胀，使得控制通胀需要更大力度的撤回宽松、加大紧缩货币政策。由于菲利普斯曲线的平坦化，此举将牺牲