干货如何“跟着外资聪明买股票”？ 题记：过去几年，在中国资本市场对外开放进程稳步推进过程中，沪深股通、QFII/RQFII为代表的外资大幅增加对A股市场的...  跟着基金的持仓股买股票好吗

来源：雪球App，作者： 聪明投指数，（https://xueqiu.com/3539959970/164140926）

题记：

过去几年，在中国资本市场对外开放进程稳步推进过程中，沪深股通、QFII/RQFII为代表的外资大幅增加对A股市场的配置力度，各类型外资持有中国流通股市值的比重超过4.5%。长期来看，外资持仓较高的公司整体表现不俗。因此，有不少投资者将外资视作“聪明资金”，尝试“跟着外资买股票”。如何看待这一现象？又如何利用这一现象更高效投资呢？

一、外资配置A股看中的是什么？

1、 配置中国市场大BETA：中国经济在全球经济中的地位和中国资本市场的巨大体量。自改革开放以来，中国经济总量在全球经济占比逐年攀升，目前已是全球第二大经济体；并且相较于主要的发达经济体，中国的潜在经济增速仍有明显的优势；中国的经济增长潜力为各类投资者提供了非常多的投资机会。中国股市经历了近三十年的发展，已成为全球第二大股票市场；伴随着近年来科创板推出、注册制试点落地等一系列改革进程的推进，中国资本市场仍保持着充沛的活力；体量巨大的A股市场已成为全球投资者无法忽视的投资目的地。外资对A股市场的配置随着沪深港通开通、A股纳入国际指数体系等一系列资本市场对外开放举措推出而明显加快，但外资在A股市场中的持仓占比相较于日本、韩国、中国台湾等市场仍相对较低，长期来看，外资对A股市场配置比例仍有较大的上升空间。

图1：1980年以来，中国GDP在世界GDP中的占比不断提升

图2：近年来，外资持有A股市值不断增加

2、 配置A股稀缺性赛道：全球市场稀缺、A股市场独有或具备明显优势的长期赛道。在外资中占据主导的长期投资、价值投资的投资思维，和在全球进行资产选择、跨市场比较的配置思维，共同决定了当外资投资者进入新的市场时，倾向于选择这个市场中独有或具备明显竞争优势、有别于其他市场的稀缺性赛道。通俗一点来讲，外资进入一个全新的市场进行投资时，更倾向于选择那些在其他市场买不到的资产。20世纪90年代，韩国、中国台湾等资本市场对外开放过程中，外资倾向于对这些市场中具备全球竞争优势的电子行业等进行长期配置，多年以来持股比例不断增加；2010年以来，中国经济转型升级趋势深化，A股市场中受益于中国消费大市场、消费升级大趋势的消费、医药、科技等行业成为外资进入中国时重点关注的赛道。

3、 配置基本面高质量风格：盈利能力突出、盈利增长稳定、增长潜力大的质优公司。整体来看，外资普遍偏好大市值、高盈利的龙头公司，基本面质量或是外资配置型机构最为看重的选股依据。如果将外资前百大持仓作为一个整体来考察其基本面的特征，可以发现，这些公司的盈利能力显著高于A股市场整体。我们在《“爆款基金”频出时代，如何优雅布局机构重仓？》一文中曾提到，正如巴菲特的老师格雷厄姆所言“股票市场短期是投票器，长期是称重机”，配置化思维决定了外资投资者更关注长期基本面因素，而非短期博弈因素。

图3：外资持仓前百大股票的ROE水平高于A股平均水平

一、外资投资A股的业绩如何？

1、 长期来看，外资持股比例最高的百大股票等权组合表现优于剩余股票的等权组合。外资长期投资、优选价值的投资风格使其在A股市场收获了不错的长期收益，也正在潜移默化地影响A股市场整体的投资生态。中金研究部将外资持仓比例最高的百大股票作为一个整体，回溯了其长期表现，发现其等权组合表现明显优于剩余股票所构成的等权组合。这也是不少投资者将外资视作“聪明资金”，尝试“跟着外资买股票”的直观原因。

图4：外资持股比例最高的百大股票等权组合表现优于剩余股票的等权组合

2、 2017年以来，按照北向持股市值来构建定期调整的组合，明显战胜沪深300指数。沪深港通开通以来，及时披露的北向资金动向成为了投资者可以实时跟踪外资投资行为的信息来源。尽管市场上也存在着一些关于北向资金中配置型资金还是博弈型资金阶段性占比高的疑问，但长期来看，逐步提升的北向资金持仓