A股连续35天成交破万亿，量化交易占比究竟几何？真实调查来了 海外外汇交易用户占比

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编者按

“最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家可以做些思考。”——证监会主席易会满

股票市场的未来已来，你准备好了吗？

近年来，量化交易在中国快速发展，行业规模破万亿，在A股市场的成交占比迅速提升。为了解中国量化行业势头火爆的实际情况，券商中国记者近日在业内进行了多方调研，试图解答市场关注的多个话题。

量化交易到底多少占比：20%左右或是真实水平

A股市场交易量的明显攀升引起各方关注。自7月21日以来，两市已连续35个交易日成交额破万亿，9月1日更是创出了1.7万亿的年内新高。不少人将天量成交的源头指向量化，更有卖方抛出量化成交占比高达50%的“哗然”判断。

“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快，交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家可以做些思考。”9月6日，证监会主席易会满在出席“2023年第60届世界交易所联合会会员大会暨年会”时提到新型交易方式的监管问题，量化交易被点名。

量化交易占比到底是多少？券商中国记者调查后发现，现阶段A股市场量化交易日成交额约为2000亿元，成交占比在20%左右。

千象资产相关负责人向券商中国记者表示，量化机构成交量占比可以从两方面来看：

一是量化类产品的规模。目前中基协统计的量化类基金规模突破一万亿，但由于很多管理人为方便产品运作，通常会采取多个募集层+同一个交易层的方式，因此实际规模要打一定折扣。

二是换手率，随着管理规模的增加，头部管理人交易降频是必然趋势，管理规模几百亿的头部机构不可能仍然维持年化200~300倍的换手率。按照目前策略来测算，当量化股票策略超过100亿时，年化换手率就会下降到100倍左右。考虑到头部机构在量化类产品的规模中占比较高，预估现阶段量化类机构每天换掉的股票比例应当在20%以内。

券商中国记者从业内了解到，目前百亿级量化私募的换手率通常在70~90倍，头部量化换手率是50~70倍，较前两年已经明显下降。

值得注意的是，换手率是指双边的，而交易所公布的成交量和成交额是按单边计算的，口径的不同容易造成混淆，因此在计算成交占比时，需要对换手率进行对半折算。

“以此大致计算，10000亿*80%规模折扣率*20%日换仓比例，国内量化机构的日成交额在1600亿左右。按1~1.6万亿的日成交量计，量化交易占比在10%~16%左右。”上述负责人称。

这一说法得到了另一头部量化私募的认可，这家机构给出的量化日成交数字是2000亿元左右。该机构指出，北上成交额中有很大比例属于量化交易，交易占比甚至高达五成，按最近成交情况计算，大约在500~700亿元。国内量化加上北上量化的成交量，量化交易在A股市场的交易占比估计在20%~25%。

信达证券的测算结果显示，整个量化私募中，股票部分若日双边换手为40%，则占总成交额比例约为18%；再激进一些假设，如果日换手率为60%，总成交额占比也仅为27%。假如量化私募日成交额要占到50%，那么需要每日双边换手110%，即每天买一半卖一半，这显然过于极端。

“2023年初的时候，头部机构的交易换手率差不多都在200倍，去年降到100倍以下了。量化最忌讳的就是自身交易规模太大、影响市场，因此管理规模大了，交易频率自然就会下降。去年国内量化行业管理规模从2000亿暴增至6000亿，今年继续增加至近万亿，规模扩容的同时交易频率下降得也很快。高频交易的容量和机会有限，大部分量化资管产品已经不会再做T0，T0信号