50ETF期权优势：对冲股票风险

第二步，通过期权策略代替做空上证50ETF对冲个股风险，需要考虑上证50ETF和上证50ETF期权之间的比例关系。Delta是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度的参数，例如，期权的Delta值为0.5，代表上证50ETF增长0.1，该期权价格增长0.05;期权Delta值为-0.5，则代表上证50ETF增长0.1，该期权价格减少0.05。Delta计算公式为，其中V是期权价格，S是标的价格。

案例：Delta为-0.4443的认沽期权，当上证50ETF上涨1个单位时，期权会下跌0.4443。在第一步案例中，如果利用买入上证50ETF的认沽期权代替做空上证50ETF的方式对冲100000股交通银行股票，需要买入150000份/0.4443=34手认沽期权。因此，利用上证50ETF期权对冲个股风险需要数量关系的速算，公式为股票市值×Beta/上证50ETF市值/Delta。

案例操作：

2018年10月24日，某投资者持有10000股中国平安股票，考虑利用上证50ETF期权进行对冲。该投资者需要进行为期20个交易日的对冲，当日上证50ETF的收盘价为2.525元，中国平安的收盘价为66.25元，此时20个交易日的Beta值根据计算公式得出为1.11。

如果用上证50ETF对冲，10000份上证50ETF对应的市值为2.525×10000=25250(元)，持有的10000股中国平安对应市值为66.25×10000=662500(元)。因此，考虑Beta后，该投资者需要卖出662500×1.11/25250≈28.86(万份)上证50ETF进行对冲。

对冲详解

一、优势作用

1.对冲，是烫平净值曲线的熨斗

当对手上的持仓中长期比较看好，不愿意短期频繁止损，又要控制资金回撤，则可以根据情况多用对冲，并在次级逆向波消失时，撤掉对冲的保护。这样虽然主策略在中间资金收益有波动，但反向的对冲会抵消掉部分或全部亏损，总体还是很不错的。

2.对冲，是安抚惊慌心灵的良药

当持仓方向暂时与标的运行方向相反，而持仓量比较大，或比较复杂，或怕一刀看下去又马上涨上来(跌下去)而面临踏空和不敢追回的风险，这时候你的内心是矛盾的，砍还是不砍?其实如果不砍，先简单的做好对冲，就能安抚那慌得一比的心灵，对冲的仓位和原有持仓一平衡，基本那短时间你锁定浮亏，既不会踏空，也不会继续浮亏。

3.对冲，是冷静观察决断的冰水

当突如其来的反向波动困扰你心灵的时候，不舍得割肉，不舍得反手，那就先对冲冷静一下，等到确定这是个反向次级波，还是已经转势，在撤掉保护或者从容反手，都能让你度过冷静期。

二、策略解析

单纯从持有股票来看，很难有有效的对冲方式，可能就是融券，有了期货，对冲可以用买入反向来锁定，也可以在远月上做文章，但有了期权后，对冲的方式就多了很多。以卖出认购却遭遇慢涨为例，常见的对冲方式有如下几种：

1.卖出认沽。卖出认沽对冲分为卖出虚(平、实)值认沽，当标的缓慢上涨时，各类认沽都下跌，从下跌的绝对金额来看，应该是实值的跌的金额大，虚值的跌的金额少，可以简单计算下持有卖出10张平值认购，需要卖出多少张虚值或者实值认沽期权可以对冲掉其损失。

优点：不怕波动率的突然升降，对冲效果比较明显，便于计算。

缺点：占用资金较大，如果是小账户的买方，可能没有那么多资金来做对冲。当标的涨幅较大时，卖出的虚值认沽期权跌到一定程度不再下跌，不能很好的对冲卖认购的亏损。

2.买入认购。使用买入认购来对冲，同样可以分为买入虚(实、平)认购，分为完全对冲和不完全对冲，类似于构建牛市价差。当标的涨幅较大时，可能卖出的认购继续上涨，但用来对冲的认购涨幅也不小，到时候不亏反赚。

优点：可以有效对冲，甚至不亏反赚，占用资金小。

缺点：如使用虚值期权对冲，遭遇波动率回落，则买入期权涨幅不明显，或可能再跌，对冲效果不好。

好了，以上就是关于50ETF期权对冲股票的一些优势分析，您清楚了吗?其实，期权上市之后已成为一种高效的风险控制工具，通过买入认沽期权来进行对冲，在合约标的下跌的时候获得收益、降低损失，合约标的上涨时又不会如期货或融券那样导致对冲端出现大量损失导致摊薄收益，因此在特定的市场环境中期权是一种非常合适的阶段性对冲工具。

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