ETF行业2023年展望：千帆竞发 继往开来 债券类etf

国内市场千帆竞发   产品规模再创新高。虽然2023 年权益市场整体走弱，但以权益型产品为主的ETF规模不减反增，并维持着近年的增长趋势。截至2023 年末，ETF市场规模已有1.7 万亿元，较年初增长16.13%，产品总规模再创新高。结构上，债券型ETF规模增长迅速，规模翻倍；股票型ETF规模逆市增长；而商品型ETF规模下降23%。   跨境型产品规模增长突出。宽基和行业主题产品较2023 年规模有所上涨，分别增长19%和7%，升至历史高位，而Smart Beta型产品规模则减少3.5%。同期虽然中国香港市场跌幅较大，但相应产品规模不降反升，规模由2023 年的1,098 亿元大幅升至1,886 亿元，在权益型ETF中规模占比升至15.0%，规模和占比刷新历史新高。   医药主题权重提升明显，金融地产和科技主题权重下行。在所有行业主题产品中，2023 年末规模占比相对靠前行业主题为金融地产与TMT，两者对应规模分别为1,012 亿元与876 亿元。其中，医药主题产品规模占比提升领先，增长2.9ppt，消费和TMT主题产品的规模占比提升也相对明显；而金融地产和科技主题产品规模占比下行靠前。   宽基、跨境及碳中和指数产品规模增长靠前。2023 年末，跟踪产品规模增长前十的权益指数中，有6 只为宽基指数，包括科创50、中证1000 和沪深300 指数等。此外，跟踪中国香港及美国市场指数的ETF规模也增长靠前，包括恒生科技、纳斯达克100 和恒生指数。SEEE碳中和指数为唯一进入跟踪规模增长前十名的指数，ESG投资受到关注。   债券型ETF发展迅速。2023 年商品型ETF数量稳步增长，而规模出现下滑。新成立产品均为上海金ETF，但新发产品规模偏小；债券ETF规模较2023 年大幅上涨120.9%，总规模达529 亿元；货币ETF近五年无新发产品，2023 年基金规模较2023 年小幅增长，总规模达到3449 亿元。   竞争格局基本稳定。2023 年基金公司整体ETF管理规模排名相对稳定，前三位为华夏、华宝和易方达基金，非货ETF管理规模前三位分别为华夏、易方达和华泰柏瑞基金。在产品集中度上，产品和公司层面的集中度有所下行。   权益产品发行规模处于高位，中证1000 和ESG主题产品受到关注。2023 年新发产品的数量和规模虽然相对上年有所下降，但仍处于近年高位。具体产品层面，以中证1000 为代表的权益型宽基产品发行规模领先，成长风格产品及“硬科技”产品也受到关注，包括发行规模头部产品中的创业板50ETF、300 成长ETF和高装细分50ETF。   美国市场斗艳争妍   市场整体规模录得少见下行。2023 年美国ETF市场规模出现历史少有下行，为5.27 万亿美元，较年初下降0.60 万亿美元，ETF市场总规模的下降主要源于美国股市的整体下行。在产品数量上，2023 年维持较高增速，年底产品数量也创下新高，达到3108 只。截至2023 年末，美国市场ETF仍然以股票型ETF产品占主导，规模占比为74.8%，其次为债券型ETF。同期在结构上，股票型ETF占比下降明显，下降2.41ppt，债券型ETF占比明显提升，增长2.71ppt。   股票型产品规模下行，结构调整。2023 年美国股票型ETF规模同比回落13.0%，主要源于美国市场的整体下行，但回落比例低于市场跌幅，具体规模由上年4.5 万亿美元下降至3.9 万亿美元。其中各类产品规模均有不同程度的下降，Smart Beta和跨境型产品规模的收缩幅度最小。对于宽基产品，大盘和小盘风格规模缩减相对明显，而价值风格产品规模逆势增长；对于行业主题产品，科技行业规模占比最高，其次为医疗健康与能源行业。其中能源行业占比相较年初增长最为明显，而由于相应市场的较大跌幅，科技及可选消费行业占比较年初下降靠前；对于Smart Beta产品，多因子型产品数量最多，2023 年红利和基本面型产品规模出现增长。   各类产品走势分化。2023 年债券型产品规模小幅增长，但增速已连续3 年下降。结构上公司债为主要布局领域，公司债产品规模同比占比下滑，政府和市政债产品份额提升；货币型产品规模维持低位，格局整体稳定；商品型规模下行，主要源于包括黄金在内的头部有色金属ETF的规模缩减；另类产品中，反向产品规模快速增长，数字货币ETF规模骤减，期权交易类产品占比近年明显提升，成为新增长点之一；配置型产品规模略有下降，头部格局稳固。   主动型产品高速发展。2017 年以来，主动型产品规模和数量增长迅速。截至2023 年末，主动型产品规模相较于2016 年增长逾10 倍，达到3496 亿美元的历史新高。其在全部ETF中的规模占比已上升至6.6%的历史高位。细分资产类型，股票和债券类为主要的主动ETF类型，2023 年股票型主动产品规模已超越债券型。   竞争格局上，集中度整体下行。2023 年美国ETF市场整体产品集中度和公司集中度整体下行，我们认为主要包括美国市场新发产品摊薄叠加头部产品受到较大市场下行冲击两方面因素。分产品类型来看，被动产品头部效应稳定，被动权益产品集中度小幅走低；固收产品中，第一梯队和第三梯队公司市占率均有所上升，而第二梯队公司占比下行；主动ETF市场竞争加剧，头部管理人快速更替。   行业展望   互联互通下的发展机遇。2023 年7 月4 日，首批纳入互联互通的ETF正式开始交易。自开始交易以来，陆股通ETF交易活跃度正快速提升，我们认为后有望延续提升趋势。同时，我们认为ETF的互联互通，主要会带来以下影响：1）ETF规模扩容，成交量推升；2）吸引