太难了！美股多空对冲基金几乎全军覆没，行业将面临新一轮洗牌

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混合做多和做空股票的传统策略并没有提供客户所希望的熊市缓冲。

即使在高压力、高收入的对冲基金领域，“多/空”选股者也被认为是特殊的人物。70年前，被称为“对冲基金之父”的阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones)创立了第一家对冲基金。股票多空对冲基金除了做多他们喜欢的股票之外，还会对其他一些股票进行做空，并利用杠杆来增加收益。其理念是，一个真正善于发现好公司和坏公司的投资者，只要其空头跌幅大于多头跌幅，就能对冲更广泛的市场下跌。因此，客户愿意为这样的“魔力”支付巨额费用——2%的管理费以及20%的投资收益。

然而，就在客户们需要减轻十多年来最严重的市场抛售所带来的打击之时，这些股票多空对冲基金的业绩却无法令人满意。数据显示，股票对冲基金今年以来下跌了15%。其中，Chase Coleman的老虎环球基金(Tiger Global)在大型基金中表现最差，下跌近52%;Dan Sundheim的D1 Capital Partners对冲基金下跌了28%;Ross Turner的Pelham Capital下跌32.5%;Steve Mandel管理的Lone Pine Capital的整体资产缩水42%至167亿美元。

灰心丧气的投资者正从股票多空对冲基金中撤出数十亿美元。基金数据追踪机构EVestment的数据显示，截至8月，投资者们共赎回250亿美元资金，是今年对冲基金中赎回资金最多的。

虽然股票多空对冲基金仍主导着这个规模达4万亿美元的行业，资产规模约为6830亿美元，但它们已接近被所谓的多策略对冲基金超越。多策略对冲基金投资于多个资产类别，通常由不太知名、但可替换性更强的经理团队管理。据EVestment的数据，这两种策略的资产管理规模差距从一年前的2350亿美元缩小至今年8月的270亿美元左右的历史最低水平。

股票多空对冲基金的衰落似乎已酝酿多年。部分问题可能是他们失去了对冲的习惯。许多基金经理的策略都是在推动股价上涨的低利率时期磨练出来的。他们可以通过对暴涨的股票进行杠杆投资来赚钱。即便如此，作为一个整体，股票对冲基金在2013年和2023年等强劲牛市年份的表现逊于简单的标普500指数基金。如今，以成长型和科技股为主的投资组合、以及少量做空的股票，已经对冲了这个市场的大部分下行风险。

Dynamic Beta Investments试图以低成本复制对冲基金式的回报，其创始人Andrew Beer表示：“谁会觉得把20%的投资收益分给做多科技股的人是个好主意?”“对冲基金的收费结构一直是基金经理的梦想，也是投资者的噩梦。”

做空股票的能力将对冲基金与共同基金和交易所交易基金(ETF)区分开来。但在过去10年里，做空对大多数选股者来说并不奏效。在这段时间的大部分时间里，接近于零的利率帮助即使是最弱的公司也得以维持下去，并鼓励公司借钱回购自己的股票，帮助这些公司将股价维持在高位。低利率还意味着，卖空基金在临时卖出股票后获得的现金收入减少了，同时他们也失去了股票的股息，这也使得卖空策略的成本更高。

基金经理们也没能很好地将最好的公司和最差的公司区分开来。高盛编制的最受对冲基金欢迎押注的两个指数显示，在市场大幅下跌期间，对冲基金的做多选择表现不如做空选择。在市场上涨的时期，他们做空的股票也会上涨。而今年，对冲基金最青睐的股票下跌了约31%，但他们做空的股票只下跌了20%。换句话说，作为一个整体，对冲基金在他们认为会上涨的股票上的损失要大于在他们认为会下跌的股票上获得的回报。

221B Capital Partners的创始人Jillian McIntyre曾在亿万富翁投资者Chris Hohn的对冲基金负责做空研究。她将对冲基金业绩不佳归咎于人才储备的减少。在长期牛市中，资金管理公司几乎没有动力培养具有发现缺陷公司嗅觉的分析师。Jillian McIntyre表示:“2023年，做空者的绝对数量下降了，可能已经达到了最低点。”她指出，卖空者也受到了美国当局