银行保险券商到底谁有投资价值？ 虽然A股的价值投资者不多，但是雪球以往还是有不少价值投资好贴的，然这波牛市的上涨，雪球上的人心也开始越来越不淡定，基本面...

来源：雪球App，作者： 心雨潇潇joyce，（https://xueqiu.com/9588284835/35774429）

虽然A股的价值投资者不多，但是雪球以往还是有不少价值投资好贴的，然这波牛市的上涨，雪球上的人心也开始越来越不淡定，基本面和价值分析的文章越来越少，讲故事混肴概念忽悠散户的内容越来越多，有些甚至还可以获得雪球官方推荐，伟大啊。比如目前关于保险股的估值，雪球上不少帖子把保险公司投资股票上涨产生的利润，再套用经常性利润PE甚至用成长股PEG来估值，得出N倍的潜在涨幅，显然这是乱套概念的一种估值方法，也是大小庄家惯用的忽悠新股民的方法之一。本人因为投资银行股的原因，关注东搏老股民甚久，对其分析能力以往也是敬佩的，对其如今又重回投机忽悠阵营甚感可惜。按价值投资的估值方法，如果我们认为上市公司经常性利润，比如典型的大秦铁路10~12倍PE是合理的话，券商和保险公司这类投资收益利润部分，其合理估值只是0.5~0.6PE，因为股票不可能永远维持疯牛般的上涨速度，甚至只涨不跌都做不到，将保险公司在疯牛阶段的投资收益，当成经常性利润来估值的话，不是被忽悠的傻子就是期待博傻成功的投资者，如果没有更傻者接盘，往往套的就是自以为聪明来搏傻的投资者。当然，大约0.6PE的估值算法会打击一大批心向价值投资想学巴菲特来实现财务自由的新股民，和许多股民A股上波牛市中的经验差距也甚大，但的确成熟股市就是这么现实和残酷的。比如港股的0133招商局中国基金，目前PB大约0.4倍，而其资产的40%就是A股的招商银行和兴业银行，招商和兴业在去年12月份涨势不少，0133公布的净值也如预期增加，但股价波澜不惊，0133显然不可能在炒作状态（港股也在炒作保险和券商，只是泡沫没A股这么夸张而已），但也并非这只股票是被人遗忘的，成熟市场是会填平任何公开信息的价值洼地的，本人并不确定0133是否有些潜在的投资损失，但招商和兴业是其资产中权重最大的两项投资股价大幅上涨确是确定的，0133股价可侧面代表成熟市场对于公司投资利润的价值看法。那为何成熟市场对于公司投资收益估值连1倍PE都没有？因为除非这家保险公司或券商的投资总监是巴菲特级别且是以长期持有股票收取分红为目的，否则你不应该投资一家投资类公司。要知道依靠公司产生投资收益是远远不如相同投资能力的基金的，首先基金的投资收益都是免税的，而国内的公司的投资收益兑现后要交5%营业税和25%所得税，最后分红到股东手上还要交红利税；其次基金经理的费用是透明的，而作为公司多赚了钱往往会先加员工工资奖金增加费用开销，股东被放在后面；另外基金的净值代表你可以随时赎回的现金，而公司赚了钱很可能不分红继续乱投资总有一天亏回去最终股东所剩无几，说实话而对于这类不分红或少分红爱乱投资的，给0.6PE都是高了。而基金其实又不如相同投资水平的个人，除管理费外，基金资金量远比个人大，大资金的操作难度要大很多。因此，对于价值投资者应直接购买具有良好前景可持续的主营业务价值的股票，不应去随便购买投资公司的股票，购买的投资收益为主的公司股票的理由要么资产大幅度折让，比如其投资部分估值PB=0.6、0.5甚至更低才有投资价值，或者这家公司有非常优秀的投资经理团队同时投资者自认自己水平要差很多，但即便如此给予1.5倍PB也算很给面子的了。目前A股的保险公司或券商，PB已经高高在上，可惜投资团队的眼光和能力好像也不比散户高多少，这其中的投资风险已经不言而喻。OK，以往很少发言，这次写了这么多，因为本人在金融股中看好的是银行，被低估的涨得少而有泡沫的反而涨得多，就想来揭揭保险和券商的真实价值，同时给还在坚持的银粉鼓鼓劲啊。国际上对于金融股用PB为主结合ROE估值比用PE更合理，由于保险公司用于投资的资金成本比银行高很多，虽保险可以部分资产配置股票，但股票投资收益高但风险也高，而A股分红少并不适合大资金长期投资，而长期来看银行还是高富帅保险则是屌丝，而保险爱买银行也可以说明这点，保险即使短期逆袭长期ROE仍很难超过银行，对应的合理PB也应该低于银行。至于券商主要的经常性收益还是交易费，而现代计算机和网络已经很发达不需要人工下单，交易费这类不合理的收益是最容易被免费或低收费的互联网思维颠覆的。券商比较有价值的收益在于融资融券业务，但其融资业务与银行的业务相对比也没有什么优势，因此其合理的PB应低于银行。另外券商和保险公司自营股票本质并不是一种好的模式，除了税务上的劣势外，自营股票业务是一种赚了钱利润高要给投资经理多发奖金，而亏了则公司承担全部风险，如果管理不善会导致投资经理的热衷冒险甚至加大杠杠，当年雷曼就因此而死，最终导致股东权益全部归零。当然，也有人会拿银行的坏账说事，但这波保险券商的上涨泡泡不就是基于大牛市，如果银行真的因为坏账不行了，未来股价不涨甚至下跌，牛市自然也不存在，保险和券商只会跌得更狠。A股市场的股价未必遵循价值的基本面，做投机有时收益也高于价值投资，但江湖险恶啊，价值投资仍是能用较确定性的获取相对较高收益的最好方法，会玩投机的话应该是炒商品、股指期货、外汇黄金甚至比特币可能收益更快。总之，还是期待能在雪球多看到些介绍分析公司基本面的帖子，少些忽悠讲故事的观点。$招商银行(SH600036)$ $民生银行(SH600016)$ $兴业银行(SH601166)$ $浦发银行(SH600000)$ $平安银行(SZ000001)$ $工商银行(SH601398)$ $建设银行(SH601939)$ $中国平安(SH601318)$  $新华保险(SH601336)$  $中国人寿(SH601628)$