黄金期权大盘点 你所需要知道的交易策略 黄金期权的优点

黄金期权自2023年12月20日（周五）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。

交易时间：

每周一至周五，9:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日2:30。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日的连续交易时间段不进行交易。

挂牌合约：

AU2004、AU2006、AU2008、AU2010和AU2012对应的期权合约。

挂牌基准价：

由交易所在上市前一交易日公布。

计算公式为布莱克（BLACK）欧式期货期权定价模型，其中无风险利率为央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90日历史波动率。

每次最大下单数量：

100手

行权与履约：

客户办理行权、放弃行权等业务的时间及渠道见下表：

持仓限额管理：

期权合约和期货合约分开限仓。

非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过下表所示的持仓限额。

具有实际控制关系的账户按照同一账户管理。

套期保值交易头寸管理

黄金期货和黄金期权可以共用获批的套期保值交易头寸。

相关费用

交易手续费为2元/手，平今仓暂免收交易手续费。

行权（履约）手续费为2元/手；行权前期权自对冲手续费为2元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。

合约询价

非期货公司会员和客户可以在所有已挂牌期权合约上向做市商询价。询价请求应当指明合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。当某一期权合约最优买卖价差小于等于如下表所示价差时，不得询价。

相同点

通过对比上海期货交易所拟上市交易的黄金期权合约文本方案及COMEX黄金期权合约，我们发现两份期权合约在合约标的及单位、到期日及平值期权的确定等设计上具有较大的共通点。

合约标的与单位：

两个合约都以其自身交易所上市的一手黄金期货合约作为标的，其中1手沪金期货合约单位为1千克，1手COMEX黄金期货合约单位为100盎司。

到期日：

两大交易所期权合约的到期日都较其标的的期货合约到期月份提前一个月，只是在具体的日期上略有不同----上期所黄金期权到期日为标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日，COMEX黄金期权合约到期日为前一个月的倒数第四个交易日。

平值期权：

两大交易所均以与上一交易日标的期货合约结算价最为接近，且满足行权价格间距整数倍的原则确定平值期权。若有两个价格符合要求，则以行权价较大者作为基准。其中，根据上期所的合约方案，黄金期权合约在确定平值期权所使用的价格间距为2、4、8元三档；COMEX黄金期权合约则为5、10、25美元三档。

不同点

尽管上期所的黄金期权合约在设计上借鉴COMEX黄金期权合约的许多优点，但上期所的期权合约设计也充分考虑了国内市场的实际运行情况，在行权方式、期权合约个数、行权价格间距、涨跌停板限制及交易保证金等多方面与COMEX黄金期权合约存在区别。这些差异具体表现为：

行权方式：

COMEX黄金期权为美式期权，从期权合约上市日开始直至最后交易日的任一时点均可以选择行权。上期所的黄金期权为欧式期权，欧式期权相较于美式期权更为便宜，但只能在期权到期日当天行权。

期权合约数量及行权价间距：

COMEX黄金期权的行权价间距以平值期权合约执行价为基准，上下依次各挂出40个以5美元、10个以10美元、8个以25美元为间距的期权。与COMEX黄金期权采取均等间距不同，上期所黄金期权分段设置行权价间距。

行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所黄金期权合约方案，

当行权价低于200时，步长为2元；当行权价处于200-400之间时，步长为4元；当行权价大于400时，步长为8元。

同时，上期所规定，以单个期货为标的的期权合约至少有一个平值、两个实值和两个虚值期权；且行权价格范围需要覆盖标的期货合约当日涨跌停板范围。

根据该方案，上期所黄金期权行权价的间距整体上大于COMEX黄金期权的行权价。

合约月份：

COMEX期权合约为最近20个月内的所有期货合约，6月及12月合约为当前挂牌合约月份起72个月内的所有合约。以2014年1月为例，根据该合约规则，COMEX交易的黄金期权合约标的将共计31个月份的期货合约。

上期所黄金期权合约则为最近3个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约。上期所交易的黄金期权合约标的包括7、8个月份的期货合约。

每日价格最大波动幅度限制：

COMEX对期权价格波幅则未作出任何限制，上期所黄金期权合约与黄金期货合约涨跌停板幅度相同。

交易保证金：

COMEX采用的是SPAN投资组合保证金计算模式。这种方法把单一账户内所有商品头寸视为一个投资组合，将VaR风险值作为其理论基础来计算该投资组合暴露风险所应缴纳的保证金。

上期所黄金期权在场内交易时，不同于期货交易多空双方均需要缴纳保证金，由于黄金期权买方付出权利金获得主动权利，期权交易保证金仅由卖方缴纳，期权买方无需缴纳，其收取标准为：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+MAX(标的期货合约交易保证金-1/2×期权合约虚值金额，1/2×标的期货交易保证金）。

05 黄金期货期权策略

普通投资者

预期价格大涨或大跌的时候，可买入深度虚值的看涨期权或看跌期权。一方面，权利金非常便宜；另一方面，可以获得较大的收益，风险有限但受益可能很大。不过这样的机会可能不多。

矿山

金价下跌时，矿山通常会通过买入看跌期权来锁定黄金售价。因为如果金价上涨，他们遭受的损失仅仅是交付的权利金，而生产的黄金则可以从中得到很大的收益。一旦金价下跌，其生产的黄金仍然可以得到预定的价格，因而比远期销售更易于接受。

过去矿山常用出售看涨期权所获得的定金来支付购买看跌期权所需的定金，以便从中获益或者保持收支平衡。

贵金属行业

库存套保

库存风险是不少贵金属企业面临的最大风险。企业常用做空期货来管理金价下跌风险。相比期货套保，期权具有替代期货头寸和复制期货头寸功能。

在判定期货价格大概率反弹时，用看跌期权去替代期货空头，可以打开向上的盈利空间，有效地控制套保后价格上涨时衍生品端的亏损，同时一定程度上规避了基差收敛所带来的风险。

如某黄金供应商库存套保：合约金在330元/克，买入320元/克的下跌保险（期权），权利金费用为2元/克。库存金下跌的最大风险为12元/克，当金价上涨时，供应商依然能享受到金价大幅上涨带来的收益；而期货套保，锁定了风险的同时也牺牲了上涨的利润空间。

在判断后续行情大概率上涨的情况下，期权套保是最好的选择。

增厚收益

一些黄金生产企业，可以根据自身未来的产量，以合适的销售价格备兑卖出看涨期权增厚收益。一方面提前得到了收益，另一方面对冲了小部分的销售价格下跌的风险。如果金价大涨，相当于未来生产出来的黄金在合适的销售价格加上期权盈利被销售了出去，企业依然有不错的利润。

其他用金企业，也可以根据自己对价格的判断，合理使用备兑期权来增厚收益。

如金价330元/克，企业有1吨库存。企业可以卖出一个月执行价为335元/克的看涨期权，获利2.3元/克。

（1）如果1个月后金价没有超过335元/克，期权带来的收益为230万元。

（2）如果1个月后金价涨到了335元/克以上，期权和现货的整体收益在730万元。

含权贸易

通过不同的期权和实体贸易的结合，可以衍生出不同的模式。例如，客户采购黄金，可锁定最高采购价格或非下跌行情降低采购成本两种模式。

锁定最高采购价格，相当于下游客户买入了一个黄金看涨期权，保护金价上涨时的采购风险；而非下跌行情降低采购成本，是让下游客户卖出看跌期权，补贴自身采购成本。企业唯一的风险就是在判断错误时，金价下跌时采购成本会比市场贵，这种方法适用于企业能锁定的最低采购价格是自身能接受的价格。

如金价330元/克，下游珠宝企业需要采购1吨黄金。企业可以卖出1个月，执行价为330元/克的看跌期权，获利4元/克。

（1）如果1个月后金价没有跌破330元/克，期权会带来比市场价格便宜400万元的采购优惠。

（2）如果1个月后金价跌到了326元/克以下，企业需要就卖出的看跌期权进行赔付，企业的采购成本锁定在326元/克。

（3）如果价格在326—330元/克之间，依然需要赔付，但赔付不会超过期权的收益4元/克。企业的采购优惠为?（金价-330?+?4)）元/克。

总之，黄金期权的推出能极大地丰富产业链客户应对黄金价格波动风险的方法和手段，助力投资者实现