有人说，一波系统性红利来了 美元基金退出中国市场的原因是什么

捡到的到底会是漏还是雷，这是个问题。

最近有投资人呼吁大家密切关注灰犀牛、黑天鹅事件带来的S基金交易机会，把握低价买入资产的系统性红利。但红利来没来是一回事，吃不吃得下是另一回事，比如投资人杨战认为：“S基金在中国私募股权生态系统中的价值毋庸置疑，但绝不是解决退出问题的万能良方。”前述看好S基金的观点认为，不管主动或被动，现下一些美元GP正在出售中国的Portfolio，动力最大的包括直接从美国团队分离出来的；新老板不看好中国市场的；中国团队地位不如印度团队的；减少中国市场投资比例并且开始国际化配置的；长期依靠投资中国市场业绩的美国华人团队，必须把美元基金转成人民币存续基金；另有准备结束中国投资业务的；也有中国团队出现大量人才流失的外资美元基金。照此看来，眼前美元基金“历史性低谷”的另一面是，一波“历史性捡漏红利”正向大家袭来。但客观地说，S基金从来没有在中国蓬勃过，而这样的论调也似曾相识，每逢市场不景气，就总有人“鼓吹” Secondary交易。一部分原因是，此前S基金更像是拿来做谈资的场面话，而如今国内的一级市场第一次经历这样的大周期，此前大家对退出有多忽视，现在就有多重视，再结合“低价抛资产、捡漏”的机会，这次的S基金表现会和以前不一样吗？所有人都赔钱，就S基金赚钱？科勒资本是创办于1990年的一家老牌英国机构，杨战是其北京负责人，今年募集了外资机构在中国的第一支人民币S基金。过去十年在中国，每当市场上退出受阻时，就会有人喊S基金的大时代来了，但至今也没有看到哪家S基金真正赚了大钱。今年美元基金式微，行业低谷倒逼出来的机会明白摆在各位投资人面前，捡到的到底会是漏还是雷，这是个问题。“S基金怎么样在低谷中赚大钱？其实这个资产如果是垃圾，我买过来它还是垃圾，我是赚不到钱的。对于S基金能干什么不能干什么，大家需要有一个非常明确的判断。”杨战认为，市场上很多人对于S基金的理解有误，甚至还处于“凑热闹”或“捣乱”的状态。S基金本身是私募股权行业里面众多细分资产类别之一，它有其特殊性，但在根本上它是股权行业中的一个参与者，所以并不能独立于整个私募股权行业的发展。“S基金当然能赚钱，前提是你能把交易做好，还有就是你预期赚多少钱够了。”前几年杨战接触中国市场的潜在LP时，人家关心的第一个问题就是，预期能赚多少钱？杨战也会如实告知对方，说明S基金在回报和业绩稳定性之间的平衡。但有些LP就急了，“现在我投个什么东西不赚个三、五倍？”以前光景好，LP没被市场教育过。尤其是吃到过移动互联网红利的人，好像风投一个项目赚上百倍都不算多，前几年消费、生物医药也经常一年内估值翻好几倍。这么一比，S基金感觉根本算不上挣钱。因此市场浮躁的时候，要人家投S基金是没可能的。S基金在欧美市场受欢迎，也是因为他们经历过