价值投资不是分散投资＋巴菲特和段永平的仓位管理 价值投资不是分散投资，分散也是一种结果的呈现，而不是目的，也就是说不要为了分散而分散。如果你搞懂了很多公司，能力圈很大，... 

来源：雪球App，作者： 大唐炼金师，（https://xueqiu.com/8959246745/255751375）

价值投资不是分散投资，分散也是一种结果的呈现，而不是目的，也就是说不要为了分散而分散。

如果你搞懂了很多公司，能力圈很大，而能力圈内的公司又恰好有很多处于低估，再加上这些公司又没有哪一家特别好，特别低估，那你大可以每家都买点，看好的多买点，不那么看好的少买点。

或者如果你压根就没有自己的能力圈，觉得看懂一家公司太难，那也是绝对是需要分散的，分散是对无知的保护，对于不知道如何分析公司、不知道如何估值、或者对商业不感兴趣的人来说，分散是必要的。

那为什么巴菲特经常推荐指数基金，巴菲特的老师格雷厄姆给的策略又经常是分散的呢？

其实这也很简单，一说大家就明白，因为他们的推荐是给大众的，格雷厄姆最喜欢的身份是教师，也就是说和投资相比他对教会别人投资更感兴趣。

既然是面对大众，那必然要给一个人人都能学习和实践的方法，价值投资的原则很简单，格雷厄姆的理念中价值投资的三要点是：

1、买股票就是买公司；

2、正确面对市场波动，市场先生的寓言；

2、买的时候要预留安全边际。

巴菲特后来又进化了，加上了一条：

买公司就是买公司未来现金流，不懂公司未来现金流不投。

把投资从买现在的资产，变成了买未来的收益权，让投资在再不需要接盘侠的到来。

但真正懂一家公司很难，需要对一家公司有很深的理解，所以面对大众的时候，巴菲特说99%的人应该分散，但巴菲特的投资生涯恰恰是很集中的，巴菲特们没有按自己说的做，就是因为他们觉得自己是专业投资者，所以不需要分散。

如果你不信，我们来看看巴菲特有次被问到对分散投资的看法时的回答：

问：请讲讲您对分散投资的看法？

巴菲特：

这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。

我认为 98% 到 99% 的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多。只要持有美国的一部分就可以了，这样投资，是相信持有美国的一部分会得到很好的回报，我对这样的做法毫无异议。对于普通投资者来说，这么投资是正路。如果想积极参与投资活动，研究公司并主动做投资决策，那就不一样了。既然你走上研究公司这条路，既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的。

那天我在太阳信托说到过这个问题。要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。

要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。所以我说，任何投资者在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的。

我本人不搞分散，我认识的投资比较成功的人，都不搞分散，沃尔特•施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点，我说他是诺亚，什么东西都来两个。

还有次在1998年的股东大会上巴菲特也说道：

照我们看，这种分散就是一种坦白，坦白自己并不懂自己投的企业。

一般一辈子能找到三个绝妙的生意，就能赚一辈子花不完的钱。坏事不会同时发生在这三个公司身上，我的意思是，这就是真正好公司的特点。

假如你知道如何分析公司，如何给企业估值，那么持有30、50只股票就是疯狂之举，因为没人能看懂那么多的好公司。

分散没有错，对于不知道怎样分析企业的人来说，分散非常合理的选择。

巴菲特上千亿的资产，重仓的也就十来家。

一句话概括，不研究公司的搞分散，最好是买指数基金，研究公司并且知道自己能力圈边界在哪的的聚焦于公司。其实还是不懂不投的意思。

不仅巴菲特如此，段永平也是如此，他的投资生涯真正下重手的公司就五六家，而同时期持有的公司一般只有三家，他最早投网易的时候更加极端，把全部用来投资的钱都买了网易，结果几年就赚了200倍。

段永平说得也很直接，他给分散的定义是理财，既不是投资也不是投机，理财就是希望能随大流，别被通货膨胀吃掉太多的钱，资产能保值就成。

而投资就是比较，是比较能力圈内机会，没理由不买最好的那几个机会，而为了分散买一堆估值高，或者公司商业模式不好的机会。

钱少的时候虽然不应该急，但应该集中！

好不容易研究透一家公司，而这家公司股价跌到很低的时候没理由不集中，当然这个集中是逐渐买入产生的结果，可以是先买了几个自己觉得不错的公司，随着这家公司的股价越来越低，投资价值越来越高，慢慢把仓位集中上来。

而集中到什么程度，取决于自己对这家公司懂多少，估值区间有多窄，价格和价值的差值有多大，这点是很艺术的部分，没有标准答案，巴菲特一般不超过全部仓位的40%，段永平有过全仓一只股票的时候，芒格甚至有过上杠杆全仓一只股票的时候。

段永平还有一个逻辑我觉得很好，就是如果觉得搞懂一家公司很难的人，那搞懂十家公司岂不是更难，分散到几十只股票上难道真的比持有三四只股票安全？

当然我还是不鼓励全仓一支股票，因为懂是相对的，对于未来没人能全知全能，巴菲特也有看错的时候，而且还有我们无法到，或者公司都无法控制的系统性风险的存在，但就像巴菲特说的那样，3～6只绝对够了，因为这些好公司不可能同时出问题。

如果真的要分散还是买宽指基金最好，而不是自己再去挑几个公司。

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