恒指破净后必涨？是买入港股的好时机吗？ 现在是买基金的好时机么

恒生指数12个月远期市盈率仅为9.x倍，已接近历史均值-2倍标准差；同时平均动态股息率已飙升至4.62%，超过+2倍标准差水平。总体来讲，港股市场相对低的估值，已经提供了一个较大的安全边际，恒指已进入一个“高赔率”区间。

因此，对于港股市场，从长期投资来看，或许我们可以看到一定的确定性。

谨防估值陷阱，真正推动修复的是盈利预期

当然，低估值并不能完全解释港股的投资逻辑。而且机械地使用低估值策略很容易陷入“估值陷阱”之中，真正能推动估值修复的仍是上市公司自身盈利预期状况。

通过回溯美股、A股及港股市场行情与盈利指标（ROE）走势来看，两者历史上呈现较高的相关性。历史上标普500的年化涨幅年化为11%，对应ROE增速为13%；而港股年化涨幅为9%，对应ROE增速为11%，均高于A股。

来源：海通证券研究院,Wind

从市场参与主体来看，港股市场机构投资者比例更高，持有市值以及贡献的交易量也更大，期中不乏大量的海外投资机构，这使得整体港股投资风格更偏价值，投资者相对 A 股也更加理性。相对而言，A 股投资者更关注短期企业净利润增速，整体投资风格偏趋势。而港股中机构投资者更关注企业长期平均的 ROE 水平，因此在港股中 PB-ROE 模型也更有效。长期来看，高 ROE 策略在港股市场中的表现也优于 A 股。从行业角度来看在PB-ROE模型下，港股中金融、地产、医疗、电子、汽车等细分行业相比A股性价比更高。

来源：海通证券研究院，Wind

此外，港股汇聚了一批没有在A股上市的优秀企业，所处行业包括地产、可选消费、医药，以及互联网等等，这些在不同行业的优秀企业，有稳定的宏观基本面环境，自身拥有稳定的盈利增长，非常符合港股机构投资者PB-ROE模型下的投资逻辑。长期来看，在企业盈利驱动下，最终会迎来估值回归。

来源：国金证券研究院，Wind

当然，对于投资者来说，不要把港股和A股完全分开看；相反，应该将港股和A股看做是一个大的投资池。对于A股和港股的配置，应该对两个市场综合比较，自下而上综合进行配置。例如嘉实沪港深团队会把两地长期关注的优质公司挑选出来，不分港股还是A股，把它们作为一个统一的选股池。通过在这个大的选股池中自下而上选股，最终为投资者挑选出风险收益比更高的股票组合。

风险提示：