保险股投资攻略之一：如何估值和选股 以十年为期，保险是个好行业。历史上看，当一个国家的人均GDP达到1万美元左右时，保险行业将进入爆发式的增长。从实际来看，... 

来源：雪球App，作者： 杨坤伟，（https://xueqiu.com/1336629773/132490296）

以十年为期，保险是个好行业。

历史上看，当一个国家的人均GDP达到1万美元左右时，保险行业将进入爆发式的增长。

从实际来看，保险实际上属于可选消费范畴，

以当前时点来看，保险行业整体低估。

保险行业，看起来很美好，但是实际上，保险业务相对复杂，大部分人并不具备分析保险股业务和企业价值的能力。导致看好行业，却又无从下手。

目前来说，市场上主流的对保险股的估值主要有以下几种：

1. 内含价值估值

保险行业是一个费用前置，利润后置特征极为明显的行业.一张保单，尤其是保障型的保单，在第一年收回来的保费经常会出现还不够成本开支的情况，但是由于大多数保险是多年缴费，所以，在后期，费用逐步减少，成本逐步降低的情况下，会逐步释放利润。

在国内市场，一直流传着一家新成立的保险公司一般至少需要七年才能盈利的传说。但是，尽管这七年保险公司报表上并未实现盈利，但是由于已经卖出了很多的保单，实际上会在后期逐步的释放利润，这个时候，单纯的以传统的净利润的方式来给保险公司估值就是比较有问题的。所以就诞生了以内含价值给保险公司估值的方式。

内含价值=有效业务价值+经调整净资产

“有效业务价值”为在评估日现有的有效业务预期未来产生的税后股东利益的贴现值。作为一般投资者，这里可以简化理解为已卖出的保单在未来预期能产生的利润的贴现值。

内含价值最大的好处就是能相对有效反应保险公司现有保单的未来收益。但是，由于这种收益本身就是未来的，因此只能通过各种假设来进行计算，这种假设会有一个转化为实际利润的过程，在过程中会产生各种不确定性。

举个极端且简单粗暴的例子，假如保险公司预期的综合成本率为97%，即最终会有3%左右的利润，但是，实际上最终的综合成本率上升了2%，变成了99%，在最终的利润将由3%降至1%，综合成本只增加了2%，但利润实际下降了三分之二。

当然，内含价值的假设要远远比上面的例子复杂，涉及到的指标的非常多，比如风险贴现率，死亡率，发病率，投资收益率，税率，退保率，费用率，保单红利分配率等等。而具体到每一项指标，各家保险公司又分别采用了不同的标准，虽然这些不同的标准看似差距不大，但是就如上面的例子，哪怕一些比较小的差异在最终也可能导致利润的大变脸。大体的差异大家可以对照2018年各大上市保险公司的年报中的内含价值部分。