股权激励案例：万科的三次股权激励 信托原理和机制案例研究

历史背景

（1）在2008年房地产业低迷一年后，在2009年又迅速复苏起来，甚至出现了炒房热房价快速上涨，为了遏制这种趋势，国家在2010年发布了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》。房地产行业进入新一轮调控期，房地产行业前景不胜明朗，万科业绩存在一定的不确定性。

（2）第一次股权激励因为种种原因而夭折，使得相当一部分骨干人员深受挫折，公司存在人事动荡的风险。在公司外部环境更加困难的情况下，为了吸引并留住核心人才，万科进行第二次股权激励的尝试。

具体方案

（1）对象：838位高管+核心业务人员。

（2）激励方式：设置1.1亿份期权，行权价格8.89元。

（3）资金来源：需本人出资。

（4）行权要求：2011—2013年3年全面摊薄净资产收益率分别达到14%、14.5%、15%。

失败原因分析

1、股权激励的结果

相较于第一次股权激励，虽然第二次股权激励行权的指标更加合理而且均行权成功，但是却引发了万科高管的辞职潮。2011年1月，执行副总裁徐洪袔和副总裁肖楠离职；2011年6月，执行副总裁刘爱明辞职；2011年8月，执行副总裁袁伯银辞职；2012年7月，执行副总裁杜晶离职。从第二次股权激励开始到2014年7月份，共计4位执行副总裁（官网显示执行副总裁共8位），3位副总裁离职（官网显示副总裁共7位），累计离职的人数占激励对象的36%。

2、股权激励效果不佳的原因

（1）行权价格高。限于当时的证券市场政策要求，行权价格定位8.89元。但是，在行权的时点内，股票价格并未真实地反映万科股权的价值，受激励对象按照行权价格购买股票，并没有受益空间。甚至长期出现市场价格低于行权价格，即高管需要高于市场价格购买股票。例如，2010年12月31日，万科股价8.22元