中金：FOF规模首次突破两千亿元，全年超九成正收益 富国天利增长债券

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市场规模：FOF规模突破两千亿，四季度发行降温

存量：FOF规模首次突破两千亿元，偏债混合型FOF占比近六成，普通FOF扩张持续提速。截至2023年末，全市场共有240只公募FOF产品，规模合计2222亿元，同比增长144.1%，其中，普通FOF持续高速扩容，规模环比增长32.7%，养老FOF规模增速放缓。2023年股票市场持续震荡，偏债混合型FOF更受青睐，规模环比增长132亿元至1320亿元，在公募FOF规模中占比59.4%。

增量：2023年四季度新增8只FOF-LOF产品，FOF整体发行降温。2023年四季度共成立45只FOF产品，包含28只普通FOF和17只养老FOF，新发规模环比减少32.0%至348.9亿元。四季度市场新增8只FOF-LOF产品，其中，兴证全球积极配置三年封闭运作A（FOF-LOF）的发行规模在四季度新发FOF产品中居首（40.2亿元）。易方达优势领航六个月持有A（32.1亿元）及交银施罗德智选星光一年封闭运作A（FOF-LOF，29.0亿元）发行规模居前。

机构：百亿FOF机构增至7家，头部机构排名趋于稳定。截至2023年末，全市场共有65家机构布局FOF产品，FOF前十大管理人规模占全市场的72%，前五大管理人市场规模占比达到50%。管理规模前六大机构维持不变，依次为交银施罗德基金（389.0亿元）、兴证全球基金（285.7亿元）、民生加银基金（160.9亿元）、汇添富基金（146.7亿元）、南方基金（129.6亿元）、浦银安盛基金（126.4亿元）；易方达基金新晋百亿FOF管理人

业绩回顾：年内超九成FOF取得正收益

整体来看：2023年FOF业绩稳定性相对较高，九成以上产品获得正收益。总体来看：FOF指数全年回报4.84%，成立满一年的143只产品中，有96.5%的产品在年内取得正收益。分类来看：偏股混合型FOF及平衡混合型FOF整体表现领先。2023年偏股混合型FOF平均收益5.93%，其中，建信福泽裕泰A（+12.17%）和易方达优选多资产三个月A（+12.13%）表现领先；平衡混合型FOF平均收益5.64%，业绩集中度相对较高，其中，国泰民泽平衡养老目标三年（+9.30%）持有表现较好；偏债混合型FOF中，华夏聚丰稳健目标A（+16.22%）涨幅居首；目标日期型FOF中，平安养老2035A（+12.88%）和中欧预见养老2050五年A（+11.83%）业绩相对突出。

配置特征：四季度FOF整体增配混合型基金

资产配置：2023年四季度FOF重仓基金中，混合型基金配置比例整体增加，股票型及货币型基金整体下降。从重仓基金大类来看，2023年四季度，偏股混合型FOF、偏债混合型FOF、平衡混合型FOF、目标日期型FOF集体增配混合型基金，配置比例分别环比增加0.04、6.81、8.29、0.60个百分点；集体减配股票型基金，配置比例分别环比减少0.21、3.19、0.02、2.31个百分点。

重仓基金：FOF重仓基金集中度整体上升。债券型基金中，易方达稳健收益A出现在FOF前五大重仓基金名单的次数最多（24次），较上季度增加15次；富国基金经理黄纪亮有三只产品上榜，分别为富国信用债（20次）、富国天利增长债券（16次）和富国产业债（16次）。偏股型基金中，海富通改革驱动（27次）、工银瑞信新金融A（22次）和富国价值优势（20次）分别为配置次数最多的灵活配置型、普通股票型和偏股混合型基金。指数型基金中，重仓产品配置变化较小，证券ETF、十年国债ETF、国债ETF配置次数仍然居多。

重仓股票：各类FOF直接投资股票仓位多数下行。2023年以来，除偏股混合型FOF外，其他各类FOF的股票投资平均仓位均呈下行趋势。从前十大重仓股持仓市值来看，重仓股集中度有所提升，其中，目标日期型FOF明显增配金融行业股票；各类FOF持有个股相对均衡，权重占比分化相对较小。

市场规模：FOF规模突破两千亿，四季度发行降温

► 存量：FOF规模首次突破两千亿，偏债混合型FOF占比近六成，普通FOF扩张持续提速。截至2023年末，全市场共有240只公募FOF产品，规模合计2222亿元，同比大幅增长144.1%，环比增长17.9%。其中，普通FOF持续高速扩容，规模环比增长32.7%，养老FOF规模增速放缓，目标日期养老FOF和目标风险养老FOF分别环比增长1.5%和7.5%。2023年股票市场持续震荡，具有稳健特征的偏债混合型FOF更受青睐，截至2023年末，规模环比增长132亿元至1320亿元，在公募FOF规模中占比59.4%。

► 增量：2023年四季度新增8只FOF-LOF产品，FOF发行整体降温。2023年四季度共有45只FOF产品成立（含1只转型基金），包含28只普通FOF和17只养老FOF。四季度FOF发行热度有所下降，新发规模环比减少32.0%至348.9亿元。四季度市场新增8只FOF-LOF产品，包含4只偏股混合型FOF、3只股票型FOF和1只偏债混合型FOF。其中，兴证全球积极配置三年封闭运作A（FOF-LOF）的发行规模在四季度所有新发FOF中位居首位（40.2亿元）；易方达优势领航六个月持有A（32.1亿元）及交银施罗德智选星光一年封闭运作A（FOF-LOF，29.0亿元）发行规模紧随其后；此外，仍有10只产品首发规模不足1亿元。

► 机构：百亿FOF机构增至7家，头部机构排名趋于稳定。截至2023年末，全市场共有65家机构布局FOF产品，FOF前十大管理人规模占全市场的72%，前五大管理人市场规模占比达到50%。管理规模前六大机构维持不变，依次为交银施罗德基金（389.0亿元）、兴证全球基金（285.7亿元）、民生加银基金（160.9亿元）、汇添富基金（146.7亿元）、南方基金（129.6亿元）、浦银安盛基金（126.4亿元）。此外，易方达基金凭借四季度的3只新发FOF产品新晋百亿FOF管理人，以104.0亿元的管理规模排名第七。

图表1：公募FOF规模首次突破两千亿元

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表2：偏债混合型FOF占比近六成

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表3：四季度FOF发行热度下降，新发规模349亿

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表4：FOF市场基金公司集中度高，头部排名趋稳

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表5：2023年四季度新发FOF产品明细（按首发规模降序）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

业绩回顾：年内超九成FOF取得正收益

►  整体来看：2023年FOF业绩稳定性相对较高，整体涨幅靠后。2023年上半年，A股市场波动加剧，权益基金业绩走势在3月呈现“V”型反转，期间FOF业绩波动相对较小。下半年以来A股市场持续窄幅震荡，FOF表现仍较为稳定；四季度94%的FOF产品收益为正，平均达到1.80%，超过沪深300指数的同期涨幅1.52%。2023年FOF基金指数在大类基金指数中的排名相对靠后，全年回报4.84%，不敌权益基金及一级债基、二级债基；但成立满一年的143只产品中，有96.5%的产品在年内取得正收益。

►  分类来看：偏股混合型FOF及平衡混合型FOF整体表现领先。2023年度，偏股混合型FOF平均收益5.93%，其中，建信福泽裕泰A（+12.17%）和易方达优选多资产三个月A（+12.13%）表现领先；平衡混合型FOF平均收益5.64%，业绩集中度相对较高，其中，国泰民泽平衡养老目标三年（+9.30%）、国富平衡养老三年（+8.75%）和中银安康平衡养老三年（+8.50%）持有表现较好；偏债混合型FOF中，华夏聚丰稳健目标A（+16.22%）涨幅居首，此外，安信禧悦稳健养老目标一年（+9.71%）、招商和悦稳健养老一年A（+8.59%）收益表现居前；目标日期型FOF中，平安养老2035A（+12.88%）和中欧预见养老2050五年A（+11.83%）业绩相对突出。

图表6：2023年大类基金指数净值走势

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表7：2023年FOF指数在大类基金指数中排名靠后

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表8：2023年各类FOF收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表9：2023年各类FOF平均收益率

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表10：2023年度各类FOF中业绩表现前五产品明细

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

配置特征：四季度FOF整体增配混合型基金

资产配置：2023年四季度FOF重仓基金中，混合型基金配置比例整体增加，股票型及货币型基金整体下降。从重仓基金大类来看，2023年四季度，偏股混合型FOF、偏债混合型FOF、平衡混合型FOF、目标日期型FOF集体增配混合型基金，配置比例分别环比增加0.04、6.81、8.29、0.60个百分点；集体减配股票型基金，配置比例分别环比减少0.21、3.19、0.02、2.31个百分点。从重仓基金细分类别来看，2023年四季度，平衡混合型FOF重仓货币市场型基金的比例从18.1%下降至1.0%，各类FOF配置中长期纯债型基金的比例多数上行，灵活配置型基金获重仓配置的比例提升明显。

图表11：2023年四季度债券型基金配置占比提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表12：2023年四季度FOF重仓基金中混合型基金占比整体上升，股票型基金占比整体下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

重仓基金：FOF重仓基金集中度整体上升。债券型基金中，易方达和富国旗下基金获FOF重仓配置的次数较多，其中，易方达稳健收益A出现在FOF前五大重仓基金名单的次数最多（24次），较上季度增加15次；富国基金经理黄纪亮有三只产品上榜，分别为富国信用债（20次）、富国天利增长债券（16次）和富国产业债（16次）。偏股型基金中，海富通改革驱动（27次）、工银瑞信新金融A（22次）和富国价值优势（20次）分别为配置次数最多的灵活配置型、普通股票型和偏股混合型基金。指数型基金中，重仓产品配置变化较小，证券ETF、十年国债ETF、国债ETF配置次数仍然靠前。

图表13：2023年四季度FOF重仓基金前五（按基金二级分类）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

重仓股票：各类FOF直接投资股票仓位普遍下行。截至2023年末，共有91只FOF直接配置了股票，目标日期型FOF直接投资股票比例提升4.5个百分点至49.1%。2023年以来，除偏股混合型FOF外，其他各类FOF的股票投资平均仓位均呈下行趋势。从前十大重仓股持仓市值来看，重仓股集中度有所提升，其中，目标日期型FOF明显增配金融行业股票；各类FOF持有个股相对均衡，权重占比分化较小。

图表14：目标日期型FOF直接配置股票比例环比提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表15：2023年股票投资平均仓位多数下行 

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31

图表16：2023年四季度五类FOF前十大重仓股明细

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：数据截至2023.12.31