基金基础课之：看懂一只指数基金 一、概念和分类指数基金（Index Fund）就是以一个指数的成份股作为投资对象，通过购买该指数的所有或部分成份股构建投... 

来源：雪球App，作者： 懒人养基，（https://xueqiu.com/2356382715/219070387）

指数基金（Index Fund）就是以一个指数的成份股作为投资对象，通过购买该指数的所有或部分成份股构建投资组合，来跟踪该指数的回报表现的基金产品。

由于指数基金只是复制指数的投资策略，不主动寻求超越市场的回报表现，指数基金又被称为被动基金。

相较主动管理型基金，指数基金的规则和策略透明，更容易为初入市的投资者所掌握和接受。

1、按跟踪指数的权益属性，可以分为权益类指数基金和债券型指数基金。

（1）权益类指数即股票指数，包括所有的股票型宽基指数、行业主题指数和策略风格指数。

例如沪深300指数，中证白酒指数，中证红利指数，沪深300价值指数，等等。跟踪它们的基金就是权益指数基金。

（2）债券指数是反映债券市场价格总体走势的指标体系，包括各类国债指数、金融债指数、企业债指数和综合债指数。

例如中债-新综合指数，中债-7-10年国开债指数，中债-1-3年国开债指数，等等。跟踪它们的基金就是债券型指数基金。

2、按跟踪标的指数的行业分布特征，可以分为宽基指数基金和行业主题指数基金。

（1）所谓宽基指数就是指成份股不受所属行业限制的指数，宽基指数的成份股一般来自多个行业。

我们所熟知的上证50、沪深300、创业板指数、中证500、中证1000、国证2000、MSCI A50、恒生指数、标普500、纳斯达克指数，等等。跟踪它们的基金就是宽基指数基金。

（2）行业主题指数则是指成分股完全来自于某一个行业、领域或某一个主题的指数。

例如，中证主要消费、科技50指数、医药指数、半导体指数、新能源指数、海外中国互联网50指数、人工智能指数，等等。跟踪它们的基金就是行业主题指数基金。

3、按跟踪指数成份股加权方式不同，可以分为价格加权、市值加权和策略加权指数基金。

（1）价格加权指数就是把指数中的每个股票的市场价格加起来然后再除以指数中所有股票的数量，是一种股票价格平均指数。

道琼斯指数就是价格加权指数，也是世界上历史最悠久的股票指数。

日经225指数也是价格加权指数。国内有多只跟踪日经225指数的多只ETF基金。

（2）市值加权指数是以每一只成份股的流通股乘以股价得出流通市值，并以此计算权重的股票指数。

市值加权也是国际上最普通采用的一种股票指数加权方式。我们所熟知的上证50、沪深300、中证500、创业板指、恒生指数、标普500等宽基指数以及各种行业主题指数大都是市值加权指数。市值越大的成份股，对指数的影响越大。

跟踪这类指数的基金数量和规模也是最大的。

（3）策略加权指数一般是在市值之外通过成份股基本面、风格和波动率计算权重因子的股票指数，主要有红利、价值、低波动、质量等方面的策略加权方式。相较传统的市值加权，策略加权被称为“聪明的β”，此类策略的根本目标还是追寻超额收益，因此具备了一定的主动管理色彩。

红利、价值、成长、低波动及各种基本面指数，国内都有跟踪的基金。

4、按复制方式的不同，可以分为完全复制型指数基金和增强型指数基金。

（1）完全复制型指数基金力求按照所跟踪指数的成份股和权重进行配置，以最大限度地减小跟踪误差为目标。

目前大部分ETF基金和场外指数基金就是完全复制型指数基金。

（2）增强型指数基金则在将大部分资产按所跟踪指数的成份股和权重进行配置的基础上，利用一部分资产进行积极进取型配置，以获得一定的超额收益为目标。

此类基金通常在基金名称中都会有“增强”这样的字样加以区别。

5、按交易机制的不同，可以分为开放式指数基金、封闭式指数基金、指数ETF和指数型LOF。

（1）开放式指数基金又分完全开放式指数基金和定期开放式指数基金。

完全开放式指数基金只能向基金公司申购和赎回，不能在二级市场交易。

定期开放式指数基金在开放期间可以向基金公司申购和赎回，但在封闭期间只能在二级市场进行交易。

（2）封闭式指数基金只能在二级市场买卖，不能向基金公司申购和赎回。

（3）ETF是ExchangeTraded Fund的英文缩写,意为“交易型开放式指数基金”,又称交易所交易基金，是一种在交易所（二级市场）上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

可以在二级市场买卖，也可以申购和赎回，但申购和赎回必须采取组合证券的方式进行。

（4）LOF是“ListedOpen-Ended Fund”的简称，指数型LOF即上市型开放式指数基金。同一基金的份额可以在场内和场外互相转换，场内份额可以在二级市场进行交易，场外份额可以在场外申购和赎回。

基金名称后面通常都有LOF后缀。

1、指数基金跟踪的通常是价格指数，而不是全收益指数

我们在行情软件里看到的指数通常是价格指数。价格指数是不考虑成份股的分红因素的，也就是说成份股分红时价格指数并不除权，而是任其自由回落。

通俗地说，我们的价格指数是把成份股分红“丢弃”了的，但实际上如果我们投资指数，成份股分红我们能拿得到。

与价格指数相对应，全收益指数则充分考虑了成份股分红的因素，并且把成份股分红默认再投资成份股并计算复利。

当然全收益指数也是一种理想化的指数计算方法，因为分红会有扣税、分红到账有延时、再投资成份股也有费用，因此红利再投资是有摩擦成本的。实际上全收益指数计算的收益我们不可能全部拿到。

所以我们投资指数实际获得的收益介于价格指数和全收益指数之间。

一般的宽基指数尤其是成长风格的宽基指数成份股分红比例很低，所以价格指数与全收益指数之间的差距并不太大。

从规模指数来看，越小规模的指数，成份股分红能力越弱，因而分红对价格指数与全收益指数的差距越小。

但红利指数就不一样了。红利指数的成份股就是在全市场里选择有持续分红能力、股息率最高的几十只到一百只股票，成份股分红对价格指数和全收益指数的影响就显得特别大了。

所以，我们在后面介绍红利指数时，我们会专门谈到全收益指数。

有点遗憾的是，普通投资者的行情软件里一般没有全收益指数的行情，全收益指数的行情和过往回测数据通常需要到付费平台才能查询得到，而且还不全。

根据我在2023年5月份的测算，典型的红利指数像中证红利和上证红利近十年全收益指数年化收益率率比价格指数高4个点左右；银行指数也差不多高4个点；上证50、中证100和沪深300等大盘蓝筹指数高3-3.5个点；大盘价值风格能影响3个点左右；保险主题指数影响2个点左右；中证500只影响1个多点；创业板等成长风格的指数则基本可以忽略不计。

2、构建投资组合

在确定了标的指数之后,就需要构建相应的投资组合来跟踪指数表现。

构建跟踪指数的投资组合，可以采取完全复制、分层抽样、行业配比等方法。

完全复制即完全按照构成指数的成份证券以及相应的比例来构建投资组合。

分层抽样和行业配比则是利用统计原理选择构成指数的成份股中最具代表性的一部分而不是全部来构建基金的投资组合。

3、调整投资组合中成份股权重

指数的成分股会按照编制规则进行定期或不定期的调整。新陈代谢和吐故纳新是股票指数最重要的特征，企业会破产和消亡，但指数可以永续和不死。

因此指数基金也必须及时作出相应的调整,以保证基金投资组合与指数的一致性。

4、跟踪误差监控及对组合进行微调

跟踪误差是指数基金的收益与所跟踪的标的指数收益之间的差异。

一方面指数基金不可能象指数一样随时保持满仓，因为总需要保留一部分现金应付赎回需要；此外，由于交易成本和交易制度的限制，指数基金的收益几乎不可能与标的指数的收益保持完全一致。

基金管理人需要随时监控这一误差，将它控制在一定的范围之内。如果出现较大偏离，则需要管理团队及时作出归因分析，并对投资组合进行调整，以此来校正跟踪误差。

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