广发谭昌杰：5年年化10%，“固收+”老司机如何每年都赚钱 债券基金收益的三大来源包括

来源：Wind

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来源：好买基金网

二、股票仓位中枢在15%~20%

广发趋势优选是谭昌杰最具代表性的基金，管理时间最长、规模最大，可能有投资者发现，虽然它连续五年正收益，但是年化只有9%，同类排名也不靠前，为什么会成为代表基金呢？

其实这里的排名稍微有些“失真”，一般大家看到的同类排名，是按二级分类划分的，广发趋势优选按二级分类属于灵活配置型，这里基金股票仓位区间是0~95%均可，且大多数灵活配置型基金的仓位都不低，但是广发趋势优选只有不到20%的股票仓位。

所以，它虽然是灵活配置型基金，但实际仓位看更偏债。这也是固收+产品的一大特点，以债券配置为主，辅之以其他增加超额收益的手段。另外，固收+其实是实现绝对收益目标的方式之一，除此之外，量化、对冲也是实现绝对收益的方式。

谭昌杰的另一只代表作广发聚安，是偏债混合基金，不过股票仓位整体比广发趋势优选高，它的年化收益也比广发趋势优选更高。总体观察下来，谭昌杰的股票仓位大致分布在15%~20%。

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2023.01.29

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2023.12.31

三、绝对收益的四个层次和三大来源

作为最早一批研究绝对收益的基金经理，谭昌杰给绝对收益目标划定了四个层次：

第一层，让投资者在持有一段时间内（比如6~12个月）可以尽量减少本金损失；

第二层，是收益超过货币基金（毕竟相比货币基金，这类基金是牺牲了流动性的）；

第三层，是战胜投资者的负债成本（这里，谭昌杰把房贷利率看做是个人投资者的最大负债成本，他认为如果提供的产品的中长期收益无法战胜负债成本，那么产品的吸引力会很低）；

第四层，是在历经一轮或两轮牛市的情况下，能够取得更理想的回报。

谭昌杰的基金收益来源可以分为“固收”部分和“+”的部分。

先来说“固收”部分：

这一部分其实收益主要来自他的底仓，他一般会持有期限在1-2年的AAA级企业债作为底仓配置，也就是中短期的高等级信用债。

“+”的部分：

又可以分为两大类，一类是债券波段操作和打新，另一类则是股票投资。

底仓部分的债券谭昌杰基本会持有至债券到期，而“+”这部分的债券则会做一些低买高卖的波段操作（谭昌杰主要会选择债性转债、一些长久期的利率债，比如7~10年的政策性金融债），另外也会参与打新。

最后，利用一定的股票仓位提升基金收益。谭昌杰的股票仓位中有3类，一类是用于打新的底仓股票，这类股票多是高分红、波动相对小一些的股票；一类是偏周期股票，一般持有半年左右，景气过去后就会进行更换；还有一类是持有期限会比半年稍长一些的，主要是一些中低估值的优秀公司。

四、持股分散，止损不止盈

说完收益来源，再来看看谭昌杰是如何控制回撤的。

谭昌杰的回撤目标是尽量控制在年度2%~3%，从三只代表基金历年回撤来看，基本上做到了这一点，广发聚安在15年回撤略大，主要是建仓期遇上市场整体转熊，其实当时股票仓位并不高，但是和趋势优选、广发聚宝比起来稍高一些。

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2023.02.03

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2023.01.29

他的控回撤手段主要有这样4点：

首先，控制股票仓位上限，并适当做仓位择时。大体上以股债2:8为主要配置，这是谭昌杰多年以来的经验总结，他表示，根据过往经验，股票资产的配置比例大概是组合最大回撤的10倍，如组合的年度最大回撤为-2%，则股票的配置比例最高为20%；在他认为股市风险较大时也会进一步降低股票仓位（比如2023年一季度广发趋势优选的股票仓位降至10%）。

其次，债券选择上，底仓选择高等级债券、波段主要集中在债性转债和中长期利率债，不做信用下沉（即为了高收益而买一些信用等级低的债券）、不买股性转债（波动风险更大）。

第三，持股行业分散，股票由基金公司内部权益研究团队挑选和推荐，再由谭昌杰根据绝对收益目标优先行业龙头，配置下跌空间可控、中长期有上涨空间的股票。

另外，谭昌杰对待股票投资的策略比较特别，止损不止盈。他非常在意股票的下跌空间，他把下跌空间的考虑放在首要位置，其次才去看它中长期的超额收益，会尽量选择波动比较稳健的股票。当一只股票下跌超过20%时，即便股票未来潜力很好，他也会止损。

来源：Wind，数据截至：2023.06.30

总结

谭昌杰是市场上用固收+策略追求绝对收益目标的领军人物，对绝对收益进行了详细定义。基金收益的固收部分收益主要来自持有中短期高等级企业债为底仓，其他“+”的超额收益一方面来自利用债性转债和中长期利率债做波段操作，另一方面来自打新以及股票投资，谭昌杰非常注重回撤控制，股票仓位比较少超过20%，同时对股票采取止损不止盈策略。总的来说，他的基金经历过牛熊市考验，回撤小、过去5年每年都实现了正收益，也非常受机构投资者的追捧，这类基金比较适合风险偏好低的投资者以及刚开始学习投资的新手投资者。

你是否持有此类偏债或固收+类基金？你还知道哪些基金连续5年取得了正收益？欢迎大家来评论区留言探讨。