私募股权投资大变天！银行、保险、证券、信托都来做PE，玩法大揭秘！

2015年09月，保监会发布《中国保监会关于设立保险私募基金有关事项的通知》，《通知》立足支持国家战略和实体经济发展，结合保险资金期限长、规模大、负债稳定等特点，对设立保险私募基金进行了具体规范。明确基金类别和投向，支持保险资金设立成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创投基金及相关母基金，重点投向国家支持的重大基础设施、战略性新兴产业、养老健康医疗服务、互联网金融等产业和领域。同时，规定建立规范化的基金治理结构。借鉴市场惯例，基金发起人应当由资产管理机构的下属机构担任，基金管理人可以由发起人、资产管理机构或资产管理机构的其他下属机构担任。险资的投资范围进一步扩大，并进入了规范化运营阶段。

券商直投子公司拟转型私募基金子公司

券商直投作为最早进入私募股权投资领域的传统金融机构，经历了从直投子公司进行直接投资到设立直投基金进行投资，再到直投子公司及直投基金的设立条件进一步宽松，成为目前传统金融机构中参与私募股权投资领域的排头兵。截止2015年底，共有62家券商直投子公司，主要通过设立直投基金进行投资。

目前证券公司参与私募股权投资的模式主要是通过直投基金进行投资，直投基金进行投资以募集资金设立私募基金形式开展非标股权投资及债权投资。而私募基金子公司自有资金只能跟投其本身及其另设的私募机构发起设立的私募基金，不能以自有资金投资其他企业股权或债权。

图3 证券公司直投子公司模式

继中基协对私募基金监管职权的常态化之后，证券业协会特起草《证券公司私募投资基金子公司管理规范（征求意见稿）》（以下简称“券商私募基金子公司征求意见稿”），并于2016年3月4日在业界内部征求意见，拟将当前券商直投子公司开展的两类业务进行拆分：一是如以募集资金设立私募基金形式开展非标股权投资及债权投资的，归入券商私募基金子公司及其下设的私募基金管理机构的业务范畴；二是如以子公司自有资金开展的对外投资，则归入券商另类投资子公司的业务范畴（私募基金子公司自有资金只能跟投其本身及其另设的私募机构发起设立的私募基金，不能以自有资金投资其他企业股权或债权）。剥离子公司自有资金开展的对外投资业务后，券商直投子公司的运营模式更趋向私募基金子公司的运营模式。

信托公司转型进程中，私募基金业务助力转型

信托公司近两年正经历着“去信托化”的转型期，近年来受宏观经济下行因素影响，信托公司传统的房地产信托、政信合作等业务愈发难做，不少信托公司甚至陷入兑付危机的泥淖。监管层在2014年对信托公司设立直接投资专业子公司正式开闸。目前，信托公司除了可通过信托计划直接投资未上市公司股权或通过投资私募股权投资基金间接投资外，也可通过设立专业子公司作为GP参与私募股权投资。截止2015年底，已有38家信托公司已经获得了私募基金管理人资格，同时监管层对于信托公司参与私募股权投资业务的风险监管也在加强。

图4信托公司设立专业子公司模式

总结：未来，私募股权投资市场的竞争将日益凸显。短期来讲，新进入私募股权投资领域的银行、信托不会对保险、券商直投产生太大影响。但从长远角度来看，银行、信托拥有各自的资源优势，会与保险、券商直投形成市场的互补，未来竞争加剧趋势存在，但彼此合作共赢模式或将成为主流。

与此同时，金融机构银行、保险、证券、信托与传统VC/PE管理机构的合作也逐渐加强，未来私募股权投资基金的市场格局将发生新的改变，在资金来源方面，将增加