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行为金融（六）：证券市场中的异象 基金投资收益率高于股票收益率
指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。
理论解释传统理论解释：
在完全理性的基础上引入更加复杂的效用函数——广义期望效用函数、消费惯性函数：
市场上的股权溢价水平不应该直接与收益率相关，而应该与收益率的波动程度相关。从而可以允许高股权溢价和低无风险利率的并存。
效用函数不仅受当期消费而且也受过去消费水平的影响，不同时期消费效用之间具有相互依赖的关系。因此较小的风险厌恶系数可以同较高的股权溢价相容。
在传统效用函数的基础上引入非理性——灾难性状态：很小概率的灾难性事件的存在会加大无风险利率和股票回报率之间的差距，无风险利率远小于股票收益率，从而产生一个较大的股权溢价。
市场不完善（市场摩擦）：
特殊的和不可保险的收入风险： 由于劳动收入的风险是不可保障的，因而要求一个高的股权溢价作为补偿，他们才愿意持有股票。借款约束： 股票定价主要由中年投资者来决定。因为年轻人通过未来工资的抵押来投资股票却受到借款约束的限制。税收：由于所得税率的大量下降增加了投资者转移收入来避税的机会，相应股票回报率显著提高。从计量角度所做的质疑——幸存者偏差：由于经济衰退和金融危机等因素导致表现差的股票被淘汰出股票市场，从而使存活下来的股票收益较高。
股权溢价之谜的行为金融学解释——短视性损失厌恶
按照前景理论，投资者对损失的发生存在着强烈的厌恶心理。这种厌恶心理导致投资者在面临同等数量的损失和盈利时，由损失所带来的效用减少大大超过由盈利所带来的效用增加。
由于股票收益波动性比较大，出现暂时性损失的概率要远远高于债券，将使投资者
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