广发基金刘玉：勿贪婪 股票买得好不如卖得好 广发基金怎么卖出股票的价格不一样

来源：金融圈女神经

最重要的不是买得好，而是卖得好。

最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。

最重要的不是进攻，而是防守。

——刘玉的「三个最重要」

曲艳丽 | 文

广发基金刘玉，风险偏好较低。

她历经两次大熊市，一次是2008年，另一次是2015年。波澜壮阔的牛熊转换，让刘玉意识到，若净值出现较大波动，可能需要比较长时间去消化。

因此，风险控制始终是刘玉心中绷着的那一根弦。

2014年中，刘玉的投资生涯起步于专户，以绝对收益为目标。2018年10月，刘玉接手管理广发新兴成长。截至2023年5月31日，刘玉在广发新兴成长累计回报逾158.14%，年化回报43.53%，超越业绩基准超112.99%。

观察刘玉的投资框架，有明显的整体思维。选股、择时及组合管理，均围绕着终极目标：追求均衡、控制回撤，希望勾勒一条稳健向上的净值曲线，给持有人带来比较好的体验。

她的投资理念是，当市场上涨，保持弹性；当市场出现系统性风险，尽量控制好回撤，“防守比进攻更重要”。

这是讲究“功守道”的稳健型基金经理的共同特征，进三步退一步。

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刘玉有较强的宏观和中观思维。

投资框架的第一步，是自上而下的研判。2013年12月起，刘玉曾负责宏观策略研究，擅于此。

“最简单的理解，是当前宏观经济处于什么阶段，哪些领域景气度向上，选对行业再选个股事半功倍。”刘玉称。

在景气度向下的行业中，选择优质个股可能表现也并不理想。

刘玉的核心仓位有严格的筛选过程：持仓主要赚业绩增长的钱， ROE是一个重要的衡量标准，ROE较高的板块大概有7个，包括消费、医药、家电、房地产等，未来3-5年ROE水平依然能够维持高位的可能落在医药、消费、部分家电板块。

进一步筛选，能否在未来3-5年保持20-30%的业绩增速？那部分家电、大金融、房地产剔除，其余以消费和医药居多。

这就是选择行业的重要性大于个股，基本上是刘玉构建核心持仓的阶梯状图谱。

刘玉在2008年即加入广发基金，早期任研究发展部研究员，覆盖房地产、食品饮料、纺织服装、餐饮旅游、传媒等，涉猎颇广。

第二步，落地到个股，选择龙头或细分赛道龙头。

宏观经济增速放缓，很多行业增速降至个位数，以此为前提，“每经历一轮小的行业周期，往往是龙头公司的份额得到不断提升。”

因此，刘玉偏向稳定成长和成熟期的行业龙头，因为这类龙头在品牌、渠道、产品类别、研发、市场定价等有核心竞争力，构筑了很强的行业壁垒。

现实世界往往符合二八原则。当行业景气上行，龙头公司攫取