2023年白糖年度报告 全球食糖供需情况 $中粮糖业(SH600737)$ $二三四五(SZ002195)$ $恒久科技(SZ002808)$ 一、2023 年国...  白糖期货行情走势分析

来源：雪球App，作者： 心心相印o，（https://xueqiu.com/6351082895/240693582）

$中粮糖业(SH600737)$ $二三四五(SZ002195)$ $恒久科技(SZ002808)$ 

一、2023 年国内外糖市行情回顾

1.1 国内外期货市场动态

2023 年，ICE11 号糖期货主连合约从 2 月份 17.49 美分/磅的低点上涨至 11 月中 旬 20.48 美分/磅的高点，涨幅为 17%，全年价格整体区间震幅在 17-21 美分/磅。在 年初国际糖市场利好消息平淡，原糖稳中偏弱震荡，但在俄乌地缘政治危机爆发后， 原油价格暴涨，市场通胀加剧，相关机构也预计今年全球食糖需求将会超过产量，原 糖价格跟随急速拉升，一度在 4 月中旬涨至最高 20.51 美分/磅；随之，印度产量暴 涨创糖出口量新高，与此同时，Stonex 公司下调 2023/22 年度全球食糖产需缺口至 110 万吨，较年初预估量下调了 80 万吨，原糖价格开始回落，维持宽幅震荡盘整；年 中，地缘冲突以及能源短缺因数不断影响大宗商品走势，原糖价格在 7 月中旬再次被 提振至最高每磅 19 美分左右，后在美联储加息影响下，回落宽幅震荡；10 至 11 月中 下旬，OPEC 在 10 月初公布减产消息，国际原油价格迅猛拉升，巴西雷亚尔走强，加 之因今年全球极端天气频发，泰国、巴西和印度开榨时间延期，印度新榨季出口配额 政策出台较晚，消息面错综复杂，市场不确定性增大，原糖期价强势上行，最高涨至 每磅 20 美分左右；年底，各大机构不断调整供需预测，今年罕见的非季节性降雨导 致印度和泰国产量有不确定性，目前国际食糖价格维持区间震荡。

2023 年郑商所白糖期货主连合约从 2 月初 5655 元/吨的低点上涨至 6 月上旬 6129 元/吨的高点，最大涨幅为 8.38%。2023 年白糖内盘涨势主要受到外盘上涨的带动， 多数时间均属于被动跟涨。 2023/22 榨季的行情大致可以分为四个阶段:第一阶段，2023 年的 1-3 月，基于 2023 年 12 月底标普全球的普氏预计 2023/22 榨季全球食糖产量将增加，会是 2015/16 榨季原来最高年度的增长，但消费的缺口不及产量的增加速度，这导致原糖偏弱运行， 郑糖整体维持平稳态势，在 5650-5900 区间震荡运行。第二阶段，在 3 月底原油价格 上涨使得原糖随之波动，提振郑糖，郑糖价格较 2 月均价上涨 1.7%，较 2023 年 3 月 均价上涨 8.1%；4 月，郑糖跟随原糖走势先涨后跌，主力 2209 合约运行区间为 5853- 6096 元/吨；5-6 月，郑糖呈“跌-涨-跌”走势，5 月上旬郑糖先是跟随原糖偏弱震 荡，后因消息面称巴西打算增加乙醇产量，市场氛围有所改善，提振了原糖价格，郑 糖联动反弹，最高涨至 6129 元/吨；随后走弱，主力 2209 合约运行区间为 5808-6129 元/吨。

第三阶段，糖价整体下行震荡。郑糖从 6 月上旬的最高 6129 元/吨下行至 9 月上 旬的最低 5486 元/吨。7-8 月，市场悲观情绪渐浓，下游消费遇冷，商品市场整体表 现一般，原糖期货破位下行，联动白糖期货市场缺乏向上推动力，延续跌势；在 9 月 中下旬原糖价提升，但受国内供需格局及消费低迷影响，支撑有限，郑糖小幅回弹； 9 月郑糖价格整体呈现先涨后跌的走势，主力合约平均收盘价 5556 元/吨，较上月均 价下跌 0.3%，较去年同期均价下跌 4.9%。第四阶段，原糖价持续上涨，郑糖价格曲 折波动。10 至 11 月，原糖价一路飙升，糖价外强内弱，郑糖上涨幅度有限。其主要 原因在于国内供需矛盾显现，糖价上涨动力缺乏；10 月初开始，南方产区进入新榨 季，市面上新陈糖交替供应，货量充足，但下游需求不温不火，因此原糖连续上涨提 振国内市场程度有限。从 11 月初开始，国内糖厂陆续开榨，叠加前期结转库存，国 内供应压力加大，内盘走势明显弱于外盘；与此同时，进口成本的上涨又支撑糖价下 行空间。12 月国内疫情政策转变，郑糖整体走势为缓慢曲折上行。

1.2 国内现货市场动态

根据沐甜咨询，截止到 2023 年 12 月 9 日，各主产区现货报价为： 广西:南宁中间商新糖站台报价 5630 元/吨，仓库报价 5640-5660 元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团新糖厂内车板报价 5560-5610 元/吨，上调 10 元/吨，成交 不错。柳州中间商站台暂无报价，仓库新糖报价 5590-5630 元/吨，报价不变，成交 一般。柳州集团新糖仓库报价 5700 元/吨，报价不变，成交一般。来宾中间商仓库报 价 5580 元/吨，报价不变，成交一般。钦州/防城中间商仓库暂无报价。贵港中间商 暂无报价。 云南:昆明中间商新糖报价 5600-5610 元/吨，陈糖报价 5530-5540 元/吨。集团 昆明新糖报价 5600-5610 元/吨，陈糖报价 5540 元/吨:大理、祥云新糖报价 5570- 5580 元/吨，陈糖报价 5500-5510 元/吨，报价不变，成交一般。 广东:淇汀中间商新糖报价 5520-5530 元/吨，报价不变，成交一般。 新疆：制糖集团白砂糖新糖厂仓报价 5500-5750 元/吨，绵白糖新糖厂仓报价 5800 元/吨，报价不变，成交一般。 内蒙:制糖集团新糖报价 5700 元/吨，报价不变，成交一般。

二、全球食糖供需情况

国际糖业组织（ISO）在今年数次调整原糖产量预期。将 2023/23 榨季全球食糖 供需缺口预计从 7 月底的 280 万吨，在 8 月调整为 560 万吨；最近一次在 11 月中旬 调整为 620 万吨，预计 2023/22 榨季需求缺口为 170 万吨；同时预计 2023/23 榨季全 球产量为 1.821 亿吨，此前预计为 1.819 亿吨；消费量则从之前的 1.763 亿吨调整为 1.760 亿吨。主要是因为产量增加与消费放缓导致供需缺口增加。

美国农业部 11 月供需报告预估数据显示，2023/2023 年度全球食糖产量将达到 1.832 亿吨，较上年度增加 280 万吨。其中几大主产国产量变化如下：巴西产量预估 在 3810 万吨，较去年增加 260 万吨；印度产量 3580 万吨，较上年下降 108 万吨；欧 盟产量 1620 万吨，较上年减少 32.9 万吨；泰国产量 1050 万吨，较上年增加 34.3 万 吨；中国产量 100 万吨，较上年增加 40 万吨。产量增加的原因是巴西、中国和俄罗 斯的增产将会抵消欧盟、印度等国家的降产。需求方面，美国农业部预估 2023/2023 年度全球食糖需求继续增加至 1.763 亿吨，较上一年度增加 170 万吨，预计需求增幅 小于供应增幅。全球食糖出口预计将上升，因为印度出口的下降被巴西和泰国出口的 增长所抵消。

三、国内食糖市场供需格局分析

3.1 产量与库存

根据农业部市场预警专家委员会 12 月数据显示，2023/23 年度我国糖料种植面积 为 1362 千公顷，比去年增加 99 千公顷，同比增幅 7.84%；产量增加为 1005 万吨，比上年度上涨 49 万吨，同比增加 5.13%。根据卓创数据显示，2018/19-2023/22 榨季， 中国糖料种植面积由 2190 万亩降至 1900 万亩，最大降幅 13.24%，糖产量最大降幅 11.15%，年均价最大涨幅 8.64%。因种植收益低于玉米及其他经济作物，2023 年内蒙 古产区甜菜种植面积下降幅度超出预期，但 2023 年在有关政策和收购价提高情况下， 甘蔗和甜菜种植面积都有所增加。2023/23 年度甘蔗种植面积为 1163 千公顷，比去年 增加 41 千公顷，预计增产 21 万吨；甜菜种植面积为 199 千公顷，比去年增加 58 千 公顷，预计增产 28 万吨。 2023/23 年制糖期截至 2023 年 11 月底，北方甜菜糖厂压榨生产工作已经进入后 期，除了 1 家糖厂等待开机外，其他糖厂已经逐步停机。截止至 12 月 9 号，全国已 经开工生产的甘蔗糖厂中，本榨季广西预计开机 74 家糖厂，与上年持平，目前累计 开机 60 家糖厂，开榨进度 90%，开榨糖厂日均计划产能可达每日 50 万吨；云南累计 有 11 家糖厂开榨，同比增加 6 家，开榨糖厂日均计划产能可达每日 4.08 万吨，比上 制糖期同期增加 2.22 万吨/日；内蒙开榨糖厂有 12 家，收购已经结束，预计本榨季 可产糖 60 万吨左右。

据中国糖业协会统计，截至 11 月底，本制糖期全国累计产糖 85 万吨（上制糖期 同期产糖 75.91 万吨）。本制糖期全国累计销售食糖 15 万吨（上制糖期同期 16.84 万 吨），累计销糖率 18.2%（上制糖期同期 22.18%）。今年甘蔗的种植面积也有所增加， 但极端天气导致广西等产区降雨偏少，影响甘蔗生长，近来降雨增多，甘蔗含糖分积 累增加预计后续出糖量会增加。另一方面销售下降，是因为公共卫生事件导致的运输 不便利，但进入 12 月防疫政策解除，同时广西糖厂将集中开榨，而且云南糖厂也将 迎来榨期，南方新糖将大量供应市场，预计产量和消费都会迎来改变。

农业部市场预警专家委员会 12 月发布的中国食糖供需平衡表数据显示， 2023/2023 年度我国食糖结转库存为负，相比 2023/2023 年度我国食糖结转库存减少6 万吨。2023 年的春节在 1 月底，而受天气和疫情影响今年糖厂在 11 月中下开工， 此段时间市面上新糖较少且价格高于陈糖，因此今年的陈糖的清库速度较往年提早， 也就是本年度陈糖的现货消耗良好。

截止 2023 年 11 月，全国食糖新增工业库存为 70 万吨，环比增加 38 万吨，环比 增幅 118.75%，同比增加 18.5%。从季节性和往年同期库存数据来看，全国食糖新增 工业库存位于平均水平，较 2018 和 2023 年高。按往年的规律，随着新糖逐渐开榨， 新增工业库存将进入上升周期，关注后期榨季糖产量。

3.2 需求与替代

白糖销售存在季节性特征。一般每年的 1-4 月份的销糖率稳步下降；6 月份之后 进入了纯销售期，销糖率走高；7-9 月份是饮料需求旺季，也是白糖销售旺季；10- 11 月随着气温降低，需求减弱，销量一般降至年内最低点，12 月至春节，是白糖备 货高峰期，也是白糖销量最大的假日。 在消费季节性特征下，我国食糖消费总量中以工业消费为主，民用消费为辅。2023/21 榨季我国工业食糖消费约占消费总量的 58%，民用消费约占消费总量的 42%。 工业消费包括食品、饮料、制药等，食糖是重要工业生产的重要原料之一。

由于近三年消费受健康饮食概念的推广，国内消费者对“降糖”“减糖”的关注 度不断加强，以低脂低糖、功能性成分为卖点的养生新品迅速瓜分食品新品市场。另 一方面受国内外经济大环境偏悲观影响，居民人均收入水平降低，消费积极性明显降 低；与此同时，受国内外疫情导致的交通管控等措施影响，对餐饮和食品饮料的消费 带来不利影响。2023 年度食品饮料消费及生产都受到较大影响，粮油、食品类零售 额累计同比回落，食品制造业产能利用率下降，对白糖需求也有所下滑。但随着防控 措的精准实施与不断优化，预计明年国内的经济将会有大范围复苏与消费需求的增长。

此外，白砂糖的替代品果葡糖浆在食品中的使用量不断增加，其以价格低廉、使 用方便等优点迅速抢占白砂糖市场。果葡糖浆的典型代表即 F55 甜度和口感较好，在 国内饮料、糖果、烘焙行业广泛使用，其还拥有温度低不凝结，渗透性好，溶解度和 湿润度高的特性，尤其在饮料行业大受欢迎。目前市面上的饮料行业，50%以上都使 用果葡糖浆来替代白砂糖。 从白糖与果葡糖浆相互替代分析，截至 12 月 13 日，符合可乐标准的 F55 果葡 糖浆平均价格 3250 元/吨，本周广西糖均价 5580 元/吨，据卓创资讯核算，本周两 者平均替代价差 1137 元/吨，周环比增加 2.99%。（“折干”同甜度，白糖要比 F55 果葡糖浆贵 1137 元/吨）因此，传统的食糖消费市场被替代品挤占了不少份额。

3.3 进出口与利润成本

食糖的国际贸易以原糖为主。由于各国生产的糖大部分用于国内消费或通过保护 性协议进行销售，因此进入世界贸易的食糖仅相当于世界食糖总产量的 25%左右。者 25%的贸易量中还有约 1/3 受政府双边协议支配，剩余的 2/3 才可以进入自由贸易。 所以当供求关系突然失衡时，会造成糖价在短期内暴涨暴跌，严重冲击食糖的生产和 贸易。 我国食糖贸易以进口为主，出口很少。海关数据统计显示，2023 年 1-10 月我国 食糖累计出口总量为 14.6 万吨，较上年同期出口量增长了 44.9%。2023 年我国食糖 进口配额为 194.5 万吨，22 年 1-10 月我国食糖累计进口总量为 402.2 万吨，较上年 同期累计进口总量下降了 13.31%，同比减少 61.81 万吨，总进口食糖量占年度进口关 税配额的 206.8%。 根据沐甜数据显示，我国 2023 年 1-10 月食糖主要进口国为巴西（304 万吨）、 印度（25.7 万吨）和泰国（21.8 万吨）；国内主要进口省份为北京（8.02 万吨）、山 东（7.32 万吨）和广东（7.26 万吨）。今年 1-10 月份我国食糖主要出口地区为蒙古 （5.35 万吨）、朝鲜（3.85 万吨）和香港（1.77 万吨）；国内主要出口省份为天津 （5.39 万吨）、广东（4.23 万吨）和辽宁（3.75 万吨）。

根据农业部市场预警专家委员会 12 月数据显示，2023/2023 年度我国糖料总进 口量为 533 万吨，出口量为 16 万吨。2023/2023 年度预估进口量为 500 万吨，出口 量为 18 万吨。

2023 年我国替代品糖浆和预拌粉进口量同比增加。短短三年，我国进口糖浆从 每年进口数万吨到 2023 年之后跨越百万吨级别，增长速度达数十倍。这主要是由于 糖浆的甜菜糖和甘蔗糖含量较高，从中分理出来食糖的难度较低，但是在海关申报方 面糖浆的可以非常低的税额进入国内，利润率比进口食糖高多了。 2023 年 12 月 21 日，国家相关部门公布了我国 2023 年关税调整方案，明确了 2023 年 1 月 1 日起，进口糖浆、糖水溶液等开始征收 30%或 80%的关税。由于糖浆进 口管理日趋严格，在 2023 年我国进口糖浆同比下降，但在 2023 年有再次增加趋势。 海关数据显示，2023年1-10月我国进口糖浆数量为94.09万吨，同比增加44.16吨。 如以 0.54 折算，2023 年 1-10 月糖浆替代食糖量为 50.8 万吨。

根据沐甜数据估算，截至 12 月 7 日，ICE 纽约原糖平均价格为 19.48 美分/磅， 巴西原糖升贴水为 0.64 美分/磅，配额内（15%关税）巴西原糖进口平均运费 41 元/ 吨，估算巴西原糖平均加工成本在 5249 元/吨，与广西柳州白糖现货价格 5503 元/吨 的平均价相比，配额内巴西原糖进口加工利润为 254 元/吨，环比减少 6.27%。目前配额外（50%关税）巴西原糖进口加工成本在 6694 元/吨，与广西柳州白糖现货价格 5503 元/吨的平均价相比，配额外巴西原糖进口加工利润为-1191 元/吨。

截至 12 月 7 日，泰国原糖升贴水为 2.69 美分/磅，配额内泰国原糖进口平均运 费 25 元/吨，估算配额内泰国原糖平均加工成本在 5540 元/吨，与广西柳州白糖现货 价格 5503 元/吨的平均价相比，配额内泰国原糖进口加工利润为-37 元/吨。目前配额 外泰国原糖进口加工成本在 7074 元/吨，与广西柳州白糖现货价格 5503 元/吨的平均 价相比，配额外泰国原糖进口加工利润为-1571 元/吨。 2023 年我国食糖进口关税配额总量依旧为 194.5 万吨，其中 70%的配额仍以国营 贸易为主。由于配额总量远低于近几年进口量，为了满足国内需求，配额外进口仍然 是必须的，因此配额外进口加工长期亏损不可持续，国内白糖现货价格受到配额外进 口加工成本的支撑。 2023/22 榨季广西糖厂的平均制糖成本较高，同期平均制糖成本在 5650 元/吨 左右，按照上榨季同期白糖现货均价 5652 元/吨计算，糖厂平均盈利 1.8 元/吨。 本榨季截止到 12 月 9 日，广西企业平制糖处于盈利状态。2023/22 榨季广西普通糖 料蔗收购价维持 500 元/吨，比去年同期上涨 10 元/吨，预计产糖率为 12.8%，即吨 糖耗蔗在 7.82 吨左右，加上生产成本，估算本周广西糖厂的平均制糖成本在 5523元/吨左右，按照 5580 元/吨的白糖平均售价，糖厂平均盈利 57 元/吨，较去年同 期上涨 30.7%。

四、2023/2023 年度白糖市场供需及价格走势展望

展望 2023 年白糖国内外供需，由于新榨季丰产预期以及外部美元强势驱动下， 国际白糖市场或将面临供应过剩导致的涨幅受限；国内在进口宏观进口政策的调控 下，供需矛盾应不再突兀，自身基本面驱动力有限，市场可能主要还受外盘走势影 响。但国内制糖成本较高，将对糖价形成一定支撑。中长期看，国内糖价格上下承 压，大概率维持在 5000-6000 元/吨区间震荡。

4.1 利多：

4.1.1 印度甘蔗单产下滑，糖产量预计同比下跌

根据印度糖厂协会 ISMA12 月份数据显示，2023/23 榨季印度食糖产量为 479 万 吨，而去年同期的食糖产量为 472 万吨。因今年印度遭遇罕见的“三重”拉尼娜气候， 印度西部的主产区邦马哈拉施特拉邦及卡纳塔克邦，原预计会再创增产新历史，但现 在悲观认为较去年都有减产可能性，预计今年糖产量可能减少 7%。与此同时印度近 期在原有的 600 出口配额上增加了 15 万吨出口额，导致印度目前食糖供应偏紧。一直以来印度出口糖的价格是高于国内售价的，出口平价可达到 19.5 美分/磅，因此原 糖价格如上涨超过印度出口平价，印度可能会 2023 年再次加大出口量支撑原糖价格。

4.1.2 收购商转战巴西来弥补印度出口缺口

巴西因近期降雨偏多导致无法作业，提早结束收割，留置数百万吨甘蔗待明年收 割，导致近期巴西糖供应偏紧。根据 UNICA 数据显示，2023/23 榨季截至 10 月下半 月，巴西中南部地区累计入榨量为 49022.2 万吨，较去年同期减少了 1450.8 万吨， 同比降幅达 2.87%；累计制糖比为 45.86%，较去年同期增加了 0.53%；累计产乙醇 244.49 亿升，较去年同期下降了 6.79 亿升；累计产糖量 3028.1 万吨，较去年同期下 降 3.07%。

4.1.3 需求或增加

随着 2023 年新冠疫情在全球范围内进一步得到有效控制，全球经济正常化，食 糖需求有望进一步增加。农业部市场预警专家委员会预计 22/23 榨季食糖消费量约为 1560 万吨，比 21/22 榨季增加 20 万吨，需求同比上涨 1.3%。

4.1.4 糖醇比此消彼长，原油价格与食糖价格关联度加大

由于全球主要食糖出口国巴西、印度均制定了雄心勃勃的生物能源计划。印度计 划在明年 4 月开始推出 E20 汽油，预计 2 年内普及至全印度。卢卡当选巴西总统后， 乙醇价格生产重要影响的燃油政策改革方向是 22/23 榨季巴西糖产的最大不的确定性。 巴西和印度推进实施的乙醇计划，将会使得巴西和印度可供出口的糖料减少，届时全 球糖供应将会偏紧。同时因原油及能源价格剧烈波动，会刺激了乙醇生产商的糖料用 量，相应也会减少了可用于生产食糖的糖料数量。

4.2 利空：

4.2.1 2023/23 年度国际市场白糖供应增加预期

经纪商 StoneX 称，因降雨极大地改善了土壤墒情，巴西及泰国 2023/23 年度甘 蔗产量都将增产，且预计增产量可以完全覆盖印度减产的缺口。

4.2.2 原油价格前景不明

因地缘政治原油价格在 2023 大起大落，沙特能源大臣表示 OPEC+当前执行的日 减产 200 万桶的决定将持续到 2023 年底。OPEC+的产量政策历来是左右原油市场的关 键变量，对油价有着重要影响。市场对能源的担忧以及美联储收缩货币政策的预期都 对大宗商品价格造成影响，2023 年原油价格走势存在诸多不确定性。

4.2.3 国内产量预计增产

2023/23 年度甘蔗种植面积为 1163 千公顷，比去年增加 41 千公顷，预计增产 21 万吨；甜菜种植面积为 199 千公顷，比去年增加 58 千公顷，预计增产 28 万吨。