国金策略李立峰：2018年A股投资者结构全景图 信托机构投资者包括

1）个人投资者：除一般法人和境内外专业机构投资者之外的投资者均被纳入个人投资者范畴；

2）一般法人：即具有产业资本属性的法人单位。具体来说，一般法人包括一般法人团体和非金融类上市公司；

3）境内专业机构投资者：参考中国证券投资基金业协会的数据统计框架，根据投资管理机构的类型，可以将境内专业机构分为公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、其他机构（期货公司资管、财务公司、银行等）共七大类；

4）境外机构：境外机构投资者，包括以QFII、RQFII和陆股通渠道进入A股市场的境外投资者。

1.3 A股投资者结构研究框架

本报告采用总市值及流通市值两个口径，对A股市场各类投资者的持股市值、持股市值占比、持股市值增速等方面进行刻画。

在每个口径下，首先将A股市场投资者划分为“个人投资者、一般法人、境内专业机构、境外机构”四大类，分析市场整体的投资者结构及其演变趋势；再进一步将专业机构投资者（含境内、境外）划分为“公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、境内其他机构、境外机构”八大类，剖析专业机构投资者内部，各类机构的具体持股现状及历史发展特征。

二、总市值口径下A股投资者结构分析

2.1 上交所：沪市投资者结构全览

上交所将沪市投资者划分为个人投资者、一般法人、专业机构及沪股通四大类，每年对各类投资者持股总市值进行披露。

沪市投资者持股总市值方面：近三年，一般法人、专业机构及沪股通持股总市值整体呈上升趋势，个人投资者持股市值下降。2015年至2017年间，沪市一般法人持股市值从15.14万亿上升至17.28万亿，专业机构持股市值从3.67万亿上升至4.53万亿，沪股通持股市值从0.12万亿上升至0.33万亿，个人投资者持股市值从6.37万亿下降至5.94万亿。

沪市投资者持股总市值占比方面：据上交所披露，法人已发展为最大的市场参与主体，个人及机构持股市值占比被压缩，沪股通持股市值占比从无到有稳步提升。总市值口径下的持股市值占比， 1）法人：从2007年的17.97％快速提升至2017年的61.53％；2）个人：从 2007年的 48.3％下降至2017年的 21.2％；3）机构：从2007年的33.74％下降至2017年的16.13％；4）沪股通：自2014年开通之初的0.39％稳步提升至2017年的1.18％。

需要注意的是，深交所并未披露投资者持股的具体数据，上交所主要是蓝筹股市场，考虑到深交所的板块特征，以及近年来我国个人投资者“炒小、炒新”等特征，预计深交所市场中的个人投资者持股占比应该高于上交所；另一方面，相比于深交所，上交所市场内的国有企业