老凤祥（600612）企业分析及估值 公司简介： 老凤祥 股份有限公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，主营业务涵盖三大产业，一... 

来源：雪球App，作者： 雪山价值研究所，（https://xueqiu.com/2976434531/198592600）

公司简介：

老凤祥股份有限公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”商标为代表的笔类文具用品产业。2023年,公司老凤祥品牌位列德勤公布的全球奢侈品力量排行榜第15位；位列“上海企业百强”第32位,《财富》杂志中国企业500强第204位、BrandZ2023“最具价值品牌中国100强”第98位,“老凤祥”品牌连续15年蝉联世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”。

 $老凤祥(SH600612)$   $上海建工(SH600170)$  

一、企业分析

1、基本情况

老凤祥（600612）全称老凤祥股份有限公司，于1992-08-14在上交所主板A股上市，位于上海市黄浦区南京西路190号四层、五层；众华会计师事务所(特殊普通合伙)为老凤祥出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售。

由下图知：老凤祥营业收入占比按行业分：珠宝首饰占比73.62%，黄金交易占比25.16%；按产品分：珠宝首饰占比73.62%，黄金交易占比25.16%；按地区分：

境内销售占比99.10%。

二、行业分析

1、老凤祥（600612）所属轻工制造——家用轻工业。

2、老凤祥所属轻工制造行业，总体处于成长期，行业规模逐步变大。2023年轻工行业业绩增速进一步趋缓，营收规模同比增长 4.68%，归母净利润自 2018年的 177.63亿元回升至220.71亿元，同比增长24.25%。

3、据统计，前十企业净利润共计161.13亿元。其中，净利润位居第一的是来自浙江的公牛集团，达23.04亿元。太阳纸业位居第二，净利润为21.78亿元。欧派家居位居第三，净利润为18.39亿元。

表 2023年轻工制造行业上市公司净利润十强

4、轻工制造发展趋势

我国轻工制造业发展稳中有进的同时，依然面临着多重压力，改善供给结构和实现转型升级的任务仍艰巨而繁重。（1） 科技创新是企业持续发展的重要引擎。要加快推进以企业为主体，市场为导向，产学研相结合的轻工创新体系建设，促进基础性平台建设；加快关键核心技术研发与产业化，攻克一批关键性技术，加快成果转变和应用推动，鼓励行业间的成果共享与产业应用；支持地方在特色和重点产业领域建设，产业创新中心和创新平台建设，提升技术创新能力和产业化的水平。（2） 推进互联网、云计算、大数据在轻工业的应用，推进智能制造，加快智能制造软硬件产品的使用。推进数字化车间的集成创造和应用示范，加快推广，发挥智能制造创新联盟作用，协同推进装备制作和产品研发，加快推进智能制造的标准需求研究，围绕智能产品的标准制定产品生产、系统集成和规模的应用四个领域推进智能家居服务机器人，智能电器，可穿戴产品的研发和推广。轻工业企业尤其是领头企业要不断提升创新发展能力，继续推动“两化”深度融合。                 图 行业发展趋势（以家具行业为例）

（3） 全面推行绿色制造，以源头消减污染物为切入点，革新传统的装备，鼓励使用清洁生产的关键技术。推进陶瓷、日用玻璃等节能降耗，推动企业节能减排，强化重点行业废水废气的治理，采用先进的技术实现污染物的持续稳定削减，加强水资源的综合利用，建立和推行用水定额管理治理，提高污水处理的回收力。（4） 我国是消费品生产大国，大多数的产品只能满足中低端的消费需求。当前，出口需求和投资需求相对下降，供给结构出现了不适应需求变化的局面，未来以提高供给体系质量和效率为中心，发展壮大新动能，实现新旧动能转换，扩大中高端产品和服务供给。

三、商业模式

1、由老凤祥的官网得知，公司的客户是普通民众。

由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分。

2、由下图可知，公司的毛利率平均在8%，处于同行业靠后水平。

由下图可知，存货周转率小于5，存货周转率较低。

3、核心竞争力

四、护城河

老凤祥具有品牌优势护城河，效率优势护城河，独特资源护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是上海市黄浦区国有资产监督管理委员会 。

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发，由下图可知

六、其他风险分析

1、股权架构

2、质押、减持均不存在问题。

七、财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险

由近五年来看，公司的资产负债率较高。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差小于0，公司有一定的偿债压力。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品畅销程度很好。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度。

由近五年来看，公司的投资比例在2%左右。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，存货比例在60%左右。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，商誉占比为0，没有商誉暴雷的风险

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年来看，公司的成长一般。

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司毛利率在8%左右，波动较小。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

由近五年来看，公司的成本管控能力较好。

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品容易销售。

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力强，利润质量较高。

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量一般。

16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，公司属于优秀公司，处于较快的速度成长。

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力较大并且风险相对较小。（实际2016,2018,2023年购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率为0）

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，公司分红的长期可持续性一般。（实际2016,2018,2023年分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额比率为0）

八、估值

1、确定市盈率

见公众号：雪山价值研究所

2、确定净利润增长率

见公众号：雪山价值研究所

3、估值

见公众号：雪山价值研究所